餐饮旅游行业9月投资策略：酒店出境游景气度回落，短期维持谨慎

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业策略报告 可选消费 | 餐饮旅游 推荐（维持） 酒店出境游景气度回落，短期维持谨慎2018 年09 月09 日 餐饮旅游行业9月投资策略 上证指数 2702 行业规模 占比% 股票家数（只） 32 0.9 总市值（亿元） 3818 0.8 流通市值（亿元） 3054 0.8 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -2.8 -16.9 -15.9 相对表现 -0.1 1.9 -1.5 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、《餐饮旅游行业周报—旅游板块龙头中报靓丽，宋城调整六间房重组方案》2018-09-02 2、《餐饮旅游板块 2018 年中报总结—酒店、免税业绩靓丽，短期谨慎精选个股》2018-09-02 3、《餐饮旅游行业周报—短期谨慎精选个股，宋城中青旅中报出色》2018-08-26 梅林 021-68407471 meilin@cmschina.com.cn S1090517070006 上半年旅游板块景气度维持高位，但进入 7 月后，高频数据显示，酒店、出境游均出现一定回落，增速较上半年明显放缓，免税和景区继续稳定增长。7 月旅游数据的下行，是短期波动还是趋势性反转，还有待后续跟踪和验证。因此我们对于板块整体维持谨慎判断，短期规避酒店和出境游板块，精选个股，聚焦确定性增长标的。 市场情绪低迷催化大盘下跌，餐饮旅游板块大幅回调。8 月至今大盘继续下行，创业板跌幅扩大，餐饮旅游板块指数下跌 12.11%，弱于沪深 300 指数（-6.82%），弱于创业板指数（-8.71%），在 A 股 29 个行业中排名第 26 位。年初至今餐饮旅游板块下跌 1.54%，在 A 股 29 个行业中排名第 2 位。 酒店：7 月整体下行，或受假期因素扰动。7 月样本星级酒店入住率/平均房价/RevPAR 同比增长-0.6pct/-1.0%/-3.1%，三星级增速较快，高星级下滑明显，其中北京/上海/江苏 RevPAR 分别增长 11.7%/-2.6%/-0.6%，除了北京大幅增长外，上海、江苏均有回落。7 月 STR 样本酒店 RevPAR 增长 2.0%，需求增长 2.8%，均有回落。7 月锦江 RevPAR 增长 4.0%，也有所放缓。免税：三亚店延续增势，驱动国旅业绩大增。上半年海南离岛免税商品销售额为 52.5 亿元/增长 24.1%，购物人数 147.3 万人次/增长 22.6%，客单价小幅提升。7-8 月，三亚免税店销售额继续保持快速增长，预计增幅在 30%左右。 景区：旺季首月客流分化，一线旅游城市稳增。7 月，黄山景区接待 30.6 万人次/+1.9%，宏村 16.1 万人次/+13.3%，三亚市过夜游客 146.1 万人次/+12.7%，丽江市接待 585.5 万人次/+15.2%。6 月，桂林市接待游客 1058.1万人次/+26.7%，张家界市接待 627.8 万人次/+25.7%。出境游：7 月增速明显回落，泰国下滑韩国反弹。7 月，六大航司国际航线客运量 536.3 万人次/+13.1%，中国游客赴日本 87.9 万人次/+12.6%，赴韩国41.0 万人次/+45.9%，赴泰国 93.0 万人次/-0.9%。6 月，赴奥地利 10.5 万人次/+12.2%，赴澳大利亚 7.77 万人次/+1.7%。投资建议：宋城三亚丽江项目暑期表现突出，7 月底桂林项目开业开启新一轮扩张周期，成长高度确定，预计未来三年主业复合增速超过 30%。同时，公司坚定推进六间房重组事宜，化解潜在风险，聚焦核心主业，继续强烈推荐：宋城演艺。由于香港机场店亏损、北京机场店执行新扣点利润下滑，国旅中报业绩低于预期，但公司垄断国内免税版图，成长空间广阔，估值下降后具备投资价值。酒店龙头近期大幅回调，估值已处于历史底部，Q3 经营数据放缓难以避免，但实际业绩增长可能并不弱，最快 Q4 或有反转机会，长期角度继续推荐：中国国旅、首旅酒店、锦江股份。中青旅中报业绩改善，预计控费效应仍将持续三个季度。出境游行业温和复苏，众信批发稳健零售突破，预计业绩反弹持续到 Q3；腾邦转型出境游，规模盈利均大幅增长，建议关注中报业绩改善标的：中青旅、众信旅游、腾邦国际。风险因素：宏观经济增速下滑；旅游行业系统性风险。 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、8 月行情回顾 ......................................................................................................... 5 二、旅游行业重点数据跟踪 .......................................................................................... 6 1、酒店：7 月整体下行，或受假期因素扰动 ............................................................... 6 2、免税：三亚店延续增势，驱动国旅业绩大增 ......................................................... 10 3、景区：旺季首月客流分化，一线旅游城市稳增 ..................................................... 11 4、出境游：7 月增速明显回落，泰国下滑韩国反弹 .................................................. 13 三、8 月重要新闻和公告汇总 ..................................................................................... 18 1、行业重大新闻 ........................................................................................................ 18 2、行业重要公告 ........................................................................................................ 19 四、9 月投资策略 ....................................................................................................... 21 风险提示：宏观经济增速下滑；旅游行业系统性风险 ................................................ 21 图表目录 图 1：8 月 A 股中信行业指数涨跌幅排名（截至 2018 年 9 月 7 日） ..........................