注册制新股纵览-中船特气：国内电子特种气体龙头供应商

新股研究 策略研究 证券研究报告 新股研究 2023 年 04 月 05 日 中船特气：国内电子特种气体龙头供应商 ——注册制新股纵览 20230405 相关研究 证券分析师 林瑾 A0230511040005 linjin@swsresearch.com 彭文玉 A0230517080001 pengwy@swsresearch.com 胡巧云 A0230520080005 huqy@swsresearch.com 研究支持 朱敏 A0230122050005 zhumin@swsresearch.com 联系人 朱敏 (8621)23297818×7233 zhumin@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 特别提示：中船特气投资者行为规范等适用新规。 ⚫ AHP 得分——考虑流动性溢价因素后，中船特气 2.86 分，位于总分的 45.4%分位。中船特气将于 2023 年 4 月 6 日询价，并在科创板上市。考虑流动性溢价因素后，我们测算中船特气 AHP 得分为 2.86 分，位于科创体系 AHP 模型总分的 45.4%分位，处于上游偏下水平。假设以 75%入围率计，中性预期情形下，中船特气网下 A、B 两类配售对象的配售比例分别是：0.0364%、0.0243%。 ⚫ 国内电子特种气体龙头供应商，进入知名半导体厂商供应链。公司是国内第一、全球第九的电子特气供应商，2019-2021 年电子特种气体收入在全球排名逐年攀升。在含氟新材料领域，2020 年公司三氟化氮全球市场份额排名第二，六氟化钨全球市场份额排名第四。目前，公司已进入半导体行业国内外知名厂商供应链体系，覆盖台积电、铠侠、美光、海力士、中芯国际、长江存储、长鑫存储等境内外集成电路代表性企业，京东方、群创光电等行业内著名企业，服务于强生、默克等行业巨头，以及新宙邦、杉杉股份等新能源电池材料企业。 ⚫ 实现电子特种气体“中国制造”，产品品质国际领先。公司攻克了合成、纯化、分析、充装和环保等技术难题，取得了一系列重大的科技成果，其中电解氟化技术、精馏技术、吸附技术、化学纯化技术、痕量分析技术获评为国际领先，打破了国外技术垄断，填补了国内空白，实现了电子特种气体“中国制造”。公司已具备电子特种气体及含氟新材料等 50 余种产品的生产能力，是国内首个进入 5nm 制程的电子特气供应商，部分产品品质已达到国际领先水平，其中高纯三氟化氮的纯度可达到 5N，主要产品技术指标处于行业一流水平，特别是四氟化碳杂质指标优于国家标准和同行业竞争对手。 ⚫ 受益半导体产业长期成长及国产化加速，公司扩产进一步巩固行业地位。中国集成电路产业规模持续扩大，将引领我国电子特种气体市场进入快速发展时期，预计 2025 年我国集成电路特气市场规模将达到 134 亿元，2021 年-2025 年市场规模复合增速达12.77%。作为国内电子特气龙头，本次募投助力公司进一步扩充产能，持续开拓客户资源与提升产能利用率，凭借公司的技术实力、规模效应、创新能力、客户覆盖等综合优势，未来有望进一步巩固行业地位。 ⚫ 19-21 年营收体量较小，但营收、归母净利复合增速处于可比中游偏上。公司 2019-2021年营收规模低于可比公司平均，21 年归母净利高于可比均值，营收、归母净利复合增速处于可比中游偏上水平。公司 20-21 年毛利率、研发支出占比高于可比平均，其中 2021年毛利率仅次于南大光电。 ⚫ 风险提示：中船特气需警惕宏观经济波动和下游行业周期波动、市场竞争加剧、产品质量出现波动导致客户的产品良率下降、主要原材料价格上涨等风险。 且 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页共12页简单金融成就梦想 1. AHP 分值及预期配售比例 ............................................. 4 2.新股基本面亮点及特色 ................................................... 4 2.1 国内电子特种气体龙头供应商，进入知名半导体厂商供应链 ............................ 4 2.2 实现电子特种气体“中国制造”，产品品质国际领先 ........................................ 5 2.3 受益半导体产业长期成长及国产化加速，公司扩产进一步巩固行业地位 ....... 5 3.可比公司财务指标比较 ................................................... 6 3.1 营收规模较小，但复合增速处于可比中游偏上 .................................................... 6 3.2 20-21 年毛利率、研发支出占比高于可比平均 ..................................................... 6 4.募投项目及发展愿景 ...................................................... 7 5.风险提示 ........................................................................ 8 附录 1：公司主营结构及业绩情况 ..................................... 9 附录 2：网下配售方案 ....................................................... 9 附录 3：AHP 模型分值划分标准 ..................................... 11 目录 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页共12页简单金融成就梦想 图表目录 图 1：中船特气与可比公司营业收入对比(单位：亿元) .......................................... 6 图 2：中船特气与可比公司归母净利对比(单位：亿元) .......................................... 6 图 3：中船特气与可比公司毛利率对比 ................................................................. 7 图 4：中船特气与可比公司研发支出占营收比重对比 ............................................ 7 图 5：中船特气 2019-2022 年 H1 产品收入构成 ................................................ 9 图 6：中船特气 2019-2021 年营收、归母净利润及增速 ...................................... 9 表 1：中船