金融衍生品策略日报

2023 年 04 月 12 日 金融衍生品策略日报 分析师：谢玉磊 S1050521100001 xieyl@cfsc.com.cn 最近一年大盘走势 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《金融衍生品策略日报》2023-04-11 2、《金融衍生品策略日报》2023-04-10 3、《金融衍生品策略日报》2023-04-07 ▌ 策略观点 本 周 二 ， A 股 三 大 指 数 走 势 分 化 。 截 至 收 盘 ， 沪 指 跌0.05%，深成指涨 0.04%，创业板指跌 0.17%，科创 50 跌0.66%，沪深 300 跌 0.11%，上证 50 跌 0.18%。上涨家数为 2342 家，高于前一交易日 1285 家，低于此前一周均值2554 家。涨停家数为 35 家，高于前一交易日 22 家，低于此前一周均值 38 家。下跌家数为 2581 家，低于前一交易日 3728 家，高于此前一周均值 2404 家。跌停家数为 10家，低于前一交易日 26 家，高于此前一周均值 9 家。北向资金净流入 26.26 亿元，前一交易日为净流出 36.52 亿元，上周均值为净流出 15.36 亿元。成交额 10835 亿元，前一交易日为 12259 亿元，上周均值为 12066 亿元。上证指数维持宽幅震荡，短周期有回归箱体中枢的趋势，尤其是交易角度如果指数不能持续放量突破，那么 A 股各大指数均有形成顶部结构可能，将放大调整空间。板块角度，AI+产业链应用端有所回稳，不过产业链内部分化趋势已经产生，毕竟整个 AI+产业链已被充分挖掘，目前已进入低赔率区间，因此依然不建议高位追涨。长周期视角，我们维持强调 A 股配置的必要性。A 股全年大概率稳步向好，目前来看，大的分歧均是一次新的上车机会。根据IMF 的最新基线预测显示，全球经济增速将从 2022 年的3.4%下滑至 2023 年的 2.8%，而对中国预计 2023 年经济增速为 5.2%，比较优势凸显。此外美国经济也很难在高利率环境下保持扩张，高利率环境下经济弱衰退预期终将会变成现实，而美国银行业危机只是高利率环境下一个危机缩影，因此对于海外资金而言，中国市场是全球最具备有吸引力的市场。其次在全球去美元化的趋势下，人民币需求大幅提升，进而推升人民币资产的需求。综合以上两点，我们认为海外增量资金始终是驱动 23 年 A 股持续上涨的源动力之一。而在 A 股内生性角度，全 A 盈利底部区域也逐渐清晰，23 年二、三两季度高概率将迎来盈利上行周期，根据历史回溯处于盈利扩张期的 A 股高概率将有趋势性上涨行情。因此综合内外长周期因素，我们认为，23年 A 股行情总体将呈现出稳步上行的趋势。 ▌ 股指期货交易策略 观点：期货升水回落，指数仍有调整 （1）4 月 11 日，IF、IH、IC 合约持仓量分别为 20.14 万手、12.83 万手、27.2 万手，日环比变动为 0.48%、0.61%和-1.1%； （2）4 月 11 日，IF、IH、IC 当月合约与现货价差为 2.05-20 -15 -10 -5 0 5 10 (%)沪深300策略研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 点、1.96 点、-4.88 点，较上一交易日变化-5.54 点、-2.53点和-14.76 点。 操作建议：IF2304 以逢高卖出为主，阻力位 4120 点 ▌ 期权交易策略 观点：隐含波动率持续走低，指数窄幅震荡 （1）4 月 11 日，50ETF 期权、华泰 300ETF 期权、嘉实300ETF 期权、300 股指期权 PCR（持仓量）分别为 0.95、1.12、1.25、1.04，其中 50ETF 和 300ETF 期权 PCR 值小幅下降； （2）4 月 11 日，300ETF 期权和 50ETF 期权隐含波动率分别为 14.1%、15.2%，300ETF 期权和 50ETF 期权隐含波动率小幅下降。 操作建议：激进型策略：暂无；稳健型策略：暂无；套保对冲策略：暂无。 ▌ 风险提示 1 市场系统性风险；2 短期恐慌情绪持续扩散风险因子。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 图表 1 股指期货持仓量 图表 2 中证 500 股指期货与指数价差 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 图表 3 沪深 300 股指期货与指数价差 图表 4 上证 50 股指期货与指数价差 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 图表 5 50ETF 期权 PCR（持仓量）与收盘价 图表 6 华泰 300ETF 期权 PCR（持仓量）与收盘价 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,0002021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-03期货持仓量:沪深300期货持仓量:中证500期货持仓量:上证50张3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,000-200-150-100-500501002019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-02中证500价差中证500指数点3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,000-120-100-80-60-40-200204060802019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-02沪深300价差沪深300点2,0002,5003,0003,5004,0004,500-100-80-60-40-200204060802019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-02上证50价差上证50指数点2.02.22.42.62.83.03.20.20.40.60.81.01.21.41.62022-042022-052022-