3月金融数据点评：社融、信贷再超预期，政策力度仍强

银行| 证券研究报告 — 行业点评 2023 年 4 月 12 日 强于大市 相关研究报告 《银行业点评》20230318 《2 月金融数据点评》20230311 《银行跟踪》20230308 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 银行 证券分析师：林媛媛 (86755)82560524 yuanyuan.lin@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521060001 联系人：丁黄石 huangshi.ding@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300122030036 3 月金融数据点评 社融、信贷再超预期，政策力度仍强 3 月社融、信贷再次超市场预期，信贷持续高增支撑社融，企业和居民信贷均高增，票据贴现持续下降，融资量高，结构积极。现阶段，社融和信贷数据更多反映政策力度和成效，企业中长期和居民贷款等高增长，均反映融资政策支持经济的力度持续较强。短期经济预期转弱，社融和信贷数据再次验证政策力度仍强，预期仍有修正空间，我们仍看好银行股表现。选股方向，第一，整体宏观预期改善，更倾向扎根实体的银行，选择大小两头，大行：邮储银行、农业银行、招商银行、平安银行等，小行：常熟银行等。第二，城商行延续推荐：长沙银行、杭州银行等。第三，现阶段经济数据未见持续显著改善，难以交易预期改善，行业缺乏主线，建议通过组合持有银行股。  社融持续高增超预期，信贷是主要支撑 3 月社融同比增长 10%，较上月上升 0.1 个百分点，3 月社融增量 5.38 万亿元，同比多增 7079 亿元，高于市场预期。社融支撑主要来自人民币信贷，3月新增投向实体的人民币贷款 3.95 万亿元，同比多增 7211 亿元。第二，未贴现银行承兑汇票新增 1790 亿元，同比多增 1503 亿元。第三，政府债和企业债虽然同比少增，但 3 月增量也处于较高水平，对社融亦有支撑。政府债新增 6022 亿元，同比少增 1052 亿元，企业债新增 3288 亿元，同比少增 462亿元。第四，信托贷款减少 45 亿元，委托贷款新增 174 亿元， 合计同比多增 281 亿元，随着基数上升，表外贡献有所减弱。  信贷高增超预期，政策力度仍强 3 月人民币贷款 3.89 万亿元，历史高位，同比多增 7497 亿元，绝对量支撑仍来自企业中长期，企业短期、居民中长期和短期表现亦有提升。第一，企业中长期贷款仍是信贷核心支持。企业贷款新增 2.7 万亿，同比多增 2200 亿元，企业中长期贷款新增达到 2.07 万亿元，同比多增 7252 亿元，企业短贷新增1.08 万亿元，同比多增 2726 亿元。第二，票据贴现下降 4687 亿元，同比少增 7874 亿元，一般贷款 4.36 万亿元，同比多增 1.55 万亿元。第三，居民信贷显著改善，居民贷款新增 1.24 亿元，同比多增 4903 亿元，其中，短期贷款新增 6094 亿元，中长期贷款新增 6348 亿元，同比分别多增 2246 亿元和2613 亿元。今年前两个月数据来看，居民短期和中长期消费贷款余额持续下降，居民消费杠杆意愿仍较弱，居民贷款新增主要来自短期和长期经营贷款，预计 3 月或略有改善。  M2、M1 回落，居民存款储蓄倾向或仍较高 3 月 M2 同比增长 12.7%，较上月下降 0.2 个百分点，M1 同比增长 5.1%，较上月下降 0.7 个百分点，M2-M1 持续扩大。人民币存款增加 5.71 万亿元，同比多增 1.22 亿元。其中，财政存款减少 8412 亿元，同比少减 13 亿元，财政投放较边际收敛。银行体系存款增加 6.55 万亿元，同比多增 1.22 万亿元。其中，住户存款新增 2.91 亿元，同比多增 2051 亿元。企业存款新增 2.61 亿元，同比少增 456 亿元。同时非银机构存款增加 3050 亿元，同比多增 9370 亿元。  风险提示：经济大幅下行，海外波动超预期。 2023 年 4 月 12 日 3 月金融数据点评 2 图表 1. M2\M1 同比增速（单位：%） 图表 2. 人民币贷款和存款同比增速（单位：%） 资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券 图表 3. 居民存款和企业存款月增量（单位：亿元） 图表 4. 居民存款和企业存款月同比多增（单位：亿元） 资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券 图表 5. 单月社融新增（单位：亿元） 图表 6. 单月人民币贷款新增（单位：亿元） 资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券 2023 年 4 月 12 日 3 月金融数据点评 3 图表 7. 住户贷款单月新增情况分类别（单位：亿元） 资料来源：万得，中银证券 风险提示： 经济大幅下行，海外波动超预期。 2023 年 4 月 12 日 3 月金融数据点评 4 披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。 中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。 评级体系说明 以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准： 公司投资评级： 买 入：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 20%以上； 增 持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 10%-20%； 中 性：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间； 减 持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数跌幅在 10%以上； 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。 行业投资评级： 强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数； 中 性：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现基本与基准指数持平； 弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数； 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。 沪深市场基准指数为沪深 300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500 指数。 风险提示及免责声明 本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布。 本报告发布的特定客户包括：1) 基金、保险、Q