60大细分景气趋势分析六：AI+制造崛起，消费复苏景气不可忽视

1AI+制造崛起，消费复苏景气不可忽视——60大细分景气趋势分析六分 析 师 ： 李 美 岑SAC：S0160521120002分析师：徐陈翼SAC：S0160523030003报 告 日 期 ： 2023. 4. 4证 券 研 究 报 告2摘要 22年11月以来《进攻上证50》《拿好上证50过节红包》、《轮盘从科创50回归上证50》等多篇报告踩住上证50机会，涨幅近16%。22年12月以来持续围绕上证50和科创50国企，今年中字头央企指数累计涨幅12%。3月以来“科创牛”系列持续提示推荐科创板机会，科创50累计涨幅9%。 宏观维度经济复苏进入深水区，预期充分的中游制造（制造业PMI）、下游消费（社零）经过全面复苏斜率或放缓，预期较弱的地产则在销售、投资等方面得到验证。 中观维度核心继续围绕科创50方向数字经济以及上证50方向消费复苏展开。数字经济方面，经过阿里加单服务器、英伟达加单GPU验证，AI算力方向逐步从主题转向能够落地的阶段，重视行业周期与人工智能共振的高端制造。消费复苏方面，地产百强企业销售继续向好，15城二手房周度成交创下2022年以来的新高，地产链行业有望维持复苏态势。 综合宏观、中观与政策，把握两条配置主线：主线一，数字经济硬件，半导体、机床工具、机器人。主线二，消费复苏，家居用品、白色家电、LCD面板、啤酒。 风险提示：无风险利率上行、宏观经济大幅波动、产业政策风险、市场波动超预期、全球资本回流美国超预期等。图1：景气精选组合数据来源：Wind，财通证券研究所注：标的盈利预测来自Wind一致预期22A23E24ETTM23E24E600547.SH山东黄金贵金属黄金967743%72%33%77.645.233.9601882.SH海天精工通用设备机床15740%22%22%30.224.720.2002698.SZ博实股份自动化设备机器人166未披露33%29%33.522.117.1603986.SH兆易创新半导体存储半导体877未披露7%24%31.633.327.0688008.SH澜起科技半导体存储接口81357%42%44%62.543.930.4000725.SZ京东方A光学光电子LCD面板1719-71%28%54%15.517.911.6600600.SH青岛啤酒非白酒啤酒162118%18%17%43.737.031.5603833.SH欧派家居家居用品定制家居776未披露18%18%30.523.920.2000333.SZ美的集团白色家电三大白3826未披露11%11%12.911.510.3000651.SZ格力电器白色家电三大白2098未披露10%9%8.27.46.7PE盈利增速公司代码公司简称二级行业细分领域市值（亿元）32023年4月行业配置展望及逻辑变化（上）数据来源：Wind，财通证券研究所注：交易拥挤度代理指标为成交额占比较一年维度滚动平均值的偏离标准差单位数图2：4月行业配置展望及逻辑变化（上）一级行业二级行业本期配置建议上期配置建议PE十年分位数PB十年分位数交易拥挤度代理指标行业逻辑变化相关标的煤炭动力煤标配→标配→6%71%-1.1淡季无较大供需矛盾，煤价或震荡偏弱运行陕西煤业、广汇能源、兖矿能源等焦煤标配→超配↑2%41%-1.2需求端支撑有望持续至6月，但供给宽松压制价格山西焦煤、平煤股份、淮北矿业等石油石化石油石化标配→标配→6%16%0.0超预期减产或对油价形成支撑中国海油、中海油服、中曼石油等基础化工聚氨酯标配→超配↑56%68%-1.1地产链改善信号接连验证，布局底部弹性沧州大化、万华化学等化学纤维低配↓标配→34%7%-0.2需求淡季，成本支撑涨价难改善盈利农化制品低配↓标配→2%45%-1.0农需空档期叠加供给恢复，产品价格或承压食品及饲料添加剂标配→标配→0%17%-1.1生猪存栏有望触底，迎来左侧布局良机新和成、浙江医药、兄弟科技等钢铁钢铁标配→标配→53%36%-1.0”金三“已验证，”银四“钢价或区间震荡宝钢股份、中信特钢、华菱钢铁等有色金属贵金属超配↑超配↑64%45%0.6降息交易进入主升阶段银泰黄金、赤峰黄金、山东黄金等工业金属标配→低配↓7%55%-1.0国内进入需求旺季，但PMI回落或形成压制紫金矿业、天山铝业、云铝股份等小金属标配→低配↓5%20%-0.9稀土价格有望筑底，钼需求随着降价逐步改善中国稀土、广晟有色等能源金属低配↓低配↓0%13%-0.8供给提升趋势确定，价格中枢下行风险加大建筑材料水泥标配→标配→53%2%-0.74月南方进入雨季或对水泥需求形成扰动海螺水泥、华新水泥、上峰水泥等玻璃标配→超配↑9%47%-1.0竣工加速有望带动需求，供给端恢复限制涨价弹性旗滨集团、南玻A等装修建材标配→标配→46%35%-1.4二手成交热度高，To C有望率先修复东方雨虹、三棵树、兔宝宝等电力设备光伏标配→标配→9%70%-0.8石英坩埚缺口继续阻碍供应链降价传导晶澳科技、晶科能源、阳光电源等风电标配→标配→36%45%-1.0估值安全边际高，但需要一波抢装催化大金重工、海力风电、明阳智能等电池低配↓低配↓5%43%-1.0整车厂降价压力向上传导，产业链迎来全面降价电网设备低配↓标配→7%42%-0.8电网投资稳定发力，年初复工节奏或影响实物工作量机械设备工程机械标配→标配→69%73%-0.6内外需均走弱，关注开工弹性压制及海外衰退恒力液压、三一重工、徐工等机床工具超配↑超配↑40%65%-0.9受益制造业宽信用，中长期贷款指引订单高景气国盛智科、海天精工、科德数控等机器人超配↑超配↑11%32%-0.2受益制造业宽信用，中长期贷款指引订单高景气东亚机械、国茂股份、埃斯顿等电子半导体超配↑标配→12%66%1.6行业周期逐步筑底，品种上DRAM优先纳芯微、澜起科技等元件标配→低配↓22%33%1.3景气度拐点确认需静待消费电子等需求好转鹏鼎控股、三环集团等光学光电子超配↑标配→44%18%0.2面板价格在博弈中开启上涨京东方A、TCL科技等消费电子标配→标配→10%8%0.5传统/创新同时承压，静待需求筑底回升立讯精密、歌尔股份、传音控股等通信通信服务标配→超配↑39%80%1.3数字中国顶层规划落地，运营商核心资产央企重估中国移动、中国联通、中国电信等通信设备标配→标配→10%48%1.8“适度提前”建设后产量同比增速有所回落中兴通讯、烽火通信等计算机软件开发标配→超配↑85%55%2.0“人工智能驱动的科学研究”平台催化AI应用科大讯飞、中控技术、德赛西威等国防军工航海装备标配→标配→51%55%-0.3运费回升有望驱动油船、干散货船订单向好中国船舶、中国重工、亚星锚链等42023年4月行业配置展望及逻辑变化（下）数据来源：Wind，财通证券研究所注：交易拥挤度代理指标为成交额占比较一年维度滚动平均值的偏离标准差单位数图3：4月行业配置展望及逻辑变化（下）一级行业二级行业本期配置建议上期配置建议PE十年分位数PB十年分位数交易拥挤度代理指标行业逻辑变化相关标的农林牧渔种植业标配→低配↓36%39%-0.9供需趋于宽松对粮价形成压制北大荒、大北农、登海种业等饲料标配→标配