建筑材料行业周观点：3月居民长贷改善明显，板块预期向上迎修复行情

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 建筑材料 2023 年 04 月 16 日 建筑材料 中性（维持） 证券分析师 闫广 资格编号：S0120521060002 邮箱：yanguang＠tebon.com.cn 研究助理 王逸枫 邮箱：wangyf6＠tebon.com.cn 市场表现 相关研究 1.《东方雨虹（002271.SZ）：行业底部已过，消费建材龙头渠道转型加速》，2023.4.13 2.《周观点：玻璃去库超预期，关注一季报绩优股》，2023.4.9 3.《金三已至银四可期，地产链强现实渐行渐近》，2023.4.3 4.《【德邦建材】周观点：高频数据持续向好，“强预期”或可期》，2023.4.2 5.《青鸟消防（002960.SZ）：疫情扰动因素消除，23 年有望重回高增 长》，2023.3.29 周观点：3 月居民长贷改善明显，板块预期向上迎修复行情 [Table_Summary] 投资要点：  周观点：3 月社融、信贷金融数据超市场预期，其中 3 月居民中长期贷款 6348 亿元，同比多增 2613 亿元，与 3 月地产改善的趋势一致；进入 4 月份第二周，地产二手房销售环比回升，地产向上修复趋势延续。我们认为，随着二手房、新房的销售拐点出现，推动行业预期向上，此前调整则提供配置良机。今年消费建材核心逻辑是经营结构的转变，提升经销及零售占比，降低大 B 端销售模式带来的应收账款及现金流的风险，企业整体经营质量提升。当前市场信心随着地产销售回暖而提升，且一季度消费建材出货情况与复苏预期提升相互验证；另一方面进入Q2 将迎来上半年小旺季，下游需求逐步复苏，地产链将由前期“强预期、弱现实”的逻辑或向“强现实”转变，板块迎来修复行情。建议关注：随着地产销售回暖以及企业出货环比改善，消费建材有望进入盈利业绩及估值双升阶段，消费建材集中度提升趋势依旧确定，消费建材龙头随着基本面的回暖仍极具配置价值，建议关注东方雨虹（4 月 1 日《建筑与市政工程防水通用规范》开始实施，利好行业中长期发展）、科顺股份、伟星新材、蒙娜丽莎、兔宝宝、三棵树、北新建材、青鸟消防等；其次关注竣工端的浮法玻璃，3 月份以来需求边际好转，行业库存连续 6 周下降，超出市场预期，部分区域库存降至低位，企业推涨价格预期强烈，当前行业部分生产线仍处于亏损状态，冷修线持续增加，供给收缩使得新增产能冲击大幅减少；而从需求端来看，地产仍处于地产竣工大周期，同时在 “保交楼”的大背景下，竣工需求有支撑，玻璃涨价趋势有望延续，建议重点关注旗滨集团、信义玻璃；同时，近期国家能源局要求尽快落地光热发电项目约2.8GW，拉动产业链上下游需求，关注光热玻璃龙头安彩高科。  玻璃：行业去库超预期，需求修复支撑价格维持上涨。行业库存连续 6 周下降，湖北、沙河等地库存降至偏低位置，根据卓创资讯，本周浮法玻璃市场出货环比加速，多地厂家产销良好，价格逐步上涨，本周国内浮法玻璃均价约 1851.92 元/吨，较上周环比上涨 28.72 元/吨，涨幅约 1.58%，环比涨幅扩大 0.65pct。我们仍然看好上半年玻璃行情：供给侧来看，行业持续亏损下，冷修线依旧在增多，上半年个别产线存冷修预期，冷修持续增加下，2023 年玻璃供需有望重回紧平衡状态；需求侧来看，随着下游终端项目启动增加，终端订单预期有一定好转，工程订单边际逐步好转，家装订单需求火热，对出货有一定支撑；宏观层面来看，地产仍处于地产竣工大周期，18-21 年地产销售面积均超 17 亿平，随着竣工周期到来以及“保交楼”持续推进，23 年竣工端仍有支撑。同时，玻璃龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐步平滑周期波动。建议重点关注旗滨集团（当前浮法玻璃少数还在盈利的企业，成本优势明显，开春涨价，业绩弹性十足；23 年光伏玻璃有望陆续投产，带来新的增量；电子玻璃渐入佳境，维持高增长）；信义玻璃（港股原片龙头），金晶科技（玻璃纯碱一体化，钙钛矿TCO 玻璃引领者）  消费建材：地产销售预期好转，地产链迎估值修复。3 月百强地产销售数据同比和环比实现正增长，市场对地产销售复苏预期逐步乐观，地产链企业迎估值修复，本周零售端的消费建材企业表现依然优于偏重工程渠道消费建材企业，虽然3 月二手房/新房销售数据尚未传导至消费建材企业零售渠道出货端，但是市场对于全年零售端业绩优于工程端依然具备较强一致预期。进入消费建材企业业绩披露期，通过交流情况来看，部分企业将拓展 C 端渠道作为今年着重发展战略方向，核心城市的改善性住房需求和市政存量更新需求为消费建材企业渠道运营能力提出新的要求，我们依然看好当前趋势下需求传导至 C端家装渠道，预计 23H1 -20%-15%-10%-5%0%5%10%2022-042022-082022-12沪深300 行业周报 建筑材料 2 / 30 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 C 端渠道占比较高的消费建材企业整体出货优于 B 端为主的企业，Q2 或为数据验证窗口期。我们建议关注零售占比业务较高的兔宝宝、伟星新材、蒙娜丽莎、三棵树、北新建材等，以及将 C 端作为今年重要驱动力的东方雨虹，在中期 23H2新房恢复趋势更为确定的背景下，建议关注业绩修复弹性较大标的科顺股份、青鸟消防等。  玻纤：Q1 需求启动缓慢，Q2 有望进入修复期。根据桐乡发布，本周振石控股集团华智研究院获德国莱茵 TÜV 集团颁发全球首张光伏组件用复合材料边框证书，通过热固热塑共挤技术研发出一体快速成型的新型复合材料边框，具有密度低、质量轻、耐腐蚀等特点，为玻纤开拓新的增量市场。2023 年以来国内玻纤市场行情持续偏弱，Q1 传统淡季下各池窑厂库存维持高位且呈缓增趋势，3 月行业库存约 80 万吨较 2 月略有下降，但仍处于历史高位。根据卓创资讯，当前池窑厂价格水平下，多数厂家处于亏损状态，厂家存较强价格提涨意向，但短期需求支撑仍较有限价格提振难度较大。我们认为，2023 年玻纤供需两端有望好转，周期上行期有望展现顺周期特性：1）供给端，2023 年行业新增产能有限，部分企业冷修技改导致产能阶段性下降；2）需求端，玻纤下游三大应用领域为风电、建筑建材、汽车领域，Q1 处于传统淡季需求相对疲弱，Q2 需求有望启动，风电 22 年招标量大增，23H2 新增装机