汇创达(300909)首次覆盖报告：传统业务格局进化逆周期成长，CCS夯定全新成长源

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究 | 汇创达 传统业务格局进化逆周期成长，CCS 夯定全新成长源 汇创达（300909.SZ）首次覆盖报告  核心结论 公司评级 买入 股票代码 300909.SZ 前次评级 -- 评级变动 首次 当前价格 34.28 近一年股价走势 分析师 王凌涛 S0800522090004 wanglingtao@xbmail.com.cn 沈钱 S0800522090003 shenqian@xbmail.com.cn 相关研究 汇创达是一家精于材料与器件研发的高新技术企业，专注于导光结构微纳米热压印生产工艺的自主研发，通过自身在光学微结构设计、微纳米压印模具开发、自动化制造等核心环节多年积累的技术优势，为公司在笔记本键盘背光模组、导光膜、薄膜开关、超小型防水开关等产品领域取得竞争优势奠定了坚实基础。 传统业务格局进化，在行业逆周期下仍有明确增长空间：1.笔记本键盘背光技术进阶带来单机 ASP 持续提升的空间：2023 年是笔记本键盘背光技术路径变更的重要年景，从传统的数张光学整膜组合转换为单键 Mini led 的变化，令键盘背光模组的 ASP 有明确提升。这一应用变化将为公司带来可观增量弹性。2.超小型防水开关进入关键客户放量成长期：超小型防水开关的主要下游是智能手机、可穿戴等微小化要求较高的领域，过往被日本厂商垄断，汇创达是国内唯一可以打破日本厂商垄断的企业，未来有望获得关键客户的扶持，顺利度过考验期后，替代成长空间相当可观。3. 2022 年收购的信为兴是下游供应链关键客户重要的连接器供应厂商，2023 年的承诺业绩为4400 万元净利润，从行业格局和上下游情况来看，我们预计能顺利完成。 CCS 带动公司在新能源领域开辟全新成长源：CCS 是电池的 BMS 系统的一种新型承载方式，以 FPC 用于替代铜线线束采集线，是近年来被动力与储能电池厂快速推广的进阶方案。汇创达的 CCS 布局较早，在国内厂商中较为领先，而且已有明确的客户渠道资源。2023 年是汇创达 CCS 的产能释放成长的关键时期，这将成为公司全新的成长源。 投资建议：预计公司 2022~2024 年归母净利润分别为 1.62 亿、2.83 亿、4.92亿元，当下市值对应的 PE 分别为 35.2、20.1、11.6 倍，给予 2023 年 25倍 PE，对应目标价 42.62 元/股，首次覆盖，给予买入评级。 风险提示：公司的 CCS 自动化产线建设推进程度与下游客户的认证与导入进度低于预期；超小型防水轻触开关的下游关键客户出货量不及预期；疫后NB 市场成长不及预期，导致笔记本背光模组等相关产品带动不及预期。  核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 609 827 921 1,844 3,301 增长率 49.6% 35.9% 11.3% 100.4% 79.0% 归母净利润 (百万元) 95 149 162 283 492 增长率 18.9% 57.5% 8.9% 74.5% 73.9% 每股收益（EPS） 0.57 0.90 0.98 1.70 2.96 市盈率（P/E） 60.3 38.3 35.2 20.1 11.6 市净率（P/B） 3.1 2.7 3.7 2.8 2.3 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -15%-6%3%12%21%30%39%2022-042022-082022-12汇创达面板创业板指证券研究报告 2023 年 04 月 11 日 公司深度研究 | 汇创达 西部证券 2023 年 04 月 11 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点 .................................................................................................................................. 5 关键假设 ............................................................................................................................. 5 公司成长的差异化着眼点 ................................................................................................... 5 市值上行的重要催化点 ....................................................................................................... 5 估值与目标价 ...................................................................................................................... 6 汇创达核心指标概览 ................................................................................................................ 7 一、 引言 ................................................................................................................................ 8 二、 企业概况与财务 .............................................................................................................. 8 2.1 公司概况 ...................................................................................................................... 8 2.2 财务状况一览 ............................................................................................................. 11 三、 传统业务细分概览 ........................................................................................................