银行业2018年中报综述：分化中寻找相对确定性

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 金融 | 银行 推荐（维持） 分化中寻找相对确定性2018 年09 月11 日 银行业2018年中报综述 上证指数 2665 行业规模 占比% 股票家数（只） 26 0.7 总市值（亿元） 62496 13.6 流通市值（亿元） 58652 15.9 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -1.9 -10.5 -5.6 相对表现 3.2 10.8 10.0 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、《2Q18 银行业监管数据点评-股份、城商行积极因素增多，客观看待农商行》2018-08-13 2、《银行资产质量深度专题之二—“扫雷”农商行》2018-07-31 3、《国务院常务会议点评—不要纠结，迎接年内最大行情》2018-07-24 邹恒超 021-68407543 zouhc@cmschina.com.cn S1090515040001 核心观点：1H18 上市银行净利润同比增长 6.5%，增速较 1Q18 和 2017 分别提升0.9pc 和 1.6pc，利润增速扩大主要来自于收入增速的提高，规模增长贡献的弹性不大，拨备计提更为稳健。 ❑回归存贷业务本源，非标资产、同业负债占比压缩。生息资产结构继续向贷款倾斜，负债结构回归存款立行，中小行 2Q18 贷款占生息资产环比提升 1pc，存款占计息负债环比提升 0.4pc。非标资产继续压缩，股份行非标资产余额较年初下降 16.5%，占总资产比例回落 2.3pc 至 10.2%；同业负债占总负债比例继续回落，上市银行同业融入比例全面回落至 1/3 以内。 ❑息差弹性环比分化，股份行、农商行环比改善，国有行、城商行整体稳定。息差弹性分化主要来自于资产和负债定价的敏感性不同，中小行资产端由于上半年融资环境偏紧，贷款到期续做时对非大型客户议价空间更大；负债端存款成本虽有上行但同业负债成本下降幅度更大，整体负债成本有所改善。下半年息差继续分化的动力来自于负债成本的分化以及贷款结构的调整，资产端定价开始走弱，同业负债占比高的银行，以及持续向零售转型的中小银行息差仍有修复动力，大行息差略有下行压力。 ❑非息收入同比高增，主要来自于新金融工具准则下的口径变化。1H18 上市银行非息收入同比增长 8.2%，超过净利息收入 6.4%的同比增速。1）手续费收入1H18同比增长仅1.1%，主要受资管新规影响理财业务收入同比下滑27.5%，银行卡手续费收入同比仍保持 25.7%的较快增长；2）其他非息收入同比大幅增长 42.6%，主要是新金融工具准则下，以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产的相关收益不再计入利息收入，重新分类至公允价值变动损益和投资收益科目核算。 ❑资产质量整体稳定，风险暴露更多是存量风险。1）问题贷款比例普遍保持较大幅度下降，不良+关注比例较年初下降 26bp；2）不良偏离度下降，不良生成率上升主要来自加大不良确认力度的银行，原本不良认定严格的银行不良生成率基本保持稳定；3）逾期 90 天以内贷款率反弹幅度较大的主要集中在不良认定更为严格的银行，如上海、兴业受渤海钢铁债务危机影响，带来一大部分逾期 90 天以内贷款增量，但这部分贷款在开始逾期之前已提前纳入不良管理，不会带来新的不良贷款压力。 ❑投资策略：不那么确定的环境下寻找确定性相对高的银行。下半年内部环境有所改善，信用收缩的状况较上半年有所纠偏；但外部环境受中美贸易摩擦不确定性加大。标的上选择收入增长持续性高、拨备充足抵御风险能力强的银行，推荐大行中的农行、工行，股份行中的招行，城商行中的宁波、上海。 ❑风险提示：1）经济下行超预期；2）中美贸易战进一步升级。-20-100102030Sep/17Jan/18Apr/18Aug/18(%)银行沪深300 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、利润增速回升，增长质量更高 ............................................................................... 4 二、回归存贷本源，非标资产、同业负债占比压缩 ..................................................... 5 （一）资产结构继续向贷款倾斜，标准化投资替代表内非标 ....................................... 5 （二）负债结构回归存款立行，同业负债占比全部达标 .............................................. 7 三、息差环比回升，弹性分化 .................................................................................... 10 三、手续费收入低增长，其他非息收入高增因口径调整 ............................................ 12 （一）理财收入受冲击，银行卡持续增长 .................................................................. 13 （二）其他非息收入大增，主要来自口径变化 ........................................................... 15 四、资产质量整体稳定，风险暴露更多是存量风险 ................................................... 16 （一）二季度风险暴露更多是存量风险 ...................................................................... 16 （二）拨备覆盖率水平分化，优秀银行已具备反哺利润基础 ..................................... 19 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 图表目录 图 1：上市银行同业融入比例全面回落至 1/3 以内 ..................................................... 10 图 2：上市银行其他非息收入同比增速 ....................................................................... 16 表 1：上市银行利润增长驱动因素分拆 ......................................................................... 4 表 2：上市银行生息资产配置向贷款倾斜 ..................................................................... 5 表 3：上市银行贷款结构向零售转型 ..................................................