数据综述月报：内需持续回暖，降准夯实稳增长基调

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 宏观 内需持续回暖，降准夯实稳增长基调 华泰研究 研究员 易峘 SAC No. S0570520100005 SFC No. AMH263 evayi@htsc.com +(852) 3658 6000 联系人 周子衿 SAC No. S0570121120091 zhouzijin@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 吴宛忆 SAC No. S0570122090215 wuwanyi@htsc.com +(86) 10 6321 1166 本月重点图表一：3 月居民经济活动仍高于疫情前水平 资料来源：Wind，华泰研究 本月重点图表二：各线城市新房销售面积同比增速均有所回升 资料来源：Wind,华泰研究 2023 年 3 月 31 日│中国内地 数据综述月报 3 月宏观走势几何？ 华泰宏观重启指数(Hutai Reopening Tracker, HRT)显示指数较趋势值的比值环比回升，高频数据显示节后居民出行持续强劲复苏、物流指标同比跌幅收窄，地产销售相关指标维持高位，地产、基建相关工业景气度持续上行。HRT 指数与趋势值的比值较 2 月 28 日小幅回升至 2.2%。3 月居民出行活跃度同环比均大幅上行，1-24 日百城拥堵指数同比上行 5.3%，较 1-2 月均值上行 6.8%，1-28 日 18 城地铁客运量同比上行 54%，较 1-2 月的 8%持续回升。3 月汽车销售同比跌幅收窄，3 月 1-26 日乘用车零售销量同比增速为-1%（v.s.1-2 月全月-17%）。外贸需求有所回暖叠加运力持续回升，3 月物流景气度持续回升，截至 3 月 28 日整车物流指数同比跌幅从 1-2 月的 22%收窄至 9%，公共物流园区吞吐指数同比跌幅从 1-2 月的 22%收窄至 13%。基建相关行业开工率持续上行，3 月高炉开工率同环比增速均较 1-2 月上行，建筑钢材成交量环比上行 60.6%，同比增幅从 1-2 月的 6%上行至 8%，水泥开工率同比大幅上行 11.7pct，螺纹钢厂开工率下行 8.3 个百分点，较 2 月跌幅亦有所收窄。地产基本面指标持续回暖：3 月 1-28 日 30 大中城市销售面积同比上行44.2%，较上月的-15%大幅上行，26城二手房销售面积同比上行35%。 通胀：3 月国际油价环比回落，国内工业品价格大多环比下行。2 月 CPI从前一月的 2.1%大幅回落至 1.0%，春节因素影响食品价格走低。截至 3月 29 日，布伦特油价月均环比下行 6.1%，录得 78.2 美元/桶。国内螺纹钢/铜价格环比下行 2.1%/1.2%，动力煤价格环比持平。农产品价格方面，猪肉批发价环比回落 3.8%，棉花/玉米/小麦价格环比下行 1.7%/4.1%/1.7%。 金融市场：央行宣布小幅降准 0.25 个百分点支持稳增长。地方债、地产债净发行同比均上行。截至 3 月 27 日，1 年期国债收益率较上月末环比下行8 个 bp，10 年期国债收益率下行 4 个 bp；降准后银行间利率表现分化，DR007 下行 36 个 bp,但 R007 上行 9 个 bp。3 月利率债（国债、地方债和政策性银行债）净发行 11,528.5 亿元，环比多增 2303 亿元，同比多增 2067亿元；其中地方债净发行量 5822 亿元，比去年同期高 15.7%。二月环比大幅扩张之后，3 月信用债净融资 1163 亿元，较去年同期（2455 亿元）走低，其中房地产债融资 84 亿，高于 2022 年同期的 20 亿。 3 月重要宏观数据回顾：2023 年政府工作报告确定增长目标在 5%左右，宏观政策延续稳增长、稳就业、稳物价、稳信心的总体基调。2023 年 1-2 月工业增加值同比增速从去年 12 月的 1.3%回升至 2.4%，1-2 月社会消费品零售总额名义同比增速从 12 月的-1.8%回升至 3.5%、基建投资继续加快至12.2%、1-2 月房地产开发投资同比跌幅从去年 12 月 12.7%收窄至 5.7%。或显示地产基本面回升拐点已现。美元计价，1-2 月我国出口金额同比-6.8%，跌幅较 22 年 12 月的-9.9%收窄，且高于彭博一致预期的-9.0%，其中机械产品和手机出口明显回暖，轻工产品降速，总体呈“升级”趋势。2 月新增社融 3.16 万亿元，其中新增政府债与企业中长期贷款加总达 1.18 万亿元，同比明显多增，体现短期政策对基建投资的支撑较为显著。 2023 年 4 月宏观主要观察点： 1） 关注外需能否企稳回升。3 月义乌小商品出口价格指数同比增速明显回升，或显示外需有所回暖，出口相关行业景气度或有望回升。 2） 关注地产商现金流及拿地情况能否随地产销售回暖而有所回升。新房及二手房销售数据继续高企，或带动开工端景气度低位上行。 风险提示：海外需求加速走弱，稳地产政策不及预期。 92.693.5102.2 7075808590951001051101152021/12021/42021/72021/102022/12022/42022/72022/102023/12019-12=100，3周移动平均政策调整较上周变化较去年同期变化0.2%5.8%疫情冲击春节-10001002021/032021/072021/112022/032022/072022/112023/0360城新房成交面积同比增速一线二线三线(%) 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 宏观研究 正文目录 2 月经济数据一览 ......................................................................................................................................................... 4 经济活动指标 ................................................................................................................................................................ 5 国内各类价格走势 ......................................................................................................................................................... 8 贸易及外商直接投资相关指标 .........................................................