A股市场投资策略周报：临近业绩验证期，市场波动将加大

A 股投资策略报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 7 +-[Table_MainInfo] 临近业绩验证期，市场波动将加大 ――A 股市场投资策略周报 分析师： 宋亦威 SAC NO： S1150514080001 2023 年 4 月 13 日 [Table_Summary] 投资要点：  市场回顾，近五个交易日（4 月 7 日-4 月 13 日），重要指数涨跌不一；其中，科创50 大幅调整 4.08%，创业板收跌 0.86%，而上证综指收涨 0.17%；风格层面分化不大，中证 500 收跌 0.19%，沪深 300 收跌 0.68%。成交量方面小幅缩量，两市统计区间内成交 5.63 万亿元，日均成交量环比减少 547 亿；其中，北上资金呈小规模流出态势，统计区间内三个交易日净流出 16.71 亿元。行业方面，申万一级行业涨跌参半，传媒、房地产、石油石化行业领涨，而食品饮料、电子、农林牧渔行业跌幅居前。  数据方面，3 月 CPI 同比下降 0.3 个百分点至 0.7%，食品价格和能源价格环比均下行，其中，猪肉价格在存栏量较为充裕及消费需求回落下继续下行，鲜菜价格则出现季节性下行。3 月 PPI 同比下降 1.1 个百分点至-2.5%，主要是翘尾因素所致。此外，贸易方面，2023 年 3 月中国出口金额（美元计价）同比由负转正回升 16.1 个百分点至 14.8%，显示出较强韧性。在全球需求下行、不稳定因素增加背景下，出口数据逐月改善，一方面因外贸企业在疫后积极抓订单、拓市场；另一方面也与外贸新动能的不断培育壮大有关，3 月对东盟等新兴市场的出口继续保持高增。进口端，同比增速由正转负回落 5.6 个百分点至-1.4%，显示内需修复动能有所减弱。  政策方面，7 日李强总理主持召开国常会，重点部署了稳外贸的相关政策，一是帮助企业稳订单拓市场，另一方面需稳住对发达经济体的出口同时开拓发展中国家和东盟等区域市场。此外还强调了“当前经济恢复正处于关键期”、“适时出台务实管用的政策举措”，来稳定市场预期，推动经济运行持续整体好转，显示当前仍处于政策呵护期，未来政策端巩固经济恢复基础的举措有望继续落地。  策略方面，海外市场对美国衰退的担忧有所上升，海外商业银行的风险仍未解除，而考虑到原油价格等因素，美联储依然有再度加息的风险，并对海外市场产生干扰。而国内方面，未来两周 A 股将进入到一季报的密集披露阶段，业绩情况将面临验证过程。对于市场的主线品种而言，由于其逻辑普遍不在一季度内，因此一季报因素对其未来表现无法产生决定性影响，如因季报带来阶段性冲击反而是增大配置的机会。对于非主线品种而言，机构重仓品种将面临相对苛刻的业绩验证过程，业绩超预期板块才具有安全边际。对于非主线并且非机构重仓品种而言，业绩情况如能带来修复，将迎来增仓机会。总体而言，一季报业绩的到来将使得市场面临重新定价过程，并将是年内进行配置调整的重要时点。  行业配置方面，在下修一季报业绩预期后，业绩端对于行情的展开由支撑转为了风险，因而对于二季度行情的参与，需要注意节奏的把握。在一季报披露后期，可挖掘业绩确定性较强的细分领域进行避险，如公用事业、医药生物、券商行业。在业绩风险释放后，可逢低介入有望成为接下来市场主线的行业，关注 TMT（电子、半导体）和“中特估”再配置机会。  风险提示：海外市场波动风险，政策推进不及预期，疫情发展超预期。 策略研究 证券研究报告 策略周报 [Table_Analysis] 证券分析师 宋亦威 022-23861608 songyw@bhzq.com [Table_Author] 严佩佩 022-23839070 SAC No:S1150520110001 yanpp@bhzq.com 张佳佳 022-23839073 SAC No:S1150521120001 zhangjiajia@bhzq.com [Table_Picture] 指数一年走势图 01E+112E+113E+114E+115E+116E+117E+11-18.00%-16.00%-14.00%-12.00%-10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%成交金额上证指数 05E+101E+111.5E+112E+112.5E+113E+113.5E+11-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%成交金额创业板指 相关研究报告 [Table_Report] 《一季报确认业绩底，行业配置需把握节奏——A 股市场 2023 年二季度投资策略报告》 《复苏进程持续验证，业绩支撑市场前行——A 股市场 2023 年 3 月投资策略报告》 《业绩真空期叠加两会，未来关注内资变化——A 股市场 2023 年 2 月投资策略报告》 仅供内部参考，请勿外传 A 股投资策略报告 请务必阅读正文之后的声明 2 of 7 1. 市场回顾 近五个交易日（4 月 7 日-4 月 13 日），重要指数涨跌不一；其中，科创 50 大幅调整 4.08%，创业板收跌 0.86%，而上证综指收涨 0.17%；风格层面分化不大，中证 500 收跌 0.19%，沪深 300 收跌 0.68%。 图 1：市场周涨幅（4.7-4.13） 图 2：大小盘股估值变动（PB） 0.2%0.1%-0.7%-0.2%-0.2%-0.9%-4.1%-4.5%-4.0%-3.5%-3.0%-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%上证指数上证50沪深300中证500中证1000创业板指科创50 01234562019-11-012019-12-132020-01-232020-03-132020-04-242020-06-052020-07-172020-08-282020-10-092020-11-202020-12-312021-02-102021-03-262021-05-072021-06-182021-07-302021-09-102021-10-222021-12-032022-01-142022-03-042022-04-152022-05-272022-07-082022-08-192022-09-302022-11-182022-12-302023-02-172023-03-31创业板指/沪深300科创板/沪深300 资料来源：iFinD，渤海证券 资料来源：iFinD，渤海证券 图 3：A 股主要板块 PE 历史对比（2015 年以来） 图 4：A 股主要板块 PB 历史对比（2015 年以来） 010203040506070全部A股上证A股创业板科创板北证A股均值最高值最低值最新值PE 012345678全部A股上证A股创业板科创板北证A股均值最高值最低