公司点评报告：产品结构继续优化，研发投入继续增长

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 工业金属 分析师：刘智 登记编码：S0730520110001 liuzhi@ccnew.com 021-50586775 研究助理：李泽森 登记编码：S0730121070006 lizs1@ccnew.com 021-50586702 产品结构继续优化，研发投入继续增长 ——云海金属(002182)公司点评报告 证券研究报告-公司点评报告 增持(维持) 市场数据(2023-04-07) 收盘价(元) 22.58 一年内最高/最低(元) 29.18/16.05 沪深 300 指数 4,123.28 市净率(倍) 3.71 流通市值(亿元) 125.82 基础数据(2022-12-31) 每股净资产(元) 6.09 每股经营现金流(元) 2.08 毛利率(%) 16.09 净资产收益率_摊薄(%) 15.54 资产负债率(%) 49.05 总股本/流通股(万股) 64,642.25/55,719.73 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券 相关报告 《云海金属(002182)公司点评报告：产能扩张提速，公司发展步入新阶段》 2022-12-06 《云海金属(002182)公司点评报告：受益于汽车轻量化趋势，业绩维持较快增长》 2020-03-19 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2023 年 04 月 10 日 事件：公司发布 2022 年年报，2022 年度实现营业收入 91.05 亿元，同比增长 12.17%；实现归母净利润 6.11 亿元，同比增长 24.03%；实现扣非归母净利润 5.73 亿元，同比增长 36.46%；基本每股收益 0.95元/股。 投资要点： ⚫ 公司镁合金及其深加工产品、铝合金深加工产品营收占比继续提升。公司抓住汽车轻量化发展的时机，在稳定镁、铝合金基础材料供应的基础上，通过新建和并购等，加速布局镁铝下游产业，着力拓展下游深加工业务，深加工产品营业收入占总营业收入的比例继续增加。2022 年度公司镁合金/镁合金深加工产品/铝深加工产品营业收入占总营业收入的比例分别为 36.33%/11.71%/15.27%，分别同比提升 7.3%/3.06%/4.45%；毛利率分别为29.14%/7.99%/10.22%，分别比上年同期增长6.40%/-2.35%/-6.53%。公司 2022 年镁铝深加工收入占公司营业收入的 28%，随着公司子公司天津六合镁制品有限公司建设年产250 万件镁合金压铸件项目、重庆博奥镁铝金属制造有限公司年产1500 万件镁合金中大型汽车零部件及镁铝合金创新研发中心项目、五台云海镁业有限公司拟投资建设年产 10 万吨高性能镁基轻合金及 5 万吨镁合金深加工的项目、南京云海轻金属精密制造有限公司拟在溧水区东屏镇(新搬迁厂址)建设年产 3 万吨镁合金压铸件项目的阶段性建成投产及部分产能释放，预计 2023 年公司镁铝深加工产品营业收入有望达到公司总营业收入的 30%以上。公司目前已形成年产 10 万吨原镁和 20 万吨镁合金的生产能力，随着公司不断扩大原镁和镁合金的生产规模，预计 2025 年能达到 50 万吨原镁和50 万吨镁合金的产能。 ⚫ 公司研发投入继续增加。2022 年公司研发投入金额为 3.97 亿元，同比增长 28.26%，研发投入占营业收入比例为 4.36，比上年同期增长 0.55%；研发人员数量为 481 人，同比增长 10.57%，研发人员数量占比为 12.37%。公司在汽车中大件的设计能力较强，不仅提高座椅支架、中控支架、仪表盘支架在汽车领域的覆盖率，同时开发电驱壳体、显示屏背板等新的应用；公司目前继续研究开发镁汽车部件的一体化压铸、进行镁储氢材料的研究并且进行产线试制。公司主要研发项目高导热镁合金生产工艺研究与开发、高端装备用高性能镁合金变形加工产品研发和铝合金车身结构件减震塔的开发继续推进，预计未来有望实现产品技术突破，继续优化产品结构，提升公司产品竞争力。 -14%-4%7%18%29%40%51%61%2022.042022.082022.122023.04云海金属沪深30011965 工业金属 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 ⚫ 公司拟定 2023 年经营计划。目前公司各项目建设进度顺利推进，巢湖 5 万吨原镁项目、安徽青阳 30 万吨原镁和 30 万吨镁合金项目、安徽铝业 15 吨铝挤压型材项目 2023 年底前建成，各镁合金深加工项目也按计划推进。公司努力完成向特定对象发行股票事宜，如果发行经审核批准，制订并实施差异化管控制度。 ⚫ 维持公司“增持”投资评级。根据宏观、行业情况变化以及公司生产经营情况，我们调整公司 2023/2024 年营业收入 130.68/166.26亿元至 118.23/139.68 亿元，调整公司 2023/2024 年归母净利润10.37/14.23 亿元至 8.61/10.31 亿元，预计公司 2023、2024 和 2025年的 EPS 分别为 1.34 元、1.60 元和 2.05 元，按照 4 月 7 日 22.58元的收盘价计算，对应的 PE 分别为 16.90 倍、14.07 倍和 11.03倍。考虑到美联储加息放缓预期增强以及下游新能源汽车产业高速增长需求，预计镁、铝价格下行压力趋缓，随着未来公司新建产能的建成和释放，预计公司营收和盈利会继续保持增长；目前公司估值水平相对合理，结合行业发展前景及公司行业地位，维持公司“增持”投资评级。 风险提示：（1）美联储加息超预期；（2）国际宏观经济下行；（3）地缘政治冲突加剧；（4）行业政策发生变化；（5）镁、铝价格大幅波动；（6）下游需求不及预期；（7）公司产能供给不及预期 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 8,117 9,105 11,823 13,968 16,926 增长比率（%） 36.52 12.17 29.86 18.14 21.18 净利润（百万元） 493 611 864 1,037 1,323 增长比率（%） 102.21 24.03 41.29 20.08 27.59 每股收益(元) 0.76 0.95 1.34 1.60 2.05 市盈率(倍) 29.61 23.88 16.90 14.07 11.03 资料来源：中原证券 工业金属 第3页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：公司分产品营收（截至 2022 年年报） 图 2：公司分产品毛利率（截至 2022 年年报） 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 图 3：公司营收及同比（截至