玻纤行业深度跟踪报告：判断23年行业格局供小于求，玻纤价格有望底部反转

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 4 月 6 日 行业研究 判断 23 年行业格局供小于求，玻纤价格有望底部反转 ——玻纤行业深度跟踪报告 非金属类建材 2023 年玻纤需求有望保持两位数增长。为了对 23 年玻纤行业供需格局做出判断，我们分别测算了 23 年玻纤需求端和供给端的增量。其中，需求端测算方面，我们对玻纤下游主要应用领域 23 年的需求量分别做了定量测算，其中粗纱在乐观/中性/悲观三种情景下，测算 23 年的需求量分别为 704/693/679 万吨，同比+17%/15%/13%；电子纱 23 年的需求量测算为 95 万吨，同比+11%。各领域测算情况总结如下： 电子纱领域：我们根据下游 CCL 厂家投产计划以及各类 CCL 的单位电子布用量测算出 2023 年电子布需求为 46 亿米，同比+11%；假设电子纱需求增速与电子布增速同步，测算出 2023 年电子纱需求量为 95 万吨。 风电领域：根据中国风电产业发展报告（2023）预测，2023 年我国风电新增装机约为 80GW，我们假设乐观/中性/悲观情况下，实际新增装机是该预测数据的1.1/1.0/0.9 倍。根据中国巨石 2021 年年报披露数据，单 GW 风电装机所需的玻纤用量约为 1 万吨，由此测算出乐观/中性/悲观三种假设下，2023 年风电领域的玻纤需求量分别为 88/80/72 万吨。 汽车领域：根据中国汽车工业协会预测，2023 年我国汽车销量将达到 2760 万辆，其中新能源车 900 万辆，我们以此作为 23 年国内汽车产量假设。预计 2023年新能源车单车改性塑料用量为 223kg，传统燃油车单车改性塑料用量约 20kg，汽车所用改性塑料中玻纤复合材料用量占比约为 42%，再考虑到玻纤复材中玻纤用量约占 50%，由此测算出，2023 年国内汽车领域玻纤用量约为 50 万吨。 建筑建材领域：我们根据建筑业总产值同比增速来推算建筑建材领域玻纤需求量的同比增速，进而测算出该领域玻纤消费量。22 年，建筑业总产值同比增速约为 6%，假设 23 年增速略有回升，我们假设乐观/中性/悲观三种情景下，2023年建筑总产值 yoy 分别为 9%/8%/7%，建筑建材领域玻纤需求量同比增速/建筑业总产值同比增速分别为 1.6/1.45/1.3，测算出三种情景下 2023 年建筑建材领域玻纤需求量分别为 201/197/192 万吨，同比+14%/+12%/+9%。 出口领域：我们假设美国市场和欧元区市场的经济增速与玻纤出口需求增速正相关，测算得出 2021、2022 年 “玻纤出口增速/美欧 GDP 增速”分别为 4.4、3.8。假设 2023 年该比例为 4.1（2021-2022 年的平均值），结合美欧 GDP 增速预测0.6%，测算出 23 年玻纤出口增速约为 2.3%，对应 23 年玻纤出口量 192 万吨。 玻纤价格已处于底部，23 年有望底部反转。粗纱及电子纱当前价格已回落至周期底部，判断继续下跌的可能性较小，我们测算 2023 年玻纤行业粗纱电子纱均将迎来供不应求格局，行业库存均有望持续回落，粗纱电子纱价格在 23 年有望迎来底部回升。 投资建议：我国玻纤行业整体呈现出一超多强格局，中国巨石产能规模一骑绝尘、单线平均产能显著领先于同行、区域布局最为多元化、制造成本行业最低，始终保持着强大的竞争壁垒和前瞻的战略布局，并且盈利稳定性将好于同业。我们推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、山东玻纤、宏和科技。 风险分析：国内风电装机量不及预期、新能源车销量不及预期、玻纤出口量不及预期、国内经济复苏低于预期、行业新增供给增长过快、玻纤原材料大幅涨价。 买入（维持） 作者 分析师：孙伟风 执业证书编号：S0930516110003 021-52523822 sunwf@ebscn.com 分析师：冯孟乾 执业证书编号：S0930521050001 010-58452063 fengmq@ebscn.com 联系人：陈奇凡 021-52523819 chenqf@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -16%-8%0%8%17%03/2206/2209/2212/22非金属类建材沪深300 资料来源：Wind 相关研报 玻璃库存向好，坚定推荐玻璃龙头，看好建筑央企估值继续修复 ——建材、建筑及基建公募REITs 周报（3 月 18 日-3 月 24 日）（2023-03-26） “一带一路”主题或继续发酵，玻璃库存继续下降——建材、建筑及基建公募 REITs 周报（3 月13 日-3 月 17 日）（2023-03-19） 沙特伊朗恢复外交关系，海外春风中再度重视一带一路投资机会——建筑行业跟踪点评报告（2023-03-13） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 非金属类建材 目录 1、 23 年需求或增长强劲，新能源成为关键 ......................................................................... 5 1.1、 玻纤下游应用广泛，兼具周期与成长属性 ........................................................................................ 5 1.2、 电子布：受益于下游投产，预计 23 年需求同增 11% ....................................................................... 6 1.3、 风电纱：风电装机成为 23 年玻纤需求关键变量 ............................................................................. 10 1.4、 交通领域：新能源车销量增长是关键要素 ...................................................................................... 13 1.5、 建筑建材：预计保持两位数增长 .................................................................................................... 15 1.6、 出口：预计 23 年同比+2%，欧美经济增速或放缓.......................................................................... 16 1.7、 23 年需求测算：粗纱电子纱均保持两位数增长 ....