2022年年报点评：成本端上升业绩承压，电车用磁材占比大幅提升

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 金力永磁（300748.SZ）2022 年年报点评 成本端上升业绩承压，电车用磁材占比大幅提升 2023 年 04 月 06 日 ➢ 2023 年 3 月 31 日，公司发布 2022 年年报。2022 年，公司实现营收 71.65亿元，同比增长 75.6%；归母净利润 7.03 亿元，同比增长 55.1%；扣非归母净利 6.82 亿元，同比增长 61.2%。2022Q4，公司实现营收 19.52 亿元，同比增长 68%、环比增长 2.2%；归母净利润 0.16 亿元，同比减少 84.3%、环比减少92.8%；扣非归母净利 0.12 亿元，同比减少 87.4%、环比减少 94.4%。业绩位于业绩预告下限。 ➢ 2022 年产品量价齐升，归母净利润创上市以来最好成绩。归母净利润增长主要得益于毛利同比增长 2.44 亿元，费用和税金同比减少，增利 0.34 亿元。①价：2022 公司产品平均售价同比增加 43.6%至 50.52 万元/吨，主要得益于产品结构调整以及稀土价格提升。②量：2022 年公司钕铁硼成品销量同比增加 12.4%至 12041 吨，产量同比增长 23.8%至 12786 吨，产销量的增长主要得益于包头工厂一期项目 6 月满产贡献增量，其中使用晶界渗透技术的产品达到 9965 吨，占比达 77.94%，同比增长 64.3%。③利润：尽管售价大幅增长，但由于原料价格也有同步上行，2022 年单吨成本同比增长 55%，因此单吨毛利同比仅增长0.13 万元/吨至 7.63 万元/吨。④费用：得益于募集资金在二三季度人民币贬值过程中获得的汇兑收益，公司 2022 年财务费用同比减少 2.35 亿元。 ➢ 分季度来看：2022Q4 归母净利环比下降 2.07 亿元，主要原因是毛利环比减少 1 亿元（产量环比持平，成本环比上升），以及费用和税金同比增加 9080万元。①价：2022Q4 公司产品平均售价增加至 47.7 万元/吨（以产量计算），相比于 2022Q3 均价增加 0.3 万元/吨。②量：2022Q4 公司钕铁硼成品产量同比增加 31.92%，环比减少 0.7%至 3265 吨，产量环比略有下降主要是因为受疫情影响，产能利用率未能开满。③利：Q4 营业成本环比增加 2.3 亿元，单吨成本环比上涨 7.13 万元，导致 Q4 毛利率环比下降 5.45pct，同比下降 11.56pct 至9.76%。④费用端：年底集中计提研发费用使得研发费用环比增长 3598 万元，此外 Q4 由于汇兑收益减少，使得利息支出等费用项目成为财务费用的主要内容，因此财务费用环比增加 5172 万元，费用端增加拖累 Q4 盈利。 ➢ 投资建议：公司包头基地一期项目 8000 吨高性能磁材项目，已于 22 年 6月底已完全达产，截至 2022 年底公司已具备年产 2.3 万吨毛坯的生产能力。远期 2025 年公司规划毛坯产能由当前的 2.3 万吨增加至 4 万吨（增量为包头 1.2万吨，宁波 3000 吨，赣州 2000 吨），成长空间广阔。我们预计 2023/2024/2025年 分 别 实 现 归 母 净 利 润8.48/10.86/13.46亿 元 ， 同 比 分 别 增 加20.7%/28.0%/24.0%，EPS 分别为 1.01/1.30/1.61 元/股。对应 4 月 6 日收盘价的 PE 分别为 29/22/18X，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：稀土价格下跌，项目投产进度不及预期，行业竞争加剧的风险等。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 7165 9541 12393 15392 增长率（%） 75.6 33.2 29.9 24.2 归属母公司股东净利润（百万元） 703 848 1086 1346 增长率（%） 55.1 20.7 28.0 24.0 每股收益（元） 0.84 1.01 1.30 1.61 PE 34 29 22 18 PB 3.6 3.3 3.0 2.7 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 4 月 6 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 28.90 元 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 研究助理 张弋清 执业证书： S0100121120057 邮箱： zhangyiqing@mszq.com 相关研究 1.金力永磁（300748.SZ）2022 年半年报点评：量价齐升创历史最佳业绩，成长逻辑不断兑现-2022/08/25 2.金力永磁（300748.SH）2021 年年报点评：量价齐升推动利润释放，产能扩张未来业绩可期-2022/04/07 金力永磁(300748)/金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 事件：公司发布 2022 年年报 .................................................................................................................................. 3 2 点评：2022 年归母净利创新高，成本抬升致 Q4 业绩承压 ...................................................................................... 4 2.1 2022 年度业绩：量价齐升业绩刷新上市以来新高 ...................................................................................................................... 4 2.2 2022Q4 业绩：成本上升致净利润同比环比大幅下降 ................................................................................................................ 7 2.3 公司产能进一步提升，远期磁材产能将达 4 万吨 ....................................................................................................................... 9 3 盈利预测与投资建议 ........................................................................................................