量化分析报告-视角透析：基于资金流共振的行业交易策略

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 量化分析报告 视角透析：基于资金流共振的行业交易策略 2023 年 04 月 13 日 ➢ 稳健资金流因子在周频行业轮动上有显著能力。截至 2023 年 3 月，北向资金规模累计已达 2.5 万亿，具备着一定的 Alpha 信息，从中观行业资金流分位的角度构建稳健资金流因子，衡量行业最近一段时期相对过去一年中的资金净流入分位情况。因子行业轮动策略在 2021 年波动较大，近五年取得 12.8%的年化超额收益。大单资金流同样是市场重要风向标之一，利用相同方法构建行业轮动策略的效果略优于北向资金。小单的负向 Alpha 属性与大单类似，二者构造的稳健资金流因子策略收益相关性较高。 ➢ 大单资金与北向资金具有一定的共振与跟随效应。在日度资金流上，北向资金与大单资金具有一定的同期正相关性，即共振效应；在周度资金流上，北向资金对大单资金有一定的跟随效应，大单资金对北向资金有一定的负向跟随效应，即有“大单先买，北向后买；北向先买，大单后卖”现象。两种资金对于行业选择的较大差异导致了大部分行业中无明显的共振与跟随效应。此外，北向资金与大单资金的行业轮动策略相关性较低，理论上适合进行组合。 ➢ 本报告提出三种刻画北向资金与大单资金共振的行业交易策略。1）因子等权合成效果优于单因子策略，年化超额收益 16.9%。2）在等权合成因子的基础上加入共振强度，构建共振强度因子，多头端收益有明显提升，年化超额收益20.7%，信息比率 2.53，周度胜率 61.7%，证明了共振效应强，且净流入在高位的行业相对涨幅更高。3）两资金流因子排序前 10 行业取交集，近五年年化超额收益 26.6%，信息比率 2.15，周度胜率 60.4%。策略近五年平均每期持仓 3.4 个行业，证明北向资金与主力资金对行业选择重合度较低，两种资金流都净流入在高位的行业收益更高。 ➢ 风险提示：量化模型基于历史数据，市场未来可能发生变化，策略模型有失效可能。 [Table_Author] 分析师 叶尔乐 执业证书： S0100522110002 邮箱： yeerle@mszq.com 相关研究 1.量化周报：市场仍处反弹区间-2023/04/09 2.量化专题报告：社融指标全解析与预测框架构建-2023/04/07 3.资产配置月报：四月配置视点：食品饮料当下的配置逻辑-2023/04/04 4.量化周报：反弹短期望持续-2023/04/02 5.量化周报：市场进入一致上涨区间-2023/03/26 量化分析报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 各类资金流在周度行业选择中的效果 ........................................................................................................................ 3 1.1 北向资金的行业选择能力 ................................................................................................................................................................. 3 1.2 大、小单资金的行业选择能力 ......................................................................................................................................................... 5 2 资金流之间的共振与跟随效应探究 ........................................................................................................................... 8 2.1 全市场资金流的共振与跟随效应 .................................................................................................................................................... 8 2.2 分行业看资金流的共振与跟随效应 ................................................................................................................................................ 9 3 基于资金流共振的行业交易策略 ............................................................................................................................ 11 3.1 因子等权合成 .................................................................................................................................................................................... 11 3.2 加入共振强度系数 ........................................................................................................................................................................... 12 3.3 策略取交集 ........................................................................................................................................................................................ 14 4 总结与思考 .......................................................................................................................................