穆迪+中国政府政策：两会精准支持措施侧重国内需求复苏

CROSS-SECTORSECTOR IN-DEPTH20 March 2023目录概述1政策措施从“严监管”转向精准支持目标领域的增长1适度财政扩张减轻了地方政府和基建企业的信用风险6宽松货币政策旨在维持较低成本的信贷环境8增强对房地产业的支持力度反映了其对经济稳定的重要性9机构改革将增强监管职能10附录12分析师联系人李秀军+86.21.2057.4028副总裁-高级信用评级主任/信用评级策略与研究lillian.li@moodys.comMichael Taylor+61.2.9270.8199董事总经理-信用评级策略michael.w.taylor@moodys.com» Analyst Contacts continued onlast page客户服务Americas1-212-553-1653Asia Pacific852-3551-3077Japan81-3-5408-4100EMEA44-20-7772-5454中国政府政策两会精准支持措施侧重国内需求复苏概述今年中国 (A1/稳定) 的两会于3月15日闭幕，决策者在会上将2023年的经济增长目标设定为5%，与穆迪预测水平一致。中国优化疫情防控政策和政策措施，基调从“严监管”回归至“稳增长”，这有望推动私人消费的复苏和房地产市场在低基数基础上企稳。»政策措施从“严监管”转向精准支持目标领域的增长。同时，化解金融风险，包括房地产业和地方政府债务相关风险，仍然是长期的核心政策目标。政策支持对中国主权信用质量产生的影响将较小，并利好消费品和服务类企业。»适度财政扩张减轻地方政府和基建企业的信用风险。中国适度的财政政策扩张, 包括来自财政预算和地方政府发债的支持，可缓解城投公司和基建企业的信用风险。这将限制地方政府债务风险和国有基建企业杠杆风险的上升。不过，地方政府的资金缺口将因此扩大，意味着城投债和中央政府或有负债风险将攀升。»宽松货币政策旨在维持较低成本的信贷环境。宽松措施可能会推动银行贷款增长高于去年，并对银行净利息收入形成支撑。解决房地产开发商信用压力的举措将缓解金融机构的资产质量压力。然而，降低地方政府债务风险的措施可能有损金融机构的盈利能力和资产质量。»增强对房地产业的支持力度反映了其对经济稳定的重要性。政府认为房地产业的稳定环境对短期增长和经济稳定至关重要。政策支持力度的加大将令今年房地产销售降幅收窄，这利好优质开发商，将提振建材需求，并利好支持相关证券组合的住房抵押贷款。»机构改革将增强监管职能。国务院机构改革将加强中央政府的监督，加强监管机构在政策重点领域建立和执行统一监管框架的能力，并压缩监管套利空间。政策措施从“严监管”转向精准支持目标领域的增长2022年3月5日，全国人民代表大会 (全国人大) 和中国人民政治协商会议全国委员会 (全国政协) 开幕，会上中国政府发布了2023年政府工作报告。随着中国经济从疫情影响中逐渐复苏，中国政府宣布2023年的经济增长目标为5%左右，与穆迪预测水平一致。我们预计，随着国内消费 (尤其是旅游和酒店住宿业) 的增长，政策措施促进房地产市场企稳，以及互联网和资本市场等领域的监管进一步放松，中国经济增长将于年内反弹。2023年保守的经济增长目标 (图表1) 低于5.5%-6%左右的市场普通预期和过去5年5.3%的平均增速，这反映了中国经济增长的回升仍面临挑战的观点。这些挑战包括全球经济增长放缓对中国出口的影响，以及房地产业和地方政府债务的相关风险。但是，由于保守的增长目此报告是于2023年03月15日发表的穆迪报告 Government Policy –China:Targeted support from two sessions focuses on domestic demandrecovery的中文翻译本。 (中文为翻译稿，如有出入，以英文为准)MOODY'S INVESTORS SERVICECROSS-SECTOR标可以在有限的政策支持下实现 (如已宣布的措施)，这也让政府有更多政策空间来平衡其他目标。这也反映了在人口老龄化等结构性挑战中，中国经济的长期潜在增速将继续放缓。图表 1受益于优化疫情防控政策以及提振私人消费和房地产业的措施，今年中国经济增速将反弹至5%-50510152020002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022 2023F 2024F*实际GDP增速 (%)最终消费总投资净出口实际GDP增速*2024F为我们的最新预测数据。资料来源：国家统计局、穆迪投资者服务公司政府的政策重点已经从“严监管”转为支持经济增长反弹。同时，遏制金融风险，包括房地产业和地方政府债务相关风险，仍然是长期的核心政策目标 (图表2)。两会提出的主要政策目标包括：促进高质量发展；遏制金融系统性风险；促进技术和创新；深化改革和重启经济；提振市场信心，尤其是私营部门的信心；通过提高消费者在拉动经济增长中的作用来重新平衡经济；以及供给侧改革和稳定就业、增长和价格。图表 2两会设定的保守增长目标将得到适度财政扩张和精准货币供应的支持2023年目标2022202120202019GDP增速大约5%3.0%8.4%2.2%6.0%城镇新增就业 (百万)大约12 12.0612.6911.8613.52城镇调查失业率 (平均值)大约5.5%5.5%5.1%5.6%5.2%消费者价格指数 (CPI)大约3%2.0%0.9%2.5%2.9%财政赤字率3%2.8%3.1%3.7%2.8%财政赤字规模 (人民币万亿元)3.883.373.573.762.76中央政府转移支付 (人民币万亿元，增长率)10.1, 3%9.8, 18%8.2, -1%8.3, 12%7.4, 7%减税降费 (人民币万亿元)无具体目标 2.51.12.62新增专项债限额 (人民币万亿元)3.83.653.653.752.15货币供应与流动性稳定精准灵活适度；合理充裕灵活精准、合理适度；合理充裕灵活适度；合理充裕稳健适度；合理充裕社会融资总量增速基本与名义GDP增速相当9.6%10.3%13.3%10.7%中小企业贷款占银行总贷款的比例增加再贷款，确保普惠小微贷款明显增长 13%12%10%9%减排能耗双控，首要控制化石燃料消耗，灵活评估，走绿色低碳发展道路碳排放总量和强度双控，无具体目标，灵活评估能耗双控，目标是控制能源消费总量和能源消费强度目标是实现2030年前碳达峰和2060年前碳中和碳排放强度较2015年下降48.1%，到2020年实现减排40-45%的目标资料来源：国务院、财政部、国家统计局、穆迪投资者服务公司本报告并非信用评级行动公告。对于本报告中涉及的任何信用评级，请参阅https://ratings.moodys.com 发行人/交易专页，了解最新评级行动信息和评级历史。2 20 March 2023中国政府政策: 两会精准支持措施侧重国内需求复苏MOODY'S INVESTORS SERVICECROSS-SECTOR我们预计财政支出将适度扩张，集中在上