电子行业深度报告：大模型增加存储需求，行业景气底部反暖

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 电子行业 告 ⚫ AI 大模型发展迅速，算力基础建设有望带动存储器需求进一步提升。OpenAI 引领了大模型趋势，AI 模型参数量发展到上亿级甚至百万亿的规模，复杂程度指数上升，需要强大的算力支撑其计算，对存储需求量也将大幅提升，据美光数据，一台人工智能服务器 DRAM 使用量是普通服务器的 8 倍，NAND 是普通服务器的 3 倍，其预计存储芯片行业的市场规模将在 2025 年创下历史新高。此外，DDR 内存用量的增加也将提升对内存接口缓存芯片的需求，叠加 DDR 内存从 DDR4 向 DDR5 升级的确定性，DDR 内存接口缓存芯片市场也迎来高增长。 ⚫ 存储厂商业绩见底，即将迎来回暖行情。存储板块具有一定的周期属性，从 22 年中开始下行，全球存储主要厂商库存处于高水位，截至 22 年第四季，三星整体库存资产高达约 2724.84 亿元，创下历史新高纪录，远高于 2021 年同期的 2161 亿元。SK海力士也面临同样困境，整体公司库存资产在 2022 年第四季窜升 75%，至约 820 亿元。根据 TrendForce 预计，预估 DRAM 23Q2 环比跌幅会收敛至 10~15%。此外，NAND Flash 23Q2 环比跌幅会收敛至 5~10%，有机会于 23Q4 止跌。 ⚫ 存储供给格局持续改善，供给增速远不及需求增速。据 TrendForce 预测，从供给端看，2023 年，DRAM 增速为-0.3%，NAND 增速为 1.3%。从需求端看，2023 年，服务器 DRAM 位元增速 13.6%，手机 DRAM 位元增速 6.5%，笔记本 DRAM 位元增速-3.0%，DRAM 总需求位元增速为 7.18%；服务器 NAND 位元增速 26.0%，手机 NAND 位元增速 20.3%，笔记本 NAND 位元增速-2.6%，NAND 总需求位元增速为 9.6%。 考虑到供需格局改善叠加存储周期情况，以及服务器未来拉动需求预期，我们建议关注存储 IC 设计公司、存储模组公司、相关封测公司澜起科技(688008，买入)、北京君正(300223，买入)、东芯股份(688110，未评级)、聚辰股份(688123，未评级)、恒烁股份(688416，未评级)、普冉股份(688766，未评级)、兆易创新(603986，买入)、太极实业(600667，未评级)、德明利(001309，未评级)、朗科科技(300042，未评级)、江波龙(301308，未评级)、深科技(000021，未评级)。 风险提示 存储下游复苏不及预期、价格上涨不及预期、服务器需求拉动不及预期、供给端超预期释放。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 电子行业 报告发布日期 2023 年 04 月 17 日 蒯剑 021-63325888*8514 kuaijian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050005 香港证监会牌照：BPT856 李庭旭 litingxu@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522090002 杨宇轩 yangyuxuan@orientsec.com.cn 韩潇锐 hanxiaorui@orientsec.com.cn 张释文 zhangshiwen@orientsec.com.cn 薛宏伟 xuehongwei@orientsec.com.cn AI 系列报告之 PCB：AI 算力需求增长，服务器 PCB 厂商受益 2023-04-07 算力需求提升，光芯片正扬帆 2023-03-26 荷兰光刻机禁运细则落地，看好半导体设备国产化加速 2023-03-13 大模型增加存储需求，行业景气底部反暖 看好（维持） 电子行业深度报告 —— 大模型增加存储需求，行业景气底部反暖 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 1.存储分类、下游应用和市场规模 .................................................................. 5 1.1 存储芯片分类繁多，以 DRAM 和 NAND 为主 .............................................................. 5 1.2 存储模组形式多样，下游应用领域广泛 ........................................................................ 6 1.3 存储市场呈成长趋势，国内存储市场发展迅速 ............................................................. 7 2. IC 设计公司承接利基市场，模组公司深入下游应用 .................................... 9 2.1 IC 设计公司承接利基市场 ............................................................................................. 9 2.1.1 兆易创新，NOR Flash 的全球龙头，MCU 领军者 9 2.1.2 北京君正，车规存储领军者，多产品线全面布局 9 2.1.3 东芯股份，国内 SLC NAND 设计龙头，多产品线全面发展 10 2.1.4 恒烁股份，立足 NOR Flash 存储和 MCU 芯片，存算一体取得突破 11 2.1.5 普冉股份，EEPROM 和 NOR 在消费市场广泛布局，向工业、汽车领域拓展 12 2.1.6 聚辰股份，EEPROM 领军，DDR5 和汽车应用开启第二成长曲线 13 2.2 模组公司广泛参与存储产业链条 ................................................................................. 13 2.2.1 德明利，主控芯片厂商量价齐升 13 2.2.2 朗科科技，模组厂商受益于服务器下游催化 14 2.2.3 江波龙，模组厂商受益于存储周期 14 3. 存储厂商已过库存调整高峰期，景气度有所回转 ...................................... 15 4. AI 拉动服务器数据存储需求 ..................................................................... 17 5. 投资建议 .......................................................................