非银行金融行业周报：证券行业监管立法深化，保险行业偿付能力提升

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 非银行金融 2023 年 04 月 16 日 非银行金融行业周报（20230410-20230414） 推荐 （维持） 证券行业监管立法深化，保险行业偿付能力提升  市场回顾：本周主要指数表现上涨，沪深 300 跌 0.76%，上证综指上涨 0.32%，创业板指数跌 0.77%。沪深两市 A 股日均成交额 11389.12 亿元，较上周减少 21.18%，两融余额 16353.46 亿元，较上周+0.49%。  证券：本周券商指数-0.96%，跑输大盘 0.2pct。个股表现：东证+4.1%、兴业+1.2%、国君+0.1%、广发-0.4%、华泰-0.8%、中信-1.0%、中金-1.9%、国联-3.0%、东财-3.8%。本周证监会发布 2023 年度立法工作计划，明确力争年内出台的 5 件重点项目，包括制定《证券公司业务资格管理办法》、《证券基金投资咨询业务管理办法》、《上市公司独立董事管理办法》，修订《股票期权交易试点管理办法》、《证券基金经营机构信息技术管理办法》。其中，《证券公司业务资格管理办法》尚未公开征求意见。（1）证监会曾于 2020 年 4~5 月就《证券基金投资咨询业务管理办法》公开征求意见。征求意见稿中将证券投顾、基金投顾、发布证券研究报告业务整合为证券基金投资咨询业务进行统一管理，并将三项业务作为证券基金投资咨询业务的三个子类别，对三项业务分类做出准入安排。（2）本周五证监会就《上市公司独立董事管理办法（征求意见稿）》，办法明确独立董事独立性、任职条件、任职期限及兼职等规定，从提名、资格审查、选举、持续管理、解聘等方面全链条优化独立董事选任机制，提升独立董事独立履职的能力。（3）《股票期权交易试点管理办法》是 2015 年1 月开始实施。2022 年 12 月证监会就《股票期权交易管理办法》等公开征求意见，相较 2015 年试点要求，调整条文中的“试点”表述等。落实《期货和衍生品法》，修改标准化的期权合约上市规定等。（4）《证券基金经营机构信息技术管理办法》于2019 年 6 月开始正式实施。此次修订规则可能是重点防范信息系统引发金融风险与投资者损失。投资方面，券商板块推荐顺序为：方正证券、广发证券、东方财富、中金公司、中信证券、东方证券、华泰证券、兴业证券、国联证券，重点关注中信建投。多元金融行业推荐南华期货。  保险：本周保险指数上涨 0.38%，跑赢大盘 1.14pct。个股表现分化，太保+3.18%，人保+2.70%，友邦+1.02%，新华+0.95%，国寿+0.39%，平安-0.31%。十年期中债国债到期收益率 2.83%，较上周-0.02pct。据银保监会披露，2022 年银保监会对 70 家保险公司开展了 SARMRA 现场评估（偿付能力风险管理要求与评估），其中产险公司 27家，寿险公司 31 家，再保险公司 8 家，集团公司 4 家。整体看，70 家公司平均得分77.44 分，较之前评估上升 1.41 分。人保集团、太保集团、平安保险集团和中华联合集团 4 家集团公司是首次评估，其余 66 家公司中评分上升的 40 家，占比 60.6%；评分下降的 26 家，占比 39.4%。从得分看，80 分以上的公司 29 家，占比 41.4%；70 分到 80 分的公司 34 家，占比 48.6%；70 分以下的公司 7 家，占比 10%。从行业看，保险集团平均分 80.37 分，产险公司、寿险公司、再保险公司的平均分分别为 74.89 分、78.7 分、79.73 分，较之前评估分别上升 2.56 分、0.1 分和 1.11 分。从 2022 年 SARMA评估结果来看，保险行业整体风险管控能力得到提升，保险板块抗风险能力持续增强；分公司来看，保险公司偿付能力风险管理水平有所分化，多数公司风险管理框架较为完善、机制较为合理，但也存在部分公司未能以自身情况设定风险偏好体系、高层风险管理意识不够到位等问题。偿二代二期工程对保险公司偿付能力充足率评估标准显著提升，新规对保险公司的风控能力提出更高的要求。在行业风险控制能力分化、监管要求趋于严格、资本充足度要求上行的背景下，上市险企有望凭借较强的风控能力和较高的偿付能力充足率进一步跑赢行业，马太效应凸显。当前各家公司 PEV 估值为：1.81（友邦 H）、0.77（国寿）、0.58（平安）、0.51（太保）、0.39（新华）。建议关注顺序为：太保、国寿、友邦 H、平安、新华。  风险提示：经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） PB（倍） 简称 股价（元） 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 2023E 评级 中信证券 20.95 1.91 2.32 10.99 9.04 1.09 推荐 华泰证券 13.76 1.35 1.56 1.76 10.19 8.83 7.80 0.80 推荐 中国平安 45.49 5.43 6.19 6.95 8.38 7.35 6.55 0.79 强推 中国太保 27.57 3.31 3.97 4.27 8.32 6.95 6.46 0.95 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为 2023 年 04 月 14 日收盘价 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 72 0.01 总市值(亿元) 52,964.03 6.04 流通市值(亿元) 39,161.16 5.93 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 10.1% 6.8% -13.9% 相对表现 6.0% 12.0% 9.0% 相关研究报告 《 非 银 行 金 融 行 业 周 报 （ 20230403-20230407）：结算备付金率调整带动资金利用效率，保险代理人转型加速兑现 2023-04-02 《 非 银 行 金 融 行 业 周 报 （ 20230327-20230331）：自营稳健性是券商业绩关键，预计保险行业拐点将至》 2023-04-02 《 非 银 行 金 融 行 业 周 报 （ 20230320-20230324）：期货及信托行业迎政策变化；保险一月保费收入实现稳增》 2023-03-26 《 非 银 行 金 融 行 业 周 报 （ 20230313-20230317）：全面降准落地，关注券商板块改善；险企二月开门红冲刺翻红》 2023-03-19 《 非 银 行 金 融 行 业 周 报 （ 20230306-20230310）：金融监管机构改革，提升监管效能》 2023-03-12 《 非 银 行 金 融 行 业 周 报 （ 20230227-20230303）：政策利好频出》 2023-03-05 -16%-