2022年年报点评：产品结构不断优化，迈向平台型AIoT芯片公司

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 恒玄科技（688608.SH）2022 年年报点评 产品结构不断优化，迈向平台型 AIoT 芯片公司 2023 年 04 月 16 日 ➢ 事件：恒玄科技 3 月 28 日发布 2022 年年报，公司 2022 年实现收入 14.85亿元（YoY-15.89%），归母净利润 1.22 亿元（YoY-69.97%），扣非归母净利润 0.12 亿元（YoY-95.88%）。对应 4Q22 单季度，公司实现收入 3.15 亿元（YoY-40.95%，QoQ-34.57%），归母净利润-0.28 亿元，扣非归母净利润-0.51亿元。 ➢ 收入利润短期承压，产品结构不断优化。2022 年受宏观经济增速放缓、行业周期等多重因素影响，消费电子市场整体需求疲软，部分客户终端新品发布时间延迟，公司整体收入和利润同比下滑。但公司 22 年产品结构进一步优化，新业务智能手表芯片快速上量，实现收入 2.9 亿元，营收占比 19%；蓝牙音频类收入 10.9 亿元，占比 74%。同时，公司 WiFi SoC 芯片已应用于多家品牌客户的智能家电产品，WiFi4 也量产落地，应用于翻译笔、智能家电等终端产品。 ➢ 创新驱动新品快速迭代，BES2700 量产上市。2022 年公司新一代 BES2700系列可穿戴主控芯片量产上市，应用于多家品牌客户的旗舰 TWS 耳机及智能手表产品。该芯片采用 12nm FinFET 工艺，单芯片集成多核 CPU、DSP、2.5D GPU、显示系统控制器、神经网络加速的协处理器等，率先采用 ARM 最新嵌入式 CPU 核心 Cortex-M55，性能优异。同时公司结合在音频算法领域的多年深耕，自主研发了 BECO 嵌入式 AI 协处理器及对应指令集，和主 CPU 核心配合工作，更好的完成基于神经网络 AI 算法的各种音频处理；全集成的音频 DSP，能在更低的主频下处理各种音频制式的编解码，提高芯片能效。 ➢ 坚持高强度研发投入，坚守品牌客户战略。2022 年公司继续坚持高强度研发投入，保持核心技术竞争力。2022 年公司研发费用4.4亿元，同比增长52.08%，研发总人数达到 521 人，同比增加 183 人，研发人员占比达到 85%。同时公司在北京、上海、深圳、成都、武汉、西安、杭州等多地设立研发中心，研发规模和研发实力同行领先。同时，面对外部环境不利变化，公司坚守品牌客户战略，凭借领先技术能力和优质客户服务，持续加强与品牌客户合作黏性，巩固公司在业内供应商地位。公司产品已经进入三星、OPPO、小米、荣耀、华为、vivo 等全球主流安卓手机品牌，同时也进入包括安克创新、哈曼、漫步者、万魔等专业音频厂商，并在阿里、百度、谷歌等互联网公司的智能音频产品中得到应用。品牌客户的深度及广度构筑公司重要的竞争优势和商业壁垒。 ➢ 投资建议：预计公司 23/24/25 年归母净利润分别为 1.96/2.8/3.84 亿元，对应现价 PE 分别为 104/72/53 倍，公司是国内领先的 AIoT SoC 芯片厂商，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：下游市场需求波动的风险；上游供应波动的风险；市场竞争加剧的风险；新产品研发进展不及预期的风险；吸引人才和保持创新能力的风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1485 1894 2277 2682 增长率（%） -15.9 27.6 20.2 17.8 归属母公司股东净利润（百万元） 122 196 280 384 增长率（%） -70.0 60.0 43.0 37.0 每股收益（元） 1.02 1.63 2.33 3.20 PE 166 104 72 53 PB 3.4 3.3 3.2 3.0 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 04 月 14 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 169.10 元 [Table_Author] 分析师 方竞 执业证书： S0100521120004 邮箱： fangjing@mszq.com 分析师 李少青 执业证书： S0100522010001 邮箱： lishaoqing@mszq.com 相关研究 1.恒玄科技（688608.SH）2021 年年报点评：AIoT 多领域齐头并进，平台型芯片公司未来可期-2022/04/17 2.【民生电子】恒玄科技（688608）三季报业绩点评：Q3 业绩保持增长，非耳机产品拓展顺利-2021/10/27 3.【民生电子】恒玄科技（688608）中报业绩点评：21H1 业绩高增长，拓展非耳机产品延续成长-2021/08/26 4.【民生电子】恒玄科技（688608）中报业绩预告点评：TWS 耳机快速发展，上半年业绩高增-2021/07/14 5.【民生电子】恒玄科技（688608）深度报告：技术领先加速产品迭代，客户丰富助力品类拓张-2021/06/28 恒玄科技(688608)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 1485 1894 2277 2682 成长能力（%） 营业成本 900 1170 1406 1656 营业收入增长率 -15.89 27.57 20.20 17.81 营业税金及附加 1 2 2 2 EBIT 增长率 -104.92 755.83 82.96 58.81 销售费用 14 17 20 24 净利润增长率 -69.97 60.01 43.05 36.98 管理费用 108 133 148 161 盈利能力（%） 研发费用 440 511 569 617 毛利率 39.37 38.24 38.23 38.25 EBIT -14 90 165 262 净利润率 8.24 10.34 12.31 14.31 财务费用 -51 -14 -16 -18 总资产收益率 ROA 1.91 2.91 3.98 5.08 资产减值损失 -60 0 0 0 净资产收益率 ROE 2.05 3.18 4.35 5.63 投资收益 91 95 102 107 偿债能力 营业利润 124 199 283 388 流动比率 13.78 11.28 10.99 9.70 营业外收支 0 0 0 0 速动比率 11.55 9.89 9.97 9.01 利润总额 124 199 283 388 现金比率 4.27 3.64 3.88 3.69 所得税 2 3 3 4 资产负债率（%） 7.02 8.45 8.61 9.67 净利润 122 196 280 384 经营效率 归属于母公司净利润 122 196 280