可转债策略思考：热点板块行情进一步扩散

证券研究报告 请务必阅读正文之后第 21 页起的免责条款和声明 热点板块行情进一步扩散 可转债策略思考｜2023.3.27 ▍ 中信证券研究部 ▍ 核心观点 明明 中信证券首席经济学家 S1010517100001 余经纬 大类资产配置首席分析师 S1010517070005 当前数字经济板块交易热度已达短期极致，预计虹吸效应或将减弱，但预计市场对其的认知会逐渐从纯主题性机会转变为可能有极大量级的配置型机会，并且随着时间推移还可能朝着有足够大资金容载量的赛道级机会演化，可关注这一主线的扩散机会。市场即将步入一季报的密集披露期以及经济政策的校准期，关注一季报业绩成色，建议优先选择业绩改善明确、拥挤度较低、政策力度支撑持续的板块。重点可以关注几条主线：一是消费、养殖方向；二是宽信用修复支撑下的地产后周期和金融板块；三是成长类的标的，围绕高端制造、新材料、半导体、创新药等题材，我们认为这一方向可能是贯穿全年的主线；四是基本金属、稀土金属等周期板块，但我们预计在总量政策稳健的背景下上游商品走势可能加剧分化；五是中国特色估值体系重塑下的以中字头为代表的央国企。 ▍ 转债市场小幅上涨。上周中证转债指数收于 406.42 点，周上涨 0.83%；可转债指数收于 1803.14 点，周上涨 1.88%；可转债预案指数收于 1544.69点，周上涨 2.33%。转债市场上周日均交易额 690.17 亿元，日均环比上升8.88%；最后一个交易日平均转债价格为 134.88 元，周上涨 1.09%；最后一个交易日平均平价为 99.37 元，周上涨 1.25%。 ▍ 热点板块行情进一步扩散。上周转债市场跟随正股小幅上涨，转债成交额有所回升，TMT 板块涨幅居前。当前数字经济板块交易热度已达短期极致，预计虹吸效应或将减弱，但预计市场对其的认知会逐渐从纯主题性机会转变为可能有极大量级的配置型机会，并且随着时间推移还可能朝着有足够大资金容载量的赛道级机会演化，可关注这一主线的扩散机会。市场即将步入一季报的密集披露期以及经济政策的校准期，关注一季报业绩成色，建议优先选择业绩改善明确、拥挤度较低、政策力度支撑持续的板块。重点可以关注几条主线：一是消费、养殖方向；二是宽信用修复支撑下的地产后周期和金融板块；三是成长类的标的，围绕高端制造、新材料、半导体、创新药等题材，我们认为这一方向可能是贯穿全年的主线；四是基本金属、稀土金属等周期板块，但我们预计在总量政策稳健的背景下上游商品走势可能加剧分化；五是中国特色估值体系重塑下的以中字头为代表的央国企。 ▍ 近期市场情绪回暖明显，转债估值开始持续小幅走阔，但考虑到转债的高波动特征和增量资金有限，当前估值难以大幅迅速拉升。转债仍旧处于结构性行情有可为的阶段，随着市场热点发酵，投资者可以适当增加配置热点板块，可关注 TMT 板块下的消费电子、传媒、游戏等方向，进一步从逆周期的视角考虑也可以适当参与电新板块，但需要注意条款扰动，建议关注绝对价格相对较低的标的为主。我们再次强调转债市场不缺乏机会，但市场的风格轮动仍在继续，做好个券调仓较为重要。 ▍ 高弹性组合：建议重点关注润建转债、润禾转债、华兴转债、伯特转债、金诚转债、北方转债、鼎胜转债、龙净转债、法兰转债、惠城转债、上能转债、一品转债。 ▍ 稳健弹性组合：建议关注敖东转债、游族转债、合力转债、法本转债、禾丰转债、东材转债、精测转债、宙邦转债。 ▍ 风险因素：市场流动性大幅波动；宏观经济增速不如预期；无风险利率大幅波动；正股股价超预期波动。 可转债策略思考｜2023.3.27 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 2 目录 转债策略思考：热点板块行情进一步扩散......................................................................... 3 市场回顾 ........................................................................................................................... 3 二级市场............................................................................................................................ 3 一级市场............................................................................................................................ 6 风险因素 ........................................................................................................................... 6 重要图表备忘 .................................................................................................................... 7 插图目录 图 1：中证转债指数、等权可转债指数与可转债预案指数 ................................................ 7 图 2：转债市场总成交额 ................................................................................................... 7 图 3：加权 YTM ................................................................................................................ 7 图 4：加权纯债溢价率 ...................................................................................................... 7 图 5：中信证券一级行业走势 ............................................................................................ 7 图 6：不同阈值股性估值 ................................................................................................... 8 图 7：债性估值 .........................................