家电行业2023年一季报业绩前瞻：空调排产超预期，看好地产链持续修复

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 家用电器 2023 年 04 月 09 日 空调排产超预期，看好地产链持续修复 看好 —— 家电行业 2023 年一季报业绩前瞻 相关研究 "美的储能热管理解决方案将发布，关注多 家 公 司 发 布2022年 年 报 -《 2023/4/3-2023/4/7 》 家 电 周 报 " 2023 年 4 月 8 日 "4 月空调排产同比高增，三大白景气持续修复-《2023/3/27-2023/3/31》家电 周报" 2023 年 4 月 2 日 证券分析师 刘正 A0230518100001 liuzheng@swsresearch.com 刘嘉玲 A0230522120003 liujl@swsresearch.com 周海晨 A0230511040036 zhouhc@swsresearch.com 联系人 刘嘉玲 (8621)23297818× liujl@swsresearch.com 本期投资提示：  白电 1-2 月内销大幅增长，住宅竣工回暖有望刺激大厨电需求。根据产业在线数据显示，2023 年 1-2 月空调行业实现累计产量 2453 万台，同比增长 7.7%，其中 2 月产量 1411万台，同比增长 45.4%；2023 年 1-2 月空调行业实现销量 2400 万台，同比增长 4.3%，其中内销量同比增长 18.7%。冰箱 2023 年 1-2 月内销量同比下降 4.1%，2 月单月同比增长 21.0%；洗衣机 2023 年 1-2 月内销量同比下滑 1.1%，2 月单月同比增长 22.2%。出口方面，2023 年 1-2 月 空调外销量累计 同比下滑 5.6%，冰、洗外销 量同比分别-14.0%/+10.3%。成本方面，22Q2 起，铜、铝和冷轧钢均价显著回落，截止 9 月 30 日，分别较 3 月底下降 15.0%、19.0%和 16.4%，22Q4 以来原材料价格小幅反弹，整体仍处于低位。在家电厂商已进行多轮提价的背景下，原材料价格进入下行通道，企业盈利能力有望加速改善。  白电和零部件：空调 1-2 月内销超预期，冰洗价格 2 月双位数增长。美的集团：2023 年2 月美的空调零售量/额市占率同比分别提升 5.2/4.2 个 pcts 至 34.2%/33.5%，零售额市占率位列第一。我们预计公司 2023Q1 收入和业绩（归母净利润，下同）同比分别+8%、+10%。格力电器：2023 年 1-2 月格力累计出货量市占率同比下滑 3.0 个 pcts 至 19.3%，其中内销出货份额同比下滑 4.1 个 pcts 至 27.2%，我们预计公司 2023Q1 收入同比+5%，归母净利润同比+10%。海尔智家：公司 2023 年 1-2 月空调内外销合计下滑 4.2%，其中内/外销量同比分别+17.1%/-24.3%，我们预计公司 2023Q1 收入同比增长+5%，业绩同比增长+8%。盾安环境：预计公司 2023Q1 收入、业绩同比分别+10%、+30%。三花智控：预计公司 2023Q1 收入同比增长 30%，业绩增幅为 40%。  厨电：传统/新兴厨电表现持续分化，防疫政策优化+地产政策放松双驱动。1）老板电器：预计公司 2023Q1 收入同比+3%，业绩同比-3%。受多地疫情反复短期影响线下销售及物流发货，集成灶行业整体增速放缓，而 2023 年在防疫政策优化+地产政策放松的双重驱动下，集成灶市场有望需求释放。2）亿田智能：我们预计公司 2023Q1 收入和业绩同比-20%、-30%。3）火星人：我们预计公司 2023Q1 收入同比-8%，业绩-10%。4）浙江美大：我们预计公司 2023Q1 收入和业绩同比-15%、-20%。  小家电：内销新品持续推进，外销需求预期修复。苏泊尔：我们预计公司 2023Q1 收入和业绩同比分别-5%和持平；九阳股份收入同比持平，业绩同比-5%；新宝股份收入和业绩同比分别-8%、-5%；石头科技收入和业绩同比分别+2%、-15%；科沃斯收入和业绩同比分别+12%、-20%；莱克电气收入和业绩同比分别持平、+5%；飞科电器收入和业绩同比分别+20%和+20%。  新显示和照明：新兴显示景气度高，照明领域静待花开。我们预计海信视像 2023Q1 收入同比+3%，利润同比+10%；极米科技收入同比-10%，利润同比-15%；光峰科技收入同比持平，利润预计同比+150%；欧普照明收入同比+5%，业绩同比+70%  投资要点：2022 年 11 月以来地产三箭齐发叠加疫情政策持续优化，家电配置价值凸显。我们梳理出以下三条主要投资主线：1）地产链：大厨电和白电板块具有较强的后地产属性，大厨电板块首推标的老板电器，除传统厨电以外，推荐集成灶行业的两大龙头亿田智能和火星人；白电板块首推标的为海信家电，三大白电龙头美的、格力、海尔亦会受益；2）疫后复苏：推荐倍轻松：线下高铁+机场交通枢纽门店较多，前期该类门店因疫情受损严重，后续有望持续复苏；光峰科技：影院租赁收入占比超 10%，前期疫情反复对该部分业务影响较大，防疫政策持续优化后租赁业务有望加速回归正轨；3）上游核心零部件：盾安环境：热管理核心零部件龙二，大口径电子膨胀阀有望实现弯道超车；三花智控：热管理龙一，储能温控和机器人业务打开新成长赛道；华翔股份：低电价竞争优势显著，加速黑金铸造行业整合集中度提升。  风险提示：原材料价格波动；人民币汇率波动；国际物流运力及运费成本波动。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 17 页 简单金融 成就梦想 1．行业政策持续利好，原材料价格回落改善盈利 1.1 白电 1-2 月内销大幅增长，住宅竣工回暖有望刺激大厨电需求 根据产业在线数据显示，2023 年 1-2 月空调行业实现累计产量 2453 万台，同比增长7.7%，其中 2 月产量 1411 万台，同比增长 45.4%；2023 年 1-2 月空调行业实现销量 2400万台，同比增长 4.3%，其中内销量同比增长 18.7%。冰箱 2023 年 1-2 月内销量同比下降4.1%，2 月单月同比增长 21.0%；洗衣机 2023 年 1-2 月内销量同比下滑 1.1%，2 月单月同比增长 22.2%。出口方面，2023 年 1-2 月空调外销量累计同比下滑 5.6%，冰、洗外销量同比分别-14.0%/+10.3%。 2023 年 1-2 月，住宅累计竣工面积达 0.98 亿平方米，同比增长 9.72%，地产竣工数据迎来回暖。与此同时，我们观察到 2022 年中以来国家及地方政府地产政策逐步放松，同时叠加各地发放消费券、促进家电消费等多重政策频发，政策端持续向好。根据奥维数据，大厨电方面，2023 年 1-2 月烟机线上销量同比下滑 5.6%，线下销量下滑 22.1%，线上表现仍优于线下，延续线上转型趋势；洗碗机线上销量同比下降 9.4%，线下销量同比增长2.