年报点评：业绩高增长，长期关注行业龙头

第 1 页 / 共 5 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 稀有金属 分析师：牟国洪 登记编码：S0730513030002 mough@ccnew.com 021-50586980 业绩高增长，长期关注行业龙头 ——中科三环(000970)年报点评 证券研究报告-年报点评 增持(首次) 市场数据(2023-04-07) 收盘价(元) 13.32 一年内最高/最低(元) 21.30/9.70 沪深 300 指数 4,123.28 市净率(倍) 2.52 流通市值(亿元) 161.93 基础数据(2022-12-31) 每股净资产(元) 5.29 每股经营现金流(元) -0.32 毛利率(%) 18.33 净资产收益率_摊薄(%) 13.17 资产负债率(%) 34.96 总股本/流通股(万股) 121,572.58/121,572.58 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券 相关报告 《中科三环(000970)年报点评：业绩短期承压，长期关注钕铁硼龙头》 2020-04-28 《中科三环(000970)中报点评：业绩不及预期，下半年有望改善》 2019-08-19 《中科三环(000970)年报点评：业绩不及预期，预计 19 年稳步增长》 2019-03-21 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2023 年 04 月 10 日 事件：近日，公司公布 2022 年年度报告。 投资要点：  公司 2022 年业绩高增长。2022 年，公司实现营收 97.16 亿元，同比增长 35.97%；营业利润 12.75 亿元，同比增长 109.66%；净利润 8.48 亿元，同比增长 112.56%；扣非后净利润 7.82 亿元，同比增长 107.48%；经营活动产生的现金流净额-3.90 亿元，同比下降40.39%；基本每股收益 0.71 元，加权平均净资产收益率 15.45%；利润分配预案为拟每 10 股派发现金红利 1.0 元(含税)。2022 年，公司转让了南京大陆鸽高科技有限公司全部股权，增厚公司净利润7127 万元。目前，公司主要从事稀土永磁材料和新型永磁材料及其应用产品的研究开发、生产和销售，产品广泛用于计算机、家电、风电、汽车等领域。  公司磁材产品营收持续高增长，预计 2023 年仍将增长。公司主营产品为钕铁硼磁材，2016 年以来营收总体持续增长，其中 2021 年以来增速提升。2022 年，公司磁材产品实现营收 93.51 亿元，同比增长 34.34%，营收占比 96.25%，业绩增长主要为上游原材料价格总体上涨，导致行业钕铁硼产品价格上涨，同时公司紧紧抓住产品需求变化，积极开拓市场，公司产品下游中汽车领域占比最高，其次主要包括消费类电子、工业机器人、计算机、风电等，全年整体产能利用率为 80%-85%。受疫情等因素影响，2022 年钕铁硼行业需求总体不足，全年预计约 24 万吨，较 2021 年小幅下降。 结合宏观经济态势，总体预计 2023 年钕铁硼磁材需求总体保持稳定，重点关注新能源汽车、风电等领域需求。我国商务部发布了《中国禁止出口限制出口技术目录》（征求公众意见版）：其中拟限制稀土永磁体生产技术出口，政策落地后将有利于支持并保护国内稀土磁材产业发展。公司是我国最早从事钕铁硼研究和生产企业之一，产品种类覆盖广泛，终端客户涵盖新能源汽车、消费电子、工业电机等国内外知名企业；计划利用募集资金和自由资金扩产 1 万吨烧结钕铁硼产能，目前已有 5000 吨新建产能建成，其余结合实际情况逐步建成。公司还可提供压缩、挤出和压延多种成型方式制备的粘结稀土磁体，其性能达国际先进水平。另外，公司具备原材料供应优势，其中在 2001 年参股江西南方高技术和赣州科力稀土，确保稳定稀土原材料供应；2010 年与五矿有色签署了战略合作协议，确保在最优惠市场价格条件下优先向公司供应镨钕、镝铁等。总之，公司为国内钕铁硼磁材龙头企业，具备一定品质、客户及原材料供应优势，预计 2023 年业绩仍将增长。 -19%-5%8%22%36%50%64%78%2022.042022.082022.122023.04中科三环沪深30011965 稀有金属 第 2 页 / 共 5 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明  公司盈利能力回升，预计 2023 年总体稳中有升。2022 年，公司销售毛利率 18.33%，同比提升 2.17 个百分点，其中第四季度为19.34%，为 2020 年以来的单季新高。具体至细分产品：磁材产品毛利率为 17.97%，同比提升 2.56 个百分点。公司为我国钕铁硼磁材龙头，具备强大的技术优势，结合行业政策及上游原材料价格走势，预计 2023 年盈利能力将稳中有升。  汇兑收益致财务费用大幅降低。2022 年，公司财务费用为-1.21 亿元，而 2021 年为 8151 万元，同比大幅下降 248.64%，主要系人民币贬值导致汇兑收益大幅增加，2022 年全年汇兑损益-1.68 亿元。  首次给予公司“增持”投资评级。预测公司 2023-2024 年每股收益分别为 0.79 元与 0.95 元，按 4 月 7 日 13.32 元收盘价计算，对应的 PE 分别为 16.85 倍与 14.06 倍。目前估值相对行业水平合理，结合行业发展前景及公司行业地位，首次给予“增持”投资评级。 风险提示：行业竞争加剧；汽车销售不及预期；经济下滑超预期；上游原材料价格大幅波动。 [Table_Finance] 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 7,146 9,716 11,256 13,486 15,119 增长比率（%） 53.60 35.97 15.85 19.82 12.10 净利润（百万元） 399 848 961 1,151 1,276 增长比率（%） 208.44 112.56 13.38 19.78 10.81 每股收益(元) 0.33 0.70 0.79 0.95 1.05 市盈率(倍) 40.60 19.10 16.85 14.06 12.69 资料来源：中原证券，携宁 稀有金属 第 3 页 / 共 5 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：公司单季度营收及增速 图 2：公司单季度净利润及增速 资料来源：中原证券，Wind 资料来源：中原证券，Wind 图 3：公司磁材产品营收、增速及占比 图 4：公司单季度盈利能力 资料来源：中原证券，Wind 资料来源：中原证券，Wind 图 5：公司主营产品盈利能力 资料来源：中原证券，Wind 稀有金属 第 4 页 / 共 5 页 本报告版