IC、IM合约受雪球对冲影响基差上升、贴水收敛

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号:S1500521070001 联系电话:+86 18616021459 邮 箱:yumingming@cindasc.com IC、IM 合约受雪球对冲影响基差上升、贴水收敛 [Table_ReportTime] 2023 年 4 月 15 日 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号:S1500521070001 联系电话:+86 18616021459 邮 箱:yumingming@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 金工研究 [TableReportType] 金工点评报告 [Table_Author] 于明明 金融工程与金融产品 首席分析师 执业编号:S1500521070001 联系电话:+86 18616021459 邮 箱:yumingming@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9号院 1号楼 邮编:100031 [Table_Title] IC、IM 合约受雪球对冲影响基差上升、贴水收敛 [Table_ReportDate] 2023 年 4 月 15 日 [Table_Summary]  本周点评: 本周中证 500、沪深 300、上证 50、中证 1000 指数走势偏弱,期指市场各品种合约基差变动有所分化。IC 与 IM 合约受雪球对冲操作影响基差上升、贴水收敛;IH 合约受市场情绪影响基差下降;IF 合约基差变化较小。 目前 IH 与 IF 合约分红调整年化基差均已升水,虽然 IC 与 IM 合约基差均为贴水状态,但本周两品种合约受雪球对冲影响基差上升,各品种基差仍处于历史较高位置,且 IC 与 IM 合约受到雪球对冲盘操作的冲击,因此后续各合约基差持续上行的阻力或较强。考虑到后续基差继续上涨阻力,此时对冲策略入场成本或较低。  内容摘要:  IC、IM 季月合约分红调整基差上升、贴水收敛:2023 年 4 月 14日,我们预测中证 500 指数未来一年分红点位为 95.51,沪深 300指数分红点位为82.41,上证50指数分红点位为73.96,中证1000指数分红点位为 65.91。IC、IM 季月合约分红调整年化基差相比上周整体上升、贴水收敛。IC、IF 持仓额低于 2022 年初以来中位数,IH 持仓额高于 2022 年初以来中位数,IM 持仓额处于上市以来较高水平。IC、IF、IH 及 IM 季月合约分红处理过的基差年化贴水率分别为-1.30%、3.02%、3.96%、-2.39%。  期现对冲策略表现:2022 年以来 IC 合约当月连续对冲收益-1.45%,季月合约对冲收益-3.06%,最低贴水策略收益-0.06%。截至 2023 年 4 月 14 日,IC 最低贴水策略选择 IC2309 合约进行对冲,IF 选择 IF2306 合约,IH 选择 IH2304 合约进行对冲。  跨期套利策略表现:相对期现对冲策略,跨期套利策略表现最优且较为稳定,2022 年以来 IC 合约跨期套利策略收益率 6.56%,IF 跨期套利收益率 2.59%,IH 跨期套利收益率 0.87%。  基差收敛变动分析:四大期指对应的指数走势偏弱,市场情绪叠加基差处于高位的均值回复力量影响,带动基差整体发生小幅下行,但 IC 和 IM 季月合约受到雪球对冲操作的影响,基差出现上行。后续不同品种间的基差变动可能持续分化。  风险因素:以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成,在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、股指期货合约存续期内分红预估与基差修正 ........................................................................... 4 1.1、股指期货合约存续期内分红预估 ............................................................................ 4 1.2、基差修正 ................................................................................................................ 7 二、期现对冲与跨期套利策略回测跟踪 ......................................................................................... 12 2.1、对冲策略与套利策略简介 ..................................................................................... 12 2.2、IC 对冲策略表现 .................................................................................................. 13 2.3、IF 对冲策略表现 ................................................................................................... 13 2.4、IH 对冲策略表现 .................................................................................................. 14 三、基差收敛影响因素分析 ............................................................................................................. 15 3.1、影响基差变动的驱动因素 ..................................................................................... 15 3.2、IC 基差变动情况分析 ........................................................................................... 16 3.3、IF 基差变动情况分析 ....

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金融
2023-04-15
信达证券
于明明
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