冰轮环境(000811)业绩符合期，高端装备保障稳健业绩

上市公司 公司研究 /公司点评 证券研究报告 机械设备 2023 年 04 月 13 日 冰轮环境 (000811) ——业绩符合期 高端装备保障稳健业绩 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持） 事件：  公司发布 2022 年报，2022 年全年公司实现营收 61.02 亿元，同比+13.34%，归母净利4.26 亿元，同比+41.54%，业绩符合预期，主要原因系公司冷链设备叠加碳捕集业务集中发力。  投资要点：  全年业绩符合预期，冷链装备+碳捕捉板块助力业绩高增。2022 年全年公司实现营业收入61.02 亿元，同增 13.34%，实现归母净利润 4.26 亿元，同增 41.54%，主要系公司冷链装备订单持续发力叠加碳捕集板块业绩高增。报告期内，公司聚焦低碳能源技术与产业化发展，大力推广冷凝余热回收、城市低碳供暖与工业余能利用等节能减排技术，构建冷、热、水、汽、电、污、废等多形态能源的互联互通互补生态体系，并针对不同应用场景，同时，公司聚焦压缩机关键技术研发，集成永磁电机和变频调节技术，实现机组能效突破。  “制造业+数智化技术”双轮驱动制造业升级，氢能源装备技术储备充沛。报告期内，公司以“制造业+数智化技术”的新型运营模式为转型升级方向，推动一体化计划拉动的连续流制造模式，不仅提高了生产效率还助力红水机组、热回收热泵、冻干产品、智能冻结隧道等新产品订货增长。同时，报告期内，公司联合有关科研院所研制的喷油螺杆氢气输送压缩机、燃料电池空气压缩机、燃料电池氢气循环泵、高压加氢压缩机产品的整体性能达到国际先进水平，填补了国内空白。  各业务板块维持景气，助力内循环与双碳战略。在冷链装备业务方面，报告期内，国务院办公厅印发了《“十四五”冷链物流发展规划》，提出加强国家骨干冷链物流基地、产销冷链集配中心等大型冷链物流设施建设，推动冷链景气度提升，公司传统冷链业务景气度有保障。在氢能装备业务方面，2021 年 8 月 23 日，氢能示范群第一批落地，北上广三个城市群将推动氢能产业链快速发展，公司凭借自身优势补齐国内氢能技术短板，在报告期内，公司与黄渤海新区签订了“低碳能源装备技术研发及产业化项目”，在低碳装备关键技术领域持续发力，并且，公司研制开发系列隔膜压缩机替代进口，在氢能装备领域持续突破。在碳捕捉业务方面，公司已掌握工业和有关能源产业所产生的二氧化碳分离净化再利用的相关碳捕捉技术，服务多个客户的碳捕集、增压提纯以及液化等项目。公司多项业务处于战略机遇期，精进实干助力国家内循环及双碳战略实施。  盈利预测及投资评级：公司业务稳健发展，多业务有望受益于内循环和双碳战略，我们维持 2023-2024 年盈利预测并新增 2025 年盈利预测，预计公司 2023-2025 年归母净利润为 5.61、7.04、8.78 亿元，目前股价对应 23-25 年 PE 为 17、14、11 倍，维持“买入”评级。  风险提示：宏观经济下滑，国内订单不及预期，双碳目标推进缓慢； 市场数据： 2023 年 04 月 12 日 收盘价（元） 12.95 一年内最高/ 最低（元） 13.8/7.68 市净率 2.0 息率（分红/ 股价） - 流通 A 股市值（百万元） 9658 上证指数/深证成指 3327.18/11883.51 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2022 年 12 月 31 日 每股净资产（元） 6.62 资产负债率% 51.49 总股本/ 流通 A 股（百万） 746/746 流通 B 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 证券分析师 查浩 A0230519080007 zhahao@swsresearch.com 王珂 A0230521120002 wangke@swsresearch.com 傅浩玮 A0230522010001 fuhw@swsresearch.com 研究支持 傅浩玮 A0230522010001 fuhw@swsresearch.com 联系人 傅浩玮 (8621)23297818× fuhw@swsresearch.com 财务数据及盈利预测 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 5,383 6,102 9,325 12,148 15,723 同比增长率（%） 33.1 13.3 52.8 30.3 29.4 归母净利润（百万元） 301 426 561 704 878 同比增长率（%） 35.2 41.5 31.8 25.4 24.8 每股收益（元/股） 0.40 0.57 0.75 0.94 1.18 毛利率（%） 22.0 22.7 27.3 27.1 26.8 ROE（%） 6.3 8.6 10.2 11.3 12.4 市盈率 32 23 17 14 11 注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 04-1405-1406-1407-1408-1409-1410-1411-1412-1401-1402-1403-14-40%-20%0%20%40%（收益率）冰轮环境沪深300指数仅供内部参考，请勿外传 公司点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 3 页 简单金融 成就梦想 表 1：合并利润表 百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入 5,383 6,102 9,325 12,148 15,723 营业收入 5,383 6,102 9,325 12,148 15,723 营业总成本 5,126 5,769 8,435 11,348 14,720 营业成本 4,201 4,717 6,780 8,861 11,515 税金及附加 33 38 56 109 142 销售费用 434 537 821 1,227 1,588 管理费用 245 278 420 607 786 研发费用 190 226 354 547 708 财务费用 23 -27 5 -3 -18 其他收益 49 46 56 22 45 投资收益 74 160 96 94 113 净敞口套期收益 0 0 0 0 0 公允价值变动收益 10 -11 0 0 0 信用减值损失 -22 -58 -358 -54 -85 资产减值损失 -19 -11 -27 0 0 资产处置收益 -1 1 1 1 1 营业利润 349 460 658 863 1,078 营业外收支 -2 3 1 1 2 利润总额 347 462 659 864 1,079 所得税 33 40 90 123 155 净利润 314 423 569 741 925 少数股东损益 13 -3 7 37 46 归属于母公司所有者的净利润 301 426 561 704 878 资料来源：Wind，申万宏源研究 仅供内部参