非银：证券业迎“定向降准”，结算备付金比例下调释放流动性

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Message] 2023-04-08 行业点评报告 看好/维持 非银 [Table_Title] 非银 证券业迎“定向降准”，结算备付金比例下调释放流动性 [Table_Summary] 事件：中国证券登记结算有限责任公司拟正式启动股票类业务最低结算备付金缴纳比例差异化调降工作，具体为根据结算参与人的资金收付时点设定不同的缴纳比例，其中结算参与人可自即日起，就托管业务向中国结算自主申报选择适用差异化或固定最低结算备付金比例计收方式。在 2022 年 4 月已将股票类业务最低结算备付金缴纳比例自 18%调降至 16%的基础上，此次中国结算引入差异化最低结算备付金缴纳比例机制，将实现股票类业务最低备付缴纳比例由16%平均降至 15%左右。 点评：本次最低结算备付金缴纳比例调整并不依据各券商评级结果或资质水平等因素，而是按照结算时间节点而采用差异化比例。结算时间节点分别为 9 点与 11 点，比例为 18%、16%、14%，并根据结算时间计算最终结算备付金比例。在本次调降机制实施后，综合结算比例将下降至 15%左右。 图表 1：最低结算备付金比例计算参数 付款时间 付款时差异化最低结算备付金比例 取款时间 取款时差异化最低结算备付金比例 9 点前付款 14% 9 点前取款 18% 11 点前付款 16% 9 点后取款 14% 11 点后付款 18% - - 最低结算备付金比例=70%x 付款时比例+30%x 取款时比例。 资料来源：中国结算，太平洋研究院整理 本次调降将有助于提高券商的资金管理能力，缓解流动性压力，一定程度上提升券商的杠杆率与盈利能力；并引导结算参与人日间“早付款、晚取款”，进一步降低全市场流动性风险，减少全市场资金占用，提高资金流动效率。结合 4 月 10 日首批注册制企业上市来看，本次券商行业“定向降准”向市场释放出积极信号，在一定程度上增强市场的稳定力，辅以近期一系列深化资本市场改革举措的陆续落地，中长期资金入市信心有望得到提高。结合近年来两次结算备付金调降政策实施来看，证券板块在历次调降后的市场表现均好于大盘。 图表 2：历次“定向降准”详情与行情变动  走势比较 [Table_IndustryList]  子行业评级 证券Ⅱ 看好 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《中信建投年报点评：公司债承销八年第一，经纪财管业绩稳健》--2023/04/06 《中金公司 2022 年报点评：自营承压拖累业绩，王牌投行地位稳固》--2023/04/03 《中国太保 2022 年报点评：改革初见 成 效 ， 负 债 端 持 续 向 好 》--2023/04/03 [Table_Author] 证券分析师：夏芈卬 电话：010-88695119 E-MAIL：xiama@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190523030003 (20%)(15%)(10%)(4%)1%6%22/4/822/6/822/8/822/10/822/12/823/2/8非银金融沪深300行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 行业点评报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 日期 “降准”幅度 预估释放流动性 调降后证券板块当月涨幅 调降后沪深 300 当月涨幅 2019 年 12 月 20% -> 18% 约 300 亿元 4.95% 4.20% 2022 年 3 月 18% -> 16% 约 390 亿元 0.45% -1.16% 2023 年 4 月 16% -> 15% 不超过 200亿元 - - 资料来源：WIND，太平洋研究院整理 长期来看，市场流动性更加宽裕，行业整体估值水平仍处于低估阶段：目前证券行业市净率为 1.27 倍，处于近五年 25%分位；市盈率 21.6 倍，低于近 5 年中位值 22.19 倍。结合市场预期回暖、股基交易额回升、一季报业绩增长兑现在即、处于历史低估区间等因素叠加影响，券商 2022 年经纪业务收入普遍承压，如今在积极信号释放下，整个证券板块有望提振信心，提高配置价值，尤其是部分经纪业务营收占比较高的券商，估值有向上修的机会。 风险提示：全球金融风险加剧、市场波动加大、政策落地不达预期、行业竞争加剧 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来 6 个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上； 中性：预计未来 6 个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数－5%与 5%之间； 看淡：预计未来 6 个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数 5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在 15%以上； 增持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于 5%与 15%之间； 持有：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与 5%之间； 减持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅低于-15%。 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 陈宇 1774287622