可转债策略思考：市场回暖可期

证券研究报告 请务必阅读正文之后第 20 页起的免责条款和声明 市场回暖可期 可转债策略思考｜2023.4.3 ▍ 中信证券研究部 ▍ 核心观点 明明 中信证券首席经济学家 S1010517100001 余经纬 大类资产配置首席分析师 S1010517070005 数字经济和“中特估”两大主题短期均出现分化特征，但仍是中长期主线，优先关注有业绩支撑的细分领域，如数字经济中的上游芯片、云计算基础设施等。市场即将步入一季报的密集披露期以及经济政策的校准期，财报业绩驱动或将取代主题投资，成为阶段性主线，建议关注一季报业绩成色，优先选择业绩改善超预期的板块。近期重点可以关注几条主线：一是消费、养殖方向；二是宽信用修复下的地产后周期和金融板块；三是成长类的标的，围绕高端制造、新材料、半导体、创新药等题材，我们认为这一方向可能是贯穿全年的主线；四是基本金属、稀土金属等周期板块，但我们预计在总量政策稳健的背景下上游商品走势可能加剧分化；五是中国特色估值体系重塑下的以中字头为代表的央国企。 ▍ 转债市场小幅上涨。上周中证转债指数收于 406.52 点，周上涨 0.02%；可转债指数收于 1788.36 点，周下跌 0.82%；可转债预案指数收于 1540.35点，周下跌 0.28%。转债市场上周日均交易额 505.01 亿元，日均环比下降26.83%；最后一个交易日平均转债价格为 134.23 元，周下跌 0.48%；最后一个交易日平均平价为 98.57 元，周下跌 0.80%。 ▍ 市场回暖可期。上周转债市场跟随正股小幅上涨，转债成交额有所下降。 数字经济和“中特估”两大主题短期均出现分化特征，但预计仍是中长期主线，建议优先关注有业绩支撑的细分领域，如数字经济中的上游芯片、云计算基础设施等。市场即将步入一季报的密集披露期以及经济政策的校准期，财报业绩驱动或将取代主题投资，成为阶段性主线，建议关注一季报业绩成色，优先选择业绩改善超预期的板块。近期重点可以关注几条主线：一是消费、养殖方向；二是宽信用修复下的地产后周期和金融板块；三是成长类的标的，围绕高端制造、新材料、半导体、创新药等题材，我们认为这一方向可能是贯穿全年的主线；四是基本金属、稀土金属等周期板块，但我们预计在总量政策稳健的背景下上游商品走势可能加剧分化；五是中国特色估值体系重塑下的以中字头为代表的央国企。 ▍ 近期转债市场情绪开始回暖，转债估值水平也相较一个月前有所抬升，虽然指数层面震荡为主，但转债市场结构性行情较多，部分标的表现抢眼。我们认为市场并不缺乏热点，也不缺乏机会，建议重点寻找有一定预期差的板块，例如养殖、电新、新材料、半导体、医药等方向，板块层面的选择更具有性价比。 ▍ 高弹性组合建议重点关注：润建转债、润禾转债、华兴转债、伯特转债、金诚转债、北方转债、鼎胜转债、龙净转债、法兰转债、惠城转债、巨星转债、一品转债。 ▍ 稳健弹性组合建议关注：敖东转债、游族转债、合力转债、法本转债、禾丰转债、睿创转债、精测转债、宙邦转债。 ▍ 风险因素：市场流动性大幅波动，宏观经济增速不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。 可转债策略思考｜2023.4.3 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 2 目录 转债策略思考：市场回暖可期 ........................................................................................... 3 市场回顾 ........................................................................................................................... 3 二级市场............................................................................................................................ 3 一级市场............................................................................................................................ 6 风险因素 ........................................................................................................................... 6 重要图表备忘 .................................................................................................................... 7 插图目录 图 1：中证转债指数、等权可转债指数与可转债预案指数 ................................................ 7 图 2：转债市场总成交额（亿/日） ................................................................................... 7 图 3：加权 YTM（%）...................................................................................................... 7 图 4：加权纯债溢价率（%） ............................................................................................ 7 图 5：中信证券一级行业走势（%） ................................................................................. 7 图 6：不同阈值股性估值 ................................................................................................... 8 图 7：债性估值 ................................................................................................................. 8 表格目录 表 1：可转债市场相关指数表现 ........................................................................................