深度报告：国产高端数控系统龙头，工业母机核心公司

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 华中数控（300161.SZ）深度报告： 国产高端数控系统龙头，工业母机核心公司 2023 年 04 月 12 日 ➢ 产学研一体典范，中国高端数控系统龙头。公司创立于 1994 年，是国产数控系统行业首家上市公司。公司核心技术达到国际领先水平，承担和完成了国家04 重大专项等数十项国家及省部级课题，成功研制了华中 8 型高档数控系统并实现进口替代，研制的与人工智能技术深度融合的华中 9 型新一代智能化数控系统，入选中国智能制造十大科技进展和“十三五”科技创新成就展。公司坚持“一核三军”的发展战略，即以数控系统技术为核心，以机床数控系统、工业机器人及智能产线、新能源汽车配套为三个主要业务板块，同样实现了由数控系统向主流应用领域的拓展。公司核心零部件自主化比例超过了 80%。公司 2019 年公司完成高校企业体制改革，成为民营控股的混合所有制企业。2020 年在国产高端数控系统市场领域占有率近 50%，居全国第一位，持续领军国产高端市场。 ➢ 当下我国高端数控系统处在创新链链产业链加快融合阶段。21 世纪我国数控机床进入自主创新阶段，2000-2010 年推出“04 专项”、863 课题“高精尖数控机床”重点专项，2010-2020 年，创新链与产业链加快融合，在重大专项支持下，一批专精特新民企崛起，部分国企龙头发挥产业链“链长”作用，产业创新生态系统优化，诞生了数控系统中的华中 8 型（2010 年），i5（2015 年）、华中9 型（2019 年）等国产优质产品，在 3c、航空航天、激光加工、汽车制造等领域均实现高端数控系统突破。但目前我国高端数控系统与海外企业差距仍明显。国外高档系统具有的纳米插补、力矩控制、前馈控制等核心技术都需要第四代全数字硬件架构支持，底层技术包括软件（芯片，海外工业控制专用芯片；CAE 及CAM 领域国内大部分加工厂都在使用国外功能简化的免费版），硬件（例如海德汉的光栅尺、多摩川或尼康的光电编码器，国内产品基本处于中低端市场）。我们预计到 2025 年我国数控系统规模达 210-262 亿元，目前数控系统外资占据绝大份额，特备是高端数控系统，替代需求强。 ➢ “04”专项磨炼出鞘，华中数控系统成功应用多个领域，经过市场检验。攻克高档数控系统是“04 专项”的主要实施目标之一。在重大专项引导和支持下，高档数控机床领域产学研用主体，围绕航空航天、船舶、汽车制造、发电设备制造等战略性新兴产业重大应用需求，通过协同攻关突破了一系列关键核心技术的“卡脖子”问题，研制出一批具有自主知识产权的高档数控系统，并在战略性新兴产业形成了规模化应用。华中数控同时承担高端系统与通用系统研发，并成功在3c，航空航天，汽车加工，激光加工等领域实现国产替代，经过市场检验。预计后续将充分受益高端数控系统的国产化。 ➢ 投资建议：我们预计公司 2022-2024 年归母利润分别是 0.22/1.38/2.60 亿元，对应估值分别为 423x/68x/36x，首次覆盖，给予“推荐”评级。 ➢ 风险提示：宏观经济复苏低于预期风险，技术进步低于预期风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,634 1,567 2,000 2,506 增长率（%） 23.6 -4.1 27.7 25.3 归属母公司股东净利润（百万元） 31 22 138 260 增长率（%） 12.4 -29.2 524.2 88.3 每股收益（元） 0.16 0.11 0.69 1.31 PE 299 423 68 36 PB 5.7 5.7 5.2 4.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 4 月 12 日收盘价） 推荐 首次评级 当前价格： 47.05 元 [Table_Author] 分析师 李哲 执业证书： S0100521110006 电话： 13681805643 邮箱： lizhe_yj@mszq.com 分析师 罗松 执业证书： S0100521110010 电话： 18502129343 邮箱： luosong@mszq.com 华中数控(300161)/机械 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 产学研一体典范，中国高端数控系统龙头 ................................................................................................................. 3 1.1 深耕中高端数据系统近三十年 ......................................................................................................................................................... 3 1.2 对标发那科，数控系统起家布局工业机器人 ................................................................................................................................ 4 1.3 校企改制，激活机制 ......................................................................................................................................................................... 9 2 数控系统全球演进历史即信息技术发展史 .............................................................................................................. 11 2.1 数控机床集电子/计算机/控制/信息技术为一体 ........................................................................................................................ 11 2.2 数控机床关键和核心技术迭代与计算机信息技术一致 ............................................................................................................. 11 3 2025 年国内数控系