北方华创(002371)1Q业绩预告强劲，在手订单充裕

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 北方华创 (002371 CH) 1Q 业绩预告强劲，在手订单充裕 华泰研究 公告点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 375.20 2023 年 4 月 14 日│中国内地 半导体 1Q 业绩预告强劲，在手订单充裕保障公司增长 北方华创公告 2022 年收入 146.9 亿元（+51.7% yoy），归母净利润为 23.5亿元（+118.4%yoy），符合前期指引。公司预告一季度收入 36 亿元-40 亿元，同比增长 68.6%-87.3%；归母净利润约为 5.6-6.2 亿元，同比增长 171.2% - 200.3%。在半导体周期整体下行的情况下公司业绩仍实现强劲增长，主因公司半导体设备的市场占有率持续提升，电子元器件业务发展稳定。我们维持 23/24 年收入预测 198.33/251.61 亿元不变。维持“买入”评级，设备板块估值中枢修复至 9.8x2023 年 PS，考虑到公司平台化布局抵抗风险能力更强，给予 2023 年 10 倍 PS，维持目标价 375.2 元。 2022 收入快速成长，1Q23 业绩强劲增长，在手订单充裕保障公司增长 2022 年半导体设备行业高景气，国内晶圆厂资本开支维持高强度，国产化率提升，公司订单饱满，收入 146.9 亿元同比提升 51.7%，同时受益于高毛利半导体设备，电子元器件等产品占比提升，公司盈利能力逐步改善，公司2022 年净利率达 16.0%，同比提升 3.7pct。1Q23 收入中位数 38 亿元，同比增长 78%；归母净利润中位数为 5.9 亿元，净利率约 15.5%。我们认为随着产品迭代及规模效益凸显，公司盈利能力改善有望成为中长期趋势。公司当前在手订单充足，下游扩产情况好于悲观预期，2023 年总收入仍有望实现 35%的收入增长。 长期看好半导体设备国产化，以及化合物半导体、封装、光伏设备放量 展望 2023 年，虽然美国出口条例等影响造成 2023 年中国半导体设备资本开支存在不确定性，但同时加快了半导体设备国产化进程。我们认为 1）公司刻蚀机、PVD、CVD、氧化炉、清洗机等多种设备、充分受益于国产化带来的庞大需求，客户渗透率提高；2）公司化合物半导体、先进封装等多产品线协同发力，随着公司新建两座厂房落地，公司自身供应能力增强；3）全球光伏需求仍快速增长，看好光伏设备受益于下游需求增长的成长性。 维持买入及目标价 375.2 元 我们维持 23/24 年收入预测 198.33/251.61 亿元不变，对应归母净利润29.5/37.4 亿元。维持“买入”评级，设备板块估值中枢修复至 9.8x2023年 PS，考虑到公司平台化布局抵抗风险能力更强，给予 2023 年 10 倍 PS，维持目标价 375.2 元。 风险提示：全球半导体设备进入下行周期的风险；设备研发不及预期的风险。 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 刘溢 SAC No. S0570522070002 liuyi020747@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 丁宁 SAC No. S0570522120003 dingning021681@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 吕兰兰 SAC No. S0570121120040 lyulanlan@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 375.20 收盘价 (人民币 截至 4 月 13 日) 286.01 市值 (人民币百万) 151,432 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 2,341 52 周价格范围 (人民币) 210.30-333.58 BVPS (人民币) 35.32 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 (人民币百万) 6,056 9,683 14,688 19,833 25,161 +/-% 49.23 59.90 51.68 35.03 26.86 归属母公司净利润 (人民币百万) 536.93 1,077 2,353 2,946 3,744 +/-% 73.75 100.66 118.37 25.23 27.06 EPS (人民币，最新摊薄) 1.02 2.04 4.45 5.57 7.08 ROE (%) 8.87 6.94 13.05 14.05 15.15 PE (倍) 281.66 140.36 64.28 51.33 40.40 PB (倍) 22.30 8.95 7.79 6.77 5.79 EV EBITDA (倍) 142.33 86.16 44.93 33.70 27.06 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (11)(6)0611210241272303334Apr-22Aug-22Dec-22Apr-23(%)(人民币)北方华创相对沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 北方华创 (002371 CH) 图表1： 盈利预测表 （百万人民币） 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 2021 2022 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E A A A E A E (华泰) (华泰) (前值) (前值) 调整 调整 营业收入 2,136 3,308 4,568 4538 9,683 14,688 19833.2 25161.1 19,833 25,161 0.0% 0.0% % YoY 50.0% 51.4% 78.1% 59.9% 35.0% 26.9% 32.4% 26.9% 营业成本 1,182 1,737 2,690 5,867 11060.1 14073.7 11,522 14,674 -4.0% -4.1% 毛利 953 1,571 1,878 3,817 8773.1 11087.4 8,312 10,488 5.5% 5.7% OPEX 销售费用 162 147 171 512 1048.7 1330.4 1,049 1,330 销售费用率 7.6% 4.5% 3.7% 5.3% 5.3% 5.3% 5.3% 5.3% 0.0pct 0.0pct 管理费用 252 252 299 1,193 2380.0 2767.7 2,380 2,768 管理费用率 11.8% 7.6% 6.5% 12.3% 12.0% 11.0% 12.0% 11.0% 0.0pct 0.0pct 研发费用 295 526 401 1,297 2295.7 2912.1 2,29