系列点评七十三：蓝山重磅发布 魏牌旗舰启航

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] 蓝山重磅发布 魏牌旗舰启航 [Table_Title2] 长城汽车(601633)系列点评七十三 [Table_Summary] 事件概述 北京时间4 月13 日，魏牌正式发布全新中大型六座电动SUV——蓝山 DHT-PHEV。车身尺寸为 5,156/1,980/1,805mm，轴距为 3,050mm。蓝山分为两个版本：两驱长续航版和四驱超长续航版，指导价分别为 27.38 万元/30.88 万元。 分析判断: ► 定位主流大六座 极致性价比破圈 蓝山定位大六座主流 SUV，相比竞品在空间和价格上有明显优势。我们认为主流家用市场需求在优质供给下将快速扩容，对标主要竞品理想 L8，蓝山 DHT-PHEV 在空间及价格方面（轴距 3,050mm vs 3,005mm、四驱价格相比 L8 Air 便宜 3.1 万元）优势明显，有望成为魏牌新旗舰。 1）舒适空间：定位 6 座家用市场，外观内饰彰显主流定位。外观上整体偏简洁前卫，设计回归主流。车身方面具备同级领先的车身尺寸，2+2+2 的三排座椅布局，对标竞品，蓝 山 在 第 二 三 排 空 间 提 升 明 显 ： 二 排 中 央 通 道 宽 达276mm，地板到顶棚高度 1,234mm；三排坐姿和靠背最大宽度 540mm。此外，副驾女神座驾标配零重力座椅，较竞品升级明显，彰显家庭属性。 2）超强动力：两挡 DHT 加持，实现全速域效率更优。搭载由 1.5T 发动机和前后双电动机组成的 DHT-PHEV 动力系统，支持多种模式丰富驾乘体验：纯电、纯电优先和智能混动。电机最大功率可达到：前 130kw/后 220kw。相比增程，两挡 DHT 多出并联及混联模式，使用场景更多元，在全速域下效率更优。续航及油耗方面，WLTC 工况纯电续航里程180 公里，WLTC 综合续航里程超过 1000 公里，四驱馈电状态油耗 6.7L/100km（L8 为 7.7L/100km）。 3）极致安全：定位家庭，极致用料打造安全。高强钢与热成型钢应用占比为 81%，车身骨架承压能力更强。通过 3 拳的三排头枕到后风档距离以及搭载管框式骨架全金属背板（0.6mm），提供更高级别的膨胀及支撑防护，为安全护航。高标准健康座舱配备婴幼儿级内饰面料，车内优质空气质量控制和全防磕碰设计，以高于国家标准的技术树立行业标杆。 4）领先智能：辅助驾驶同级标配，座舱差异化明显。Coffee Pilot 2.5 咖啡智架系统采用 26 颗高精探测元件，实现NOH、HWA 等 30 项 L2+级智能驾驶辅助功能，可实现复杂路口通行，自动变道超车等功能。核心技术持续进阶，从安 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 买入 上次评级： 买入 目标价格： 最新收盘价： 25.86 [Table_Basedata] 股票代码： 601633 52 周最高价/最低价： 44.52/21.35 总市值(亿) 2,194.58 自由流通市值(亿) 1,585.86 自由流通股数(百万) 6,132.50 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：崔琰 邮箱：cuiyan@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080006 联系电话： 分析师：胡惠民 邮箱：huhm@hx168.com.cn SAC NO：S1120522120003 联系电话： [Table_Report] 相关研究 1.【华西汽车】长城汽车（601633.SH）3 月销量点评：新产品新渠道 产销边际向上 2023.04.09 2.【华西汽车】长城汽车（601633.SH）2022：研发布局加码 2023 深蹲起跳 2023.03.30 3.【华西汽车】长城汽车（601633.SH）2 月销量点评：新品密集上市 转型拐点向上 2023.03.09 -15%1%18%35%51%68%2022/042022/072022/102023/012023/04相对股价%长城汽车沪深300证券研究报告|公司点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2023 年 04 月 14 日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1138731 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 全，轻松，简便多维度大幅提升驾驶体验。智能座舱上，蓝DHT-PHEV 采用贯穿一体屏布局，相比 L8 中控屏更大（27英寸 vs 15.7 英寸）。 ► 新能源加速出海 再拓新布局 海外销量稳健，新能源出口提速。2023 年 3 月，公司海外批发销量 2.2 万辆，同比+111.6%，环比+62.9%。3 月中旬，长城炮旗下首款时尚商用皮卡金刚炮于中东正式上市；智能新能源产品矩阵亮相曼谷车展，公司正式于泰国发布坦克品牌，坦克500 新能源在泰国开启首发预售；公司与新加坡 Cycle & Carriage 正式签署合作协议，智能新能源产品将登陆新加坡，东盟市场版图再扩大。公司新能源产品积极拓展海外市场，产品力与品牌力强势凸显，出海增长空间广阔。 ► 战术积极调整 2023 深蹲起跳 品牌管理整合，2023 深蹲起跳。2023 年，公司坚定转型决心，全力抢占份额：销量目标不低于 160 万辆，净利润不低于60 亿元，快速调整战略布局： 1）整合品牌重回主航道：扭转产品定位思路，调整产品回归主流市场，全力打造大单品； 2）整合组织架构：由一车一品牌到聚焦一个长城，高管自上而下迎来调整； 3）整合渠道：推出哈弗新能源龙网，全新独立渠道有望快速建立用户认知； 4）全新产品&全新技术：全新技术 Hi4 主打两驱价格+四驱性能，首搭新车枭龙 Max即将上市，有望驱动需求增长； 我们判断公司低谷时刻已过，随疫后复苏、搭载全新 Hi4 技术的新品推出，行业及公司周期共振，公司需求有望边际改善，以价换量全力抢占份额。 投资建议 公司新产品国内外推广进展顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，豪华化领跑地位愈发清晰，非车业务收入有望加速释放。维持盈利预测，预计 2023-2025 年营业收入为 1,994.6/2,437.8/2,807.5 亿元，归母净利润为72.1/116.3/149.3 亿元，对应 EPS 为 0.81/1.31/1.68 元，对应2023 年 4 月 13 日收盘价 25.86 元/股 PE 为 32/20/15 倍，维持“买入”评级。 风险提示 缺芯影响超预期；车市下行风险；WEY、沙龙、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销量不及预期；出海进度不及预期。 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归