2022年年报点评：营收利润快速增长，疫情下业务韧劲十足

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年04月17日买 入北路智控（301195.SZ）2022 年年报点评：营收利润快速增长，疫情下业务韧劲十足核心观点公司研究·财报点评计算机·计算机设备证券分析师：熊莉证券分析师：张伦可021-617610670755-81982651xiongli1@guosen.com.cnzhanglunke@guosen.com.cnS0980519030002S0980521120004基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价91.59 元总市值/流通市值8031/1956 百万元52 周最高价/最低价93.60/62.00 元近 3 个月日均成交额87.26 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《北路智控（301195.SZ）-煤矿智能化领军企业，AI 加速行业减人提效》 ——2023-04-10《北路智控（301195.SZ）-三季度营收利润稳健增长，订单趋势向上》 ——2022-10-18《北路智控（301195.SZ）-营收利润快速增长，煤矿智能化高景气持续》 ——2022-08-26营收利润快速增长，煤矿智能化高景气持续。公司 2022 年实现收入 7.56 亿元，同比+30.7%；实现归母净利润 1.98 亿元，同比+34.43%。单四季度，公司实现收入 2.13 亿元，同比+21.01%，环比下降 2.01%；实现归母净利润 0.59亿元，同比+25.94%，环比增加 1.21%。去年四季度全国多数区域受到疫情影响线下业务开展，但公司仍然展现出业务管理的韧性，预计部分项目或延期至一季度交付。毛利率方面，公司单四季度毛利率为 50.59%，环比持续提升。22 年全年公司毛利率为 49.66%，盈利能力保持。公司全年净利率为 26.23%，同比提升 0.73%。费用率方面，公司全年销售费用率为 8.6%，同比减少 0.05%；管理费用率为 6.22%，同比减少 0.18%；公司研发费用率为 9.66%，同比增加0.14%，主要系报告期内公司主动增加研发投入所致。公司 IPO 时募投项目包括智能巡检机器人等。产品体系完整，通信和安监产品需求景气度高。公司目前产品应用覆盖煤矿安全生产大部分环节，主要分为智能矿山通信、监控、集控及装备配套四类产品。分产品来看，公司优势产品通信和监控系统增长较快。通信系统实现收入 2.88 亿元，同比+36.83%，占比收入 38.12%；监控系统实现收入 2.53亿元，同比+40.73%，占比收入 33.54%；集控系统实现收入 6908 万元，同比+10.5%，占比收入 9.14%；装备配套实现收入 1.45 亿元，同比+16.11%，占比收入 19.15%。我们认为公司兼具软硬件开发能力 ，产品品类丰富，有望充分受益于煤矿智能化提升趋势。公司业务全国化布局，进一步增强了公司在疫情之下的业务韧性。存货和合同负债保持高速增长，为后续业绩释放奠定基础。截止 22 年末，公司存货为 2.66 亿元，同比+40.7%，环比+9%；公司合同负债为 1.17 亿元，同比+44.4%，环比+30%。公司于 23 年 4 月 10 日公告股权激励计划草案，预计将股本总额的 1.9%共计 166.5 万股限制性股票分多次授予给公司的董事、高管及技术骨干。股权激励考核条件以 22 年净利润为基数，要求未来三年净利润复合增速不低于 20%，彰显公司对未来发展的良好信心。风险提示：智能矿山政策推进不及预期；疫情反复带来交付延迟风险；上游煤炭价格波动带来系统性风险等。投资建议：公司有望充分受益于煤矿智能化建设，维持“买入”评级。预计公 司 2023-2025 年 归 母 净 利 润 为 2.70/3.77/4.79 亿 元 ， 同 比 增 速36.3%/39.6%/27.0%；摊薄 EPS=3.07/4.28/5.44 元，按 4 月 15 日收盘价，对应 23 年 PE 为 29.8/21.4/16.8x。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)5787561,0491,3661,786(+/-%)32.7%30.7%38.8%30.2%30.8%净利润(百万元)147198270377479(+/-%)38.2%34.4%36.3%39.6%27.0%每股收益（元）1.682.253.074.285.44EBITMargin26.8%24.3%26.5%28.3%28.0%净资产收益率（ROE）29.7%9.3%11.3%14.0%15.6%市盈率（PE）54.740.729.821.416.8EV/EBITDA52.444.130.121.917.3市净率（PB）16.253.783.372.992.62资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：北路智控营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：北路智控归母净利润收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：北路智控经营财务指标（单位：%）图4：北路智控费用率变化（单位：%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202120222023E2024E2025E利润表（百万元）202120222023E2024E2025E现金及现金等价物117509122712411271营业收入578756104913661786应收款项3944626328981223营业成本277380506637839存货净额189266353444586营业税金及附加67131621其他流动资产6372384109143销售费用506586109143流动资产合计7672218255429503482管理费用37477189117固定资产3144484949研发费用557395127166无形资产及其他1516161717财务费用3(5)(21)(29)(29)投资性房地产22195195195195投资收益02000长期股权投资00000资产减值及公允价值变动04010资产总计8352473281332113743其他收入(46)(53)(95)(127)(166)短期借款及交易性金融负债370505050营业利润161215298417529应付款项8390169213281营业外净收支55000其他流动负债204248201254334利润总额166220298417529流动负债合计324337421517666所得税费用1822284050长期借款及应付债券150000少数股东损益00000其他长期负债02223归属于母公司净利润147198270377479长期负债合计152223现金流量表（百万元）202120222023E2024E2025E负债合计3