消费行业策略报告：银发经济方兴未艾，积极老龄化创黄金赛道

-1-赵中平zhaozhongping@cmschina.com.cnS1090521080001银发经济方兴未艾积极老龄化创黄金赛道2022年4月4日证券研究报告|行业策略报告消费组联合报告1于佳琦yujiaqi@cmschina.com.cnS1090518090005丁浙川dingzhechuan@cmschina.com.cnS1090519070002史晋星shijinxing@cmschina.com.cnS1090522010003李秀敏lixiumin1@cmschina.com.S1090520070003许菲菲xufeifei@cmschina.com.cnS1090520040003李秋燕liqiuyan@cmschina.com.cnS1090521070001-2-核心观点sXlYmUjZdUoWpOmN7NcMaQsQmMpNpMjMoOtPlOnNsM8OoPoRwMmOqOwMnPsM-3-核心观点图：我国银发市场扩容的基础资料来源：招商证券➢近年我国人口形势出现变化，出现了人口负增长和人口结构转变两大趋势，老年化程度逐渐加深。根据艾媒咨询的数据，2020年我国银发经济市场规模已达5.4万亿元，2016-2021年CAGR达15%，但随着我国人口、渠道、供给、政策的变迁，我国银发经济市场空间仍然广阔。人口：第二代婴儿潮逐渐步入养老阶段. 1渠道：线上渠道为老年人提供更多消费机会供给：针对老年群体的高质量服务供给有待增加政策：政策不断深化，助推行业发展234-4-核心观点图：老年消费机会资料来源：招商证券➢银发经济是由老年人的四种需求驱动的经济：生理需求、健康需求、情感需求与自我实现需求。我们认为，能为老年人口提供生活保障的成人失禁用品，有助于改善健康状况的保健品、药企，能为老年人生活带来便利的预制菜、便利超市、扫地机器人，以及能满足老年人精神需求的宠物食品、宠物用品均有较大发展潜力。健康需求生理需求自我实现护肤美容医疗、理疗器械看护服务营养保健品适老化食品饮料适老化地产家电适老化出行器械疾病治疗教育和培训产品娱乐产品旅游产品老年社群宠物辅助医疗适老化服装鞋帽轻工：宠物用品银发产业图谱重点推荐细分领域轻工：成人失禁食品：保健品医药：药企宠物：宠物食品家电：扫地机器人商业：便利超市食品：预制菜情感需求-5-一、报告背景-6-1.1 日本较高的老龄化带来的现象资料来源：nippo、《2020年犯罪白皮书》、搜狐、招商证券图：殡葬业供不应求，催生出“遗体宾馆”图：日本老年犯罪率逐年上升且以盗窃为主图：《老年人雇用安定法》把鼓励退休年龄延长至70岁图：老年人口开出租车的情况十分普遍资料来源：厚生劳务省、天下财经、招商证券-7-1.2 中国人口形势出现类似变化资料来源：ifind、招商证券➢近年我国人口形势出现变化，出现了人口负增长和人口结构转变两大趋势，本篇报告为2022年9月外发的中日消费产业对比报告中的展开与延伸，将围绕该报告的银发经济部分进行进一步的研究。•人口负增长：国家统计局发布数据显示，2022年末全国人口约为14.11亿人，比上年末减少85万人，956万新生儿出生和1041万人口死亡造成了85万的人口差值，自1962年以来（即近61年来）首次出现人口净减少的情况，标志着我国进入人口负增长时代。•人口结构转变：我国出现人口的结构性变化，2021年劳动年龄人口（15-64岁）及老年人口的占比分别为68.3%/14.2%，而2011年两者的占比为74.4%/9.1%。➢人口结构的变迁存在一定惯性，负增长及老龄化的趋势短期内难以逆转，许多负面言论扶摇直上，但我们认为危中有机，早在2016年我国就提出要“积极应对人口老龄化加快建立社会养老服务体系和发展老年服务产业”，银发经济的市场空间待挖掘。图：各年龄段人口占比（%）图：人口总量、出生人口及死亡人口变动（万人）0500100015002000020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,00020002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022人口总量出生人口（右轴）死亡人口（右轴）0%20%40%60%80%100%20002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020210-14岁15-64岁65岁及以上-8-二、银发经济的人口学基础-9-020004000600080001000012000中国人均GDP(2011-2020)日本人均GDP(1971-1980)0%2%4%6%8%10%12%14%第1年第2年第3年第4年第5年第6年第7年第8年第9年第10年中国65及以上人口占比日本65及以上人口占比2.1 中日的跨时空相似性资料来源： Wind、招商证券图：中日人口增速对比➢中国与日本的人口结构及经济发展水平存在跨时空相似性，中国2011年-2020年和日本1971年-1980年在人口增速、经济发展水平与老龄化等方面存在共通之处,因此日本的老龄化发展道路对我国具有一定的借鉴意义。图：中日经济发展情况对比图：中日老龄化程度对比资料来源： Wind、招商证券资料来源：Wind、招商证券0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 第6年 第7年 第8年 第9年 第10年中国（2011-2020）日本（1971-1980）-10--6%-4%-2%0%2%4%6%0-4岁10-14岁20-24岁30-34岁40-44岁50-54岁60-64岁70-74岁80-84岁90-94岁100岁+1970年男女2.2 日本：老龄化程度最严重的的国家资料来源：population pyramid、招商证券➢1970年，日本65岁及以上人口占比即超过7%，标志着日本进入老龄化社会，随后老龄化程度不断加深，截至2021年底，日本65岁以上的老年人有3573万人，老龄化率高达28.9%，远超其余发达国家的老龄化程度（美国为14.64%，英国为18.12%）。图：日本2020年人口金字塔为收缩型图：日本1970年人口金字塔为扩张型资料来源：Wind、招商证券图：日本老龄化程度不断加深0510152025303505,000,00010,000,00015,000,00020,000,00025,000,00030,000,00035,000,00040,000,00019701972197319741975197719781979198019821983198419851987198819891990199219931994199519971998199920002002200320042005200720082009201020122013201420152017201820192020日本:65岁及以上人口日本:65岁及以上人口:占总人口比重重度老龄化社会（占比超20%）中度老龄化社