电器智造智能影音与设备行业点评：关注AI赋能与产业变革趋势

证券研究报告 请务必阅读正文之后第 5 页起的免责条款和声明 关注 AI 赋能与产业变革趋势 电器智造智能影音与设备行业点评｜2023.4.13 中信证券研究部 核心观点 纪敏 制造产业 联席首席分析师 S1010520030002 智慧家居“AI+”时代将临，家庭影音娱乐设备有望率先突破。中长期而言，黑电产业变革处于关键节点，面板波动企稳叠加龙头收归定价权，头部盈利优化可期；LCD 投影异军突起，龙头有望实现双向突破，助力份额提升。 ▍ChatGPT 发布，点燃 AIGC 行情。AIGC 即生成式 AI，利用人工智能技术来生成内容，被认为是继 PGC、UGC 之后的新型内容创作方式。自 2022 年 12 月OpenAI 发布 ChatGPT 起，科技巨头展开军备竞赛，密集发布相关产品，点燃AI 热度。3 月 15 日 OpenAI 推出新一代语言模型 GPT-4；3 月 16 日微软推出接入 GPT-4 的办公助手 Copilot，百度发布生成式 AI 产品“文心一言”；3 月29 日三六零发布类 ChatGPT 大语言模型——AI 时代已全面到来。 ▍AI 赋能智慧家居，家庭影音娱乐先行。AI 技术的接入有望大幅提升智能家电学习能力和交互精度，为用户提供更流畅的对话体验。目前市面的智能终端仍处于初级智能化阶段，以 AIGC 的接入为代表的“AI+”新时代开启，将推动强交互家电产品体验升级。家庭影音娱乐设备数字化程度更高，应用 AI 技术的可操作性强，且在交互智能化方面存在需求痛点。目前中国在智能电视、智能音箱、智能微投等领域引领全球创新，有望率先受益 AI 技术应用，龙头厂商积极拥抱AIGC，如 TCL、海信视像、长虹等黑电企业已成为“文心一言”首批生态合作伙伴。长期而言，随着 AI 算力升级与传感技术迭代，预计智慧家居产品将产生质变，而短期内强交互的家庭影音娱乐设备有望更快落地。 ▍黑电：产业变革关键节点，面板波动企稳，份额集中大势所趋。我们认为当前黑电行业正处于产业变革关键阶段：1）上游面板产业变化。中国面板产业崛起，一体化产业链增加全球竞争优势，随着我国头部企业新建产能落地，LCD 面板进入产能过剩时代。自 2021 年高点以来，面板价格持续下探，彩电企业盈利能力迎来显著修复。我们认为本次面板周期与历史上存在较大不同：随着日韩厂商逐步退出以及国内新增面板产能落地，面板份额向国内头部企业集中，后续将逐步进入稼动率之间的博弈。因此我们判断后续面板价格波动较历史会相对平稳，彩电企业盈利中枢有望得到提升。2）行业格局优化。早期互联网品牌发起价格战，导致黑电行业格局恶化，彼时传统黑电厂商尚未形成寡头或垄断格局，难以有效对抗降价。时至今日，黑电龙头线上营销能力补足，线下渠道网点布局、售后服务均优于互联网品牌，渠道优势凸显；前期黑电厂商主品牌被价格战牵制，难以有效进行高端化结构升级，但近年来如海信培育了子品牌 Vidda，定位年轻群体，份额快速提升，且 Vidda 本身更具成本优势，从而对互联网品牌形成有效制约。后续黑电份额向头部集中或为大势所趋，行业定价权有望逐步收归龙头。 ▍投影：LCD 异军突起，双技术路线并驾齐驱。行业整体从销量来看依然维持较高景气。据洛图科技数据，2022 全年面板销量 43.6 万台，同比+27.2%，但均价下降明显，主要系高性价比的 LCD 产品在中低端市场吸引众多消费者从而占比提升。长期来看，我们预计 LCD 与 DLP 将并行发展，LCD 负责中低端市场引流与教育，DLP 则起到优化大屏观影体验的作用。目前蜂米、坚果、当贝等DLP 龙头设立子品牌布局 LCD，有望与主品牌实现双向突破，推动龙头市占率提升。 ▍风险因素：面板价格大幅波动；下游需求不景气；市场竞争加剧。 ▍投资建议：我们预计数字化、智能化布局领先，自有品牌认知度高的黑电龙头企业将率先受益。建议关注：1、受益于投影渗透率提升，行业较高景气的投影龙头极米科技，激光显示龙头光峰科技。2、全品类布局，加速全球拓展的黑电龙头企业：海信视像、TCL 电子。 电器智造行业 评级 强于大市（维持） 仅供内部参考，请勿外传 电器智造智能影音与设备行业点评｜2023.4.13 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 2 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 代码 收盘价 EPS PE 评级 22 23E 24E 22 23E 24E 极米科技 688696.SH 195.41 7.37 8.86 10.66 27 22 18 买入 光峰科技 688007.SH 25.60 0.26 0.33 0.50 98 78 51 --- TCL 电子 1070.HK 3.34 0.23 0.34 0.46 15 10 7 买入 海信视像 600060.SH 19.67 1.28 1.49 1.66 15 12 11 买入 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2023 年 4 月 11 日收盘价 仅供内部参考，请勿外传 电器智造智能影音与设备行业点评｜2023.4.13 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 3 图 1：黑电投影数据跟踪 资料来源：奥维云网，中信证券研究部 图 2：全球液晶电视面板出货量（百万片）及 YoY 资料来源：洛图数据，中信证券研究部 图 3：各尺寸面板价格数据（美元/片） 资料来源：Wind，中信证券研究部 彩 电奥维数据：ASP和零售额同比21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423M1-M2线上均价256529232686266825652509220124692178YoY38%51%31%4%38%-14%-18%-7%-7%线下均价455853235288601445585857574360755222YoY31%32%34%31%31%10%9%1%-1%线上销额（亿）158. 3149.7140.3232.8158.3138.6127.3206.178.0YoY43%13%17%6%43%-7%-9%-11%-26%线下销额（亿）69.161.357.572.969.148.540.544.623.7YoY43%-7%-13%-12%43%-21%-30%-39%-34%彩电线上品牌份额21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423M1-M2小米18%17%15%14%16%13%12%11%13%YoY-2%-2%-2%-2%-3%-4%-3%-3%-3%海信16%14%17%17%18%17%20%20%20%YoY2%1%1%3%3%3%3%3%2%创维11%12%11%11%11%11%13%11%11%YoY-1%1%1%0%0%-1%2%0%0%TCL12%11%13%12%11%16%18%19%16%YoY1%-1%2%-1%-1%5%5%7%5%长虹6%6%7%7%7%6%6%6%7%YoY-1%0%-1%0%1%0%-1%-1%0%投影奥维数据：ASP和零售量额同比21Q121Q221Q321Q422Q