2023年3月进出口数据点评：出口为何大超预期？

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 分析师：李迅雷 执业证书编号：S0740517010007 研究助理：马骏 [Table_Report] 相关报告 [Table_Summary] 投资要点  3 月中国美元计价的出口增速大幅反弹至 14.8%，2022 年 8 月以来增速首次转正。虽然我们在 1-2 月进出口数据点评中就已经指出，出口增速已经见底，后续将面临反弹，但本次出口反弹的高度仍远远超乎我们的预期。首先，东盟、俄罗斯、拉美和非洲等发展中国家对我国出口的拉动显著上行。其次，机械和劳动密集商品出口贡献显著上升。最后，主要出口商品数量贡献代替价格占据主导。短期来看，受益于去年同期的低基数，4 月出口有望延续强势，但中长期来看，随着全球经济增速进一步放缓，出口仍面临较大压力。  分国别和地区看，发展中国家贡献显著提升。发达经济体中，3 月对美国出口在高基数效应下仍上行至-7.7%，对欧盟出口回升至 3.4%，对日本出口回落至-4.8%。相较于发达国家，3 月中国对发展中国家的出口更为强劲。其中，对东盟出口增速大幅上行至 35.4%，约贡献了出口增量的三分之一，除东盟外，俄罗斯、拉美和非洲国家对我国出口增速贡献也有上行，出口呈现转移趋势。  分产品看，劳动密集型产品和机械出口最为出色。从出口快讯看，和 1-2月出口增速相比，劳动密集型出口增速在高基数效应影响下反弹，机电和高新技术产品出口同比增速在低基数效应影响下均有所回升，分别录得 25%、12.3%和-10.4%。新能源相关产品表现亮眼，根据海关总署发布会数据，一季度绿色低碳产品电动载人汽车、锂电池及太阳能电池出口同比增长 66.9%，对出口整体拉动 2%，表现较好。  量、价拆分看，数量重回主导。通过将出口快讯涉及的重点商品出口增速按照量、价因素进行拆分，发现 3 月主要商品的出口数量增速大幅回升，而价格增速有所回落。  进口大幅回升。2023 年 3 月中国进口同比增长下降 1.4%，较上月大幅回升。主因去年同期低基数效应和内需修复。通过将进口快讯商品的增速按照数量和价格两方面进行拆解，发现 3 月我国主要商品的进口金额增速中，价格增速继续下行，而数量增速转正。  风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。 [Table_Industry] 证券研究报告/月度报告 2023 年 4 月 13 日 出口为何大超预期？ ——2023 年 3 月进出口数据点评 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 图表目录 图表 1：我国出口与进口同比增速（%） ............................................................ - 3 - 图表 2：对主要经济体出口同比增速（%） ........................................................ - 3 - 图表 3：我国出口增速按地区拆分（%） ............................................................ - 3 - 图表 4：重点商品的出口增速（%） ................................................................... - 4 - 图表 5：重点商品对出口增速的贡献（%） ........................................................ - 4 - 图表 6：主要出口商品出口增速量价拆分情况（%） ......................................... - 4 - 图表 7：我国重点进口商品进口金额同比增速（%） ......................................... - 5 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 出口增速大超预期。3 月中国美元计价的出口增速大幅反弹至 14.8%，2022 年 8 月以来增速首次转正。虽然我们在 1-2 月进出口数据点评中就已经指出，出口增速已经见底，后续将面临反弹，但本次出口反弹的高度仍远远超乎我们的预期。首先，东盟、俄罗斯、拉美和非洲等发展中国家对我国出口的拉动显著上行。其次，机械和劳动密集商品出口贡献显著上升。最后，主要出口商品数量贡献代替价格占据主导。短期来看，受益于去年同期的低基数，4 月出口有望延续强势，但中长期来看，随着全球经济增速进一步放缓，出口仍面临较大压力。 图表 1：我国出口与进口同比增速（%） 来源：WIND，中泰证券研究所 分国别和地区看，发展中国家贡献显著提升。发达经济体中，3 月对美国出口在高基数效应下仍上行至-7.7%，对欧盟出口回升至 3.4%，对日本出口回落至-4.8%。相较于发达国家，3 月中国对发展中国家的出口更为强劲，是中国出口超预期高增长的重要支撑。其中，对东盟出口增速大幅上行至35.4%，约贡献了出口增量的三分之一，主因 RECP 实施带来的政策红利不断释放，我国与东盟价值链层面协作继续加深，能源与农产品领域也达成了进一步合作。除东盟外，俄罗斯、拉美和非洲国家对我国出口增速贡献也有上行，出口呈现转移趋势。 图表 2：对主要经济体出口同比增速（%） 图表 3：我国出口增速按地区拆分（%） 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 分产品看，劳动密集型产品和机械出口最为出色。从出口快讯看，和 1-2月出口增速相比，劳动密集型出口增速在高基数效应影响下反弹，机电和高-40-30-20-10010203040506016/317/318/319/320/321/322/323/3出口进口-30-20-1001020304022/322/622/922/1223/3美国欧盟东盟日本-20-1001020304021/321/621/921/1222/322/622/922/1223/3其他东盟拉美俄罗斯欧盟日韩美国同比增速 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 新技术产品出口同比增速在低基数效应影响下均有所回升，分别录得 25%、12.3%和-10.4%。产业链视角看，劳动密集型产品中，家具（13.7%）、玩具（30.9%）和服装（31.9%）均有所回升。汽车产业链表现强势，汽车和汽车底盘（123.8%）和船舶（82.7%）在低基数效应的作用下大幅上行，汽车零件（25.31%）在较上月也有所上升。芯片产业链中，自动数据处理设备（-26%）有所回升，集成电路（-3%）在低基数效应下较上月大幅上行，手机（-31.9%）在高基数效应的影响下大幅回落。新能源相关产品表现出色，根据海关总署发布会数据，一季度绿色低碳产品电动载人汽车、锂电池及太阳能电池出口同比增长 66.9%，对出口整体拉动 2%，表现较好。 图表 4：重点商品的出口增速（%） 图表 5：重点商品对出口增速的贡献（%） 来源：W