心动公司(2400.HK)港股公司信息更新报告：自研游戏有望增强与TapTap协同，并带来业绩增量

传媒/游戏Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 3 心动公司（02400.HK） 2023 年 04 月 05 日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/4/4 当前股价(港元) 28.750 一年最高最低(港元) 29.400/12.260 总市值(亿港元) 138.13 流通市值(亿港元) 138.13 总股本(亿股) 4.80 流通港股(亿股) 4.80 近 3 个月换手率(%) 52.55 股价走势图 数据来源：聚源 《TapTap 用户大增，自研游戏上线或加速业绩增长—港股公司信息更新报告》-2022.9.2 自研游戏有望增强与 TapTap 协同，并带来业绩增量 ——港股公司信息更新报告 方光照（分析师） 田鹏（联系人） fangguangzhao@kysec.cn 证书编号：S0790520030004 tianpeng@kysec.cn 证书编号：S0790121100012  游戏与 TapTap 收入快速增长，亏损大幅收窄，维持“买入”评级 公司 2022 年实现营业收入 34.31 亿元（同比+26.9%），归母净利润-5.53 亿（亏损同比收窄 35.9%），其中游戏业务收入为 24.53 亿元（同比+22.0%），主要系《香肠派对》收入显著增长及 4 款自研游戏上线所致。信息服务业务收入为 9.78 亿元（同比+41.3%），主要系受益于技术架构升级及机器学习算法增强带动 TapTap中国版的用户量及收入同比显著提升所致。公司 2022H2 营业收入 18.37 亿元（同比+38.7%，环比+15.2%），归母净利润-1.67 亿（亏损同比收窄 68.9%，环比收窄56.6）。基于对公司游戏产品预期，我们下调 2023-2024 并新增 2025 年盈利预测，预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 0.93/3.76/8.52（2023-2024 年前值为1.05/4.22）亿元，对应 EPS 分别为 0.2/0.8/1.8 元，当前股价对应 PE 分别为126.5/31.2/13.8 倍，我们看好公司自研游戏上线表现，维持“买入”评级。  TapTap 用户规模及活跃度保持快速增长，商业化空间或进一步打开 2022 年 TapTap 中国版 MAU 达 4145 万（同比+31.3%），游戏下载次数达 8.01亿次（同比+38.3%），新增发帖数量为 820 万贴（同比+22.1%），得益于公司 2021年以来对技术架构进行了一系列升级及机器学习算法的深度运用，TapTap 的游戏分发效率和广告系统分发效率明显提升所致。此外，TapTap 开发者服务（TDS）各产品和服务在 TapTap 国际版发布，目前每天使用 TDS 服务得活跃游戏超 1500款。我们认为，TapTap 平台内容与“零分成”政策优势明显，有助于进一步丰富平台优质内容生态，驱动平台用户的持续增长，并进一步打开商业化空间。  游戏研发持续优化，储备自研游戏上线有望带来可观业绩增量 截至 2022 年 12 月，公司共有 854 名员工从事游戏研发（同比-416 人），且公司陆续终止或调整了 5 款规模较小或进度不理想的游戏。目前公司在研产品有 4款，《火力苏达》《火炬之光：无限》将于 2023Q2 或 Q3 上线国内，《铃兰之剑》将于 2023Q2 或 Q3 于海外测试。公司优化自研项目带来成本效率提升的同时，也加快了自研游戏上线进程，自研游戏上线后有望为公司带来可观业绩增量。  风险提示：疫情和宏观经济影响存在不确定性，新游戏上线表现不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 2,703 3,431 4,420 5,481 6,395 YOY(%) (5.1) 26.9 28.8 24.0 16.7 净利润(百万元) -864 -553 93 376 852 YOY(%) -9545.7 -35.9 -116.7 305.7 126.6 毛利率(%) 45.4 53.5 55.8 57.5 59.6 净利率(%) -32.0 -16.1 2.1 6.9 13.3 ROE(%) -37.5 -29.3 4.7 15.9 26.5 EPS(摊薄/元) -1.8 -1.2 0.2 0.8 1.8 P/E(倍) -13.6 -21.2 126.5 31.2 13.8 P/B(倍) 4.9 6.2 5.9 4.9 3.6 数据来源：聚源、开源证券研究所(以 2023 年 4 月 4 日，1 港币= 0.8776 人民币对股价换算) -64%-48%-32%-16%0%16%32%2022-042022-082022-12心动公司恒生指数相关研究报告 开源证券 证券研究报告 港股公司信息更新报告 公司研究 港股公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 3 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际