医药生物行业专题深度报告：药品带量采购政策深度分析

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 日用消费 | 医药生物 推荐（维持） 药品带量采购政策深度分析2018 年09 月10 日 医药生物行业专题深度报告 上证指数 2702 行业规模 占比% 股票家数（只） 272 7.7 总市值（亿元） 34177 7.3 流通市值（亿元） 26514 7.1 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 0.4 -7.4 -3.0 相对表现 3.1 11.4 11.4 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、《医药生物行业跟踪报告—国家 11市药品集中带量采购的分析与展望》2018-09-04 2、《医药生物行业 2018 年中报业绩回顾—行业维持较高景气，关注优质白马及高成长个股》2018-09-04 3、《医药生物行业周报（9.3-9.7）—政策面动向频繁，基药目录大幅扩充》2018-09-02 我们近期对上海带量采购的专家进行访谈，了解国家带量采购的一些细节问题。 ❑我们近期对上海带量采购的专家进行访谈，对于国家带量采购的一些细节问题，我们的观点如下： ❑什么是带量采购？以往的药品招标，只招标价格，而没有数量，中标企业还需要进医院做工作来促进药品使用；而带量采购则是，在招标的时候就承诺药品的销量，保证在 8~15 个月之内用完。上海带量采购有 3 次（详见我们前期报告），值得参考的是今年 6 月公布的第三次带量采购，一共采购了 20 个品种，拿出上海市 50%的市场份额（销量份额）给中标企业，未中标带量采购的企业只能分享剩余 50%的市场份额。而国家推动的 11 城市带量采购，也是拿出 60~70%的市场份额给中标企业，其他企业只能分享剩余 30~40%份额。 ❑为什么国家医保局会选择上海带量采购模式进行推广？国家医保局在成立之后也密集调研了多地的医改政策，为什么最后选择是上海带量采购模式先行试点？我们认为，虽然福建模式和上海带量采购模式都是在降低药品价格，但实际上在出发点层面有不同，而这个不同之处，就是国家选择上海带量采购，而不是福建模式的原因之一：福建模式是要节约医保资金，在降药价过程中，也降低了老百姓的用药水平，而上海医保相对宽裕，带量采购的目的，是为了“让市场机制来形成药品价格”。也就是说：第一，带量采购并不是说药价就每年下降；第二，只有竞争多的药品才会大幅降价。 ❑ 为什么是现在搞带量采购？两个先决性因素在今年出现：医保局和一致性评价。一、过去药品招标部门在各省卫生厅下面，对于医院没有太大控制力，而从后文可以看到，带量采购需要医保的强势介入，才能控制医院行为。今年国家医保局成立，药品招标即将归医保部门接管（目前多数省份还没调整过来）。上海药招中心就是 2012 年从卫生局划归医保局，2014 年开始带量采购。二、低价中标的体系下，药招部门最担心的是出现质量问题。上海三批带量采购执行“批批检”，即中标药品每批都要进行红外光谱检测，确保质量合格。今年一致性评价药品陆续公布，通过一致性评价，就可以认为质量是没有差异的。药招部门对通过一致性评价的企业的品种更放心。 吴斌 wubin11@cmschina.com.cn S1090517040001 研究助理 李点典 lidiandian@cmschina.com.cn 研究助理 漆经纬 qijingwei@cmschina.com.cn 重点公司主要财务指标 股价 17EPS 18EPS 19EPS 18PE 19PE PB 评级 仁和药业 7.51 0.31 0.43 0.58 17.5 12.9 3.0 强烈推荐-A 老百姓 61.80 1.30 1.63 2.11 37.9 29.3 6.2 强烈推荐-A 益丰药房 52.46 0.86 1.19 1.56 44.1 33.6 5.8 强烈推荐-A 昭衍新药 51.78 0.93 1.31 1.74 39.5 29.8 10.6 强烈推荐-A 正海生物 53.39 0.86 1.11 1.40 48.1 38.1 8.8 强烈推荐-A 通化东宝 17.45 0.41 0.51 0.63 34.2 27.7 7.6 强烈推荐-A 云南白药 75.02 3.02 3.58 4.25 21.0 17.7 4.3 强烈推荐-A 资料来源：公司数据、招商证券 -20-100102030Sep/17Jan/18Apr/18Aug/18(%)医药生物沪深300ßßßßßßßßßßßßßßßßßßßßßßßß行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 11 城市的带量采购，具体模式如何？本次 11 城市带量采购，由国家医保局联合采购办公室牵头，各城市招标办各出一人组成药招组。我们估计今年的带量采购将是上海药招部门主导。本次带量采购的药品，主要是 30 多个通过一致性评价的药品；中标企业获得该品种在 11 个城市 60~70%的市场份额。参见后文所附表 2。 11 城市的药品市场有多大？我们估计这 11 个城市的药品市场大概占全国药品市场20%~30%，意味着中标企业直接获得全国 12%~21%的市场份额。以前有些企业可能因为价格低而放弃上海市场，但这次 11 个城市的市场不可能放弃。 表 1：11 个省份/城市及对应的城市人口情况及公立医院药品销售占全国比例 省份 省份人口(万人) 该省公立医院药品销售额全国占比 11 个带量采购城市 城市人口 (万人) 城市对应的公立医院药品销售额占比 北京 2170 6.59% 北京 2170 6.59% 上海 2420 5.17% 上海 2420 5.17% 天津 1562 2.32% 天津 1562 2.32% 重庆 3048 2.04% 重庆 3048 2.04% 广东 10999 8.49% 广州 2015 1.70% 广东 10999 8.49% 深圳 2000 1.70% 辽宁 4378 3.73% 沈阳 835 0.71% 辽宁 4378 3.73% 大连 700 0.60% 福建 3874 2.53% 厦门 450 0.29% 四川 8262 4.48% 成都 2030 1.10% 陕西 3813 2.34% 西安 900 0.55% 合计占比 22.78% 资料来源：卫生统计年鉴、国家数据、各省市统计局、招商证券 11 城市带量采购的进度？按要求，10 月中旬就要出结果。我们估计目前应该是在等待深改组会议的最后拍板，一旦通过，就将马上开始。 本次带量采购是否包含注射剂？已经有 6 个注射剂通过一致性评价，按要求是应该纳入带量采购。不过，招标办还有点担心，由于注射剂更敏感，万一引起质量问题，可能影响带量采购政策的宣传效果。因此，暂时还很难确定是否纳入注射剂。 带量采购如何招标？招标办对每个药品承诺一个采购量（8~15 个月消化完），通过一致性评价的企业才能参与竞标。带量采购合并剂型（片剂、分散片、胶囊，都算同一剂型），如果只有一家或两家生产企业，则进行议价；有三家及以上生产企业，则进行竞价，竞价方式类似荷兰式拍卖：实时显示当前报价，各企业往下报价，最低价者中标。一旦中标，招标办、生产企业、配送企业签订三方合同，同时，医保基金预付采购金额的 50%。也就是说，中标企业是提前