业绩稳健增长，数据要素+AI驱动产业数据服务加速

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [table_research] 公司点评报告 ● 计算机行业 2023 年 4 月 14 日 [table_main]自营 公司点评报告模板 业绩稳健增长，数据要素+AI 驱动产业数据服务加速 上海钢联（300226.SZ） 推荐 维持评级 核心观点：  事件 公司发布 2022 年年报，2022 年公司实现营业收入 765.67 亿元，同比增长 16.41%；实现归母净利润 2.03 亿元，同比增长 14.13%；实现扣非归母净利润 1.70 亿元，同比增长 14.09%。  产业数据服务和钢材交易服务均保持稳健发展态势。2022 年公司业务稳健发展，分业务看，产业数据服务实现营业收入 6.91 亿元，较上年同期增长 13.51%，两年复合增长率 20.38%，其中数据订阅收入 4.19 亿元，较上年同期增长 21.97%，两年复合增长率 23.79%；钢材交易服务平台总成交金额（含税）2,404.88 亿元，平台结算量5,297.15 万吨，较上年同期增长 14.8%，两年复合增长率 10.24%。  毛利率与期间费用率均略有下降，经营现金流净额大幅增长。公司 2022 年毛利率为 1.62%，同比减少 0.32pcts，主要是钢材交易服务毛利率同比减少0.31pcts。期间费用率为0.97%，同比减少0.19pcts，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为 0.57%/0.19%/0.05%，分别同比-0.03/-0.10/-0.06pcts，管理费用率下降主要是因为 2022 年业绩考核目标未达到触发值调整了股份支付费用，财务费用率下降主要是因为子公司钢银电商本期借款减少，支付的利息减少。经营活动产生的现金流量净额为 11.54 亿，同比增长 59.06%，公司销售回款能力不断增强。  乘数据要素东风，以 AI 赋能数据服务，公司成长潜力巨大。产业数据服务能力持续提升，在数据源上，新增了 119 个数据源、33万多条新指标和超过 12 亿条的数据量，同时在持续强化近 3000 人的采集体系以外，还创新性地对卫星遥感、航运货流等另类数据进行标注，结合 AI 技术，将过去难以察觉的产业链动向清晰呈现。公司已在资讯网站、APP 和“钢联数据”终端产品中利用知识图谱、NLP 和深度学习等 AI 技术，提供强大的搜索和推荐功能，让用户更为高效地工作。此外，公司尝试了基于开源的大语言模型研发行业垂直类的大语言模型，并努力通过 AIGC 技术实现资讯内容的自动生成或辅助生成，低成本提高公司的内容生产力。公司与上海数交所合作有望加强数据变现能力，保护数据产权。截至目前，公司在上海数交所相继完成了 5 类大宗商品指数系列、8 类大宗商品产业大数据系列及大宗商品数据应用服务（数据终端）三个系列产品挂牌。对标国际巨头，公司成长潜力巨大。  投资建议 我们预计公司 2023-2025 年实现营收 880.70/996.71 /1118.42 亿元，同比增长 15.02%/13.17%/12.21%；实现归母净利润 2.53/3.49 /4.76 亿元，同比增长 24.48% / 38.19%/36.25%；对应 PE分别为 54.94/ 39.76/ 29.18，维持“推荐”评级。  风险提示 钢铁行业波动风险；行业竞争加剧的风险；政策推进不及预期的风险；钢银平台客户信用违约的风险。 分析师 吴砚靖 ：（8610）80927622 ：wuyanjing@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519070001 邹文倩 ：（8610）80927628 ：zouwenqian@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519060003 [table_marketdata] 市场数据 时间 2023.4.14 A 股收盘价(元) 51.50 A 股一年内最高价(元) 64.41 A 股一年内最低价(元) 16.37 上证指数 3338.15 市盈率（TTM） 67.99 总股本（亿股） 2.68 实际流通 A 股(亿股) 2.58 限售的流通 A 股(亿股) 0.10 流通 A 股市值(亿元) 133 公司点评/计算机行业 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 盈利预测与财务指标 指标/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(亿元) 765.67 880.70 996.71 1118.42 增长率% 16.41 15.02 13.17 12.21 归母净利润（亿元） 2.03 2.53 3.49 4.76 增长率% 14.13 24.48 38.19 36.25 每股收益 EPS(元) 0.76 0.94 1.30 1.78 PE 36.58 54.94 39.76 29.18 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 公司点评/计算机行业 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 附录 公司整体经营运行状况跟踪 图 1：营业收入及同比增速 图 2：归母净利润及同比增速 资料来源：Wind，银河证券研究院整理 资料来源：Wind，银河证券研究院整理 图 3：毛利率及净利率变动情况 图 4：期间费用率变动情况 资料来源：Wind，银河证券研究院整理 资料来源：Wind，银河证券研究院整理 图 5：PE—Bands 图 6：PB—Bands 资料来源：Wind，银河证券研究院整理 资料来源：Wind，银河证券研究院整理 公司点评/计算机行业 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 财务预测表 利润表 单位：百万元 资产负债表 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 76566.64 88069.59 99671.35 111842.11 流动资产 13219.21 14284.80 15733.94 17304.53 营业成本 75324.89 86598.90 97903.11 109729.25 现金 2335.65 1814.72 1670.45 1572.78 营业税金及附加 93.78 105.68 121.51 135.85 应收账款 2766.78 3182.44 3601.68 4041.48 营业费用 434.84 484.38 518.29 536.84 其它应收款 54.37 62.