2023年3月通胀数据点评：3月CPI同比增速下降，PPI降幅扩大

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 3 月 CPI 同比增速下降，PPI 降幅扩大 2023 年 3 月通胀数据点评 [Table_Summary] 报告摘要 事件： 中国统计局公布数据显示，2023 年 3 月，全国居民消费价格(CPI)总水平同比上涨 0.7%，环比下降 0.3%；3 月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降 2.5%，环比持平。 数据要点： 物价下行导致 CPI 同比增速下降。 3 月份 CPI 同比上涨 0.7%，较上月收窄 0.3%。其中，环比下降0.3%，翘尾因素保持不变。可见物价下行是导致 CPI 同比增速下降的主要原因。 图表1：我国CPI同比增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 鲜菜价格环比大幅下降，猪肉价格环比降幅收窄。 细分来看，3 月食品价格总体环比下降 1.4%。其中，年后天气转[Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《2023 年 3 月美国非农数据点评》--2023/04/08 《2023 年 3 月 PMI 数据点评》--2023/03/31 《美联储 3 月 FOMC 会议点评》--2023/03/23 [Table_Author] 证券分析师：张河生 电话：021-58502206 E-MAIL：zhanghs@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518030001 [Table_Message] 2023-04-11 债券点评报告 债券研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 债券点评报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 暖，蔬菜供应量提高导致价格降幅明显，3 月鲜菜价格环比下降 7.2%，成为拖累食品 CPI 环比的主要项目。水产品价格环比下行 0.8%。畜肉环比下跌 2.4%，消费需求回落叠加存栏量充足影响，猪肉价格环比下降 4.2%，降幅明显收窄。此外，鲜果价格环比上涨 0.4%，蛋类价格环比上涨 0.2%，环比均由负转正；奶类价格 3 月环比下降 0.2%。 图表2：我国CPI食品细分项环比 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 非食品项较上月环比未变，生活用品及服务和交通通信环比下跌。 非食品项 3 月环比较上月保持不变。具体来看，国际原油价格下行，交通工具用燃料项 3 月环比下降 0.3%，交通工具项环比下行 1.6%，交通工具使用和维修项环比上行 0.1%，通信工具环比下行 0.1%，综合作用下导致交通和通信细分项环比下跌 0.4%；另外，居民消费需求分化，衣着类环比上涨 0.5%，由负转正，生活用品及服务价格环比下降0.5%，教育文娱环比下降 0.1%。 图表3：我国CPI非食品细分项环比 债券点评报告 P3 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 预计 4 月 CPI 同比增速将小幅回落。 展望未来，3 月受猪肉供应充足影响，猪肉价格降幅收窄，随着国家启动猪肉储备收储工作，猪肉价格可能会有所企稳。目前消费正温和复苏，物价水平偏低，观察高频数据预计 4 月蔬菜价格仍将有所下行，4 月 CPI 同比增速将小幅回落。 3 月 PPI 同比降幅扩大，环比持平。 3 月份 PPI 同比增速下跌 2.5%，降幅较上月扩大 1.1 个百分点。PPI 环比增速持平上月，3 月翘尾因素较上月下降 1.08 个百分点。基数效应是导致 PPI 同比延续负增长的主要原因。分类看，生产资料价格和生活资料价格 3 月环比均持平上月。 图表4：我国PPI同比增速 债券点评报告 P4 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 采掘业原材料价格走势分化。 上游采掘业原材料价格走势分化，3 月份铁矿石和有色矿分别环比上涨 2.4%和 1.5%；非金属矿价格环比下降 0.5%；3 月上旬海外银行业危机导致国际油价下行，之后有所回升，3 月油气价格环比下降0.9%；近期煤炭价格表现弱势, 煤炭价格环比降幅收窄 1 个百分点至1.2%。 图表5：我国PPI采掘业分行业环比 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 制造业细分：钢铁涨幅最大，造纸板块降幅明显。 制造业细分看，权重占比较大的农副食品、石油加工、橡胶塑料、有色等均有一定降幅，3 月分别环比下降 0.5%、0.4%、0.3%与 0.3%；造纸板块降幅明显，环比下降 1.1%；钢铁增幅明显，3月环比上升 1.3%。饮料、印刷、化纤有一定增幅，3 月分别环比上升 0.2%、0.2%、0.3%。纺织和医药板块价格由降转升，3 月环比上涨均为 0.1%。 图表6：我国PPI制造业分行业环比 债券点评报告 P5 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 预期 4 月 PPI 同比仍将保持负增长。 4 月上旬受到 OPEC 意外减产影响，国际油价有所上行，国内经济逐步复苏，煤炭需求较弱价格下降，其下游成本压力有望释放，基建发力带动工业品下游需求回暖。结合 23 年 4 月 PPI 翘尾因素下降0.58%，考虑到去年基数偏高，预计 4 月 PPI 同比仍将保持负增长。 风险提示： 国内地产基本面再度恶化； 国内春节后第二轮疫情爆发； 美联储货币政策转鸽。 债券点评报告 P6 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来 6 个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上； 中性：预计未来 6 个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数－5%与 5%之间； 看淡：预计未来 6 个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数 5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在 15%以上； 增持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于 5%与 15%之间； 持有：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与 5%之间； 减持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅低于-15%。 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 1391059668