2022年年报点评：营收利润稳健增长，信创ERP打开全新增长空间

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年04月17日买 入普联软件（300996.SZ）2022 年年报点评：营收利润稳健增长，信创 ERP 打开全新增长空间核心观点公司研究·财报点评计算机·软件开发证券分析师：熊莉证券分析师：张伦可021-617610670755-81982651xiongli1@guosen.com.cnzhanglunke@guosen.com.cnS0980519030002S0980521120004基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价48.50 元总市值/流通市值6973/4132 百万元52 周最高价/最低价59.88/19.95 元近 3 个月日均成交额102.91 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《普联软件（300996.SZ）-2022 年三季报：经营明显从疫情中恢复，明年业务弹性可期》 ——2022-10-28《普联软件（300996.SZ）-业务模式导致上半年业绩承压，下半年或迎来项目交付高峰》 ——2022-08-17《普联软件（300996.SZ）-全年实现利润高增长，建造业务空间全面打开》 ——2022-03-31《普联软件-300996-深度报告：集团信息化领导者，赋能国企数字化转型》 ——2022-01-25营收利润稳健增长，坚定研发投入提升技术能力。公司 2022 年全年实现营业收入 6.94 亿元，同比增长 19.13%；实现归母净利润 1.58 亿元，同比增长 14.23%。公司毛利率为 47.81%，同比提升 1.39%。费用率方面，公司销售费用率为 2.59%，与去年持平；管理费用率为 9.37%，较去年同期提升 1.26%，主要由于公司 2021 年 9 月授予股权激励，22 年全年产生约 2211 万股权激励费用所致；研发费用率为 13.98%，同比提升 1.29%，主要投入在云开发平台、PaaS 云平台等方向，用于提升公司产品标准化能力，把握信创背景下带来的自主可控机遇。石油化工增长较快，建筑行业有望在 23 年实现突破。分行业来看，公司在石油石化行业实现收入 4.26 亿元，同比增加 42.29%，主要受益于能源行业高景气度叠加数字化趋势加速。公司于 2022 年下半年全面启动信创 ERP 研发工作，其中在石油设备管理领域取得明显进展；并于同年 8月完成对世圭谷的全资收购，将公司业务从以往的集团管控财务类系统延伸至综合统计、炼化企业生产管理等方面，产品体系得到进一步完善。建筑地产方面，公司在 2022 年实现收入 1.35 亿元，同比下滑 26.42%，主要是由于中国建筑部分项目启动延迟。建筑行业是我国国民经济的重要支柱产业，作为建筑产业大国，我国建筑工程规模排在世界前列，但与此同时，建筑产业的信息化和数字化进程却仍相对滞后。建筑行业的ERP 业务与生产制造型企业有明显不同，着重于项目管理，我们认为公司有望通过提供特色的建筑行业管理系统，后续在建筑行业取得客户和项目的突破。司库业务取得显著进展，为后续业绩释放奠定坚实基础。公司 2022 年司库业务取得新签订单的积极突破，公司成功拓展中航集团、中国铁建、中核集团、兵器工业集团、东方航空、中国中车、国药集团、中国华电、通用技术等央企客户以及中信集团、上海电气、京博集团等重要集团客户。司库业务的乐观进展，进一步巩固了公司在集团司库管理领域的领先地位，形成了公司新的业务增长点，后续有望成为公司拓展战略客户的重要抓手。风险提示：宏观经济形势波动风险、国企数字化建设政策推进不及预期、人力成本上升等风险。投资建议：维持 “买入”评级。预计 2023-2025 年归母净利润为2.33/3.24/4.39 亿 元 ， 同 比 增 速 47.2%/39.0%/35.4% ； 摊 薄EPS=1.65/2.30/3.11 元，当前股价对应 PE=29.3/21.1/15.6x。盈利预测和财务指标202020222023E2024E2025E营业收入(百万元)581.9694.31,011.31,372.21,864.5(+/-%)37.9%19.3%45.7%35.7%35.9%净利润(百万元)138.6158.4233.2324.1439.0(+/-%)66.2%14.3%47.2%39.0%35.4%每股收益（元）0.981.121.652.303.11EBITMargin35.1%35.3%23.3%23.9%23.9%净资产收益率（ROE）15.0%14.7%18.4%21.2%23.4%市盈率（PE）49.443.229.321.115.6EV/EBITDA33.928.329.321.516.3市净率（PB）7.46.35.44.53.6资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：普联软件营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：普联软件单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：普联软件归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：普联软件单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202020222023E2024E2025E利润表（百万元）202020222023E2024E2025E现金及现金等价物372357490628819营业收入582694101113721865应收款项250395499677919营业成本312362506697949存货净额437383114156营业税金及附加446811其他流动资产713202737销售费用1518253243流动资产合计10251177143117862271管理费用4765238308416固定资产874666870财务费用(1)(3)(6)(8)(11)无形资产及其他4101099投资收益113111投资性房地产8089898989资产减值及公允价值变动32000长期股权投资99999其他收入(71)(90)000资产总计11261360160419622448营业利润148163243338457短期借款及交易性金融负债010000营业外净收支(0)0(0)(0)(0)应付款项5639212939利润总额148163243338457其他流动负债132182268362493所得税费用129172432流动负债合计188231289391532少数股东损益(2)(5)(7)(10)(14)长期借款及应付债券00000归属于母公司净利润139158233324439其他长期负债1016212631长期负债合计1016212631现金流量表（百万元）202020222023E2024E2025E负债合计198247310417563净利润139158233324439少数