科技行业专题研究：服务器产业链如何受益于AI大模型

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 科技 服务器产业链如何受益于 AI 大模型 华泰研究 电子 增持 (维持) 通信 增持 (维持) 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 余熠 SAC No. S0570520090002 SFC No. BNC535 yuyi@htsc.com +(86) 755 8249 2388 研究员 陈旭东 SAC No. S0570521070004 SFC No. BPH392 chenxudong@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 丁宁 SAC No. S0570522120003 dingning021681@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 张皓怡 SAC No. S0570522020001 zhanghaoyi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 王兴 SAC No. S0570121070161 wangxing@htsc.com +(86) 21 3847 6737 联系人 胡宇舟 SAC No. S0570121040041 SFC No. BOB674 huyuzhou@htsc.com +(852) 3658 6000 联系人 王心怡 SAC No. S0570121070166 SFC No. BTB527 xinyi.wang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 高名垚 SAC No. S0570121080027 gaomingyao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 陈钰 SAC No. S0570121120092 chenyu019111@htsc.com +(86) 21 2897 2228 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 工业富联 601138 CH 18.00 买入 联想集团 992 HK 11.80 买入 中兴通讯 000063 CH 41.51 买入 紫光股份 000938 CH 32.25 增持 环旭电子 601231 CH 24.50 买入 生益科技 600183 CH 24.80 买入 华工科技 000988 CH 30.01 买入 源杰科技 688498 CH 187.55 买入 资料来源：华泰研究预测 2023 年 3 月 28 日│中国内地 专题研究 AI 大模型推动算力需求增长，服务器产业链将深度受益 我们认为，以 ChatGPT 为代表的 AI 大模型应用普及将推动算力需求快速增长，服务器产业链是其中重要的受益环节之一。AI 计算的普及将推动服务器产业链的以下变化：1）光模块 800G 升级提速，2）ABF 载板，高密度 PCB板，和电源芯片用量增加，3）单价提升推动服务器厂商收入毛利增速加快，4）AI 推理芯片国产化率先落地。重点推荐：联想、工业富联，中兴通讯、紫光股份、环旭电子、生益科技、华工科技、源杰科技。 服务器：AI 计算对能耗及稳定性提出更高要求，推动产品毛利和单价提升 根据 IDC 统计，2022 年全球 PC 服务器 1,516 万台，同比增长 12%，其中AI 服务器出货量约占比 1%，市场规模占比约 17%。为满足大模型训练和推理需求，英伟达 DGX A100 等 AI 服务器一般采用 8 颗 GPU+2 颗 CPU 的异构式架构，和普通的 PC 服务器的 2 颗 CPU 配置相比，耗电量大幅上升，对服务器的散热能力，稳定性，以及服务器之间的高速通信能力都提出更高要求。AI 服务器的占比提升，有望推动工业富联、联想、中兴通讯、紫光股份等厂商实现产品毛利和单价提升。 光模块：升级提早到来，800G 光模块有望迎接放量元年 光模块是数据中心内部互连和数据中心相互连接的核心部件。100G 和 400G是主流产品，800G 过去主要用在超算等领域。根据 LightCounting 预计， 2023 年 800G 全球普及率仅 0.62%。以 ChatGPT 为代表的 AI 大模型，对数据中心内外的数据流量都提出了新要求，有望推动光模块加速向 800G 升级，利好中际旭创、新易盛、华工科技（光模块），天孚通信（光器件），源杰科技（光芯片）等板块。 PCB/载板：AI 大模型利好 ABF 载板和高密度 PCB 价值量提升 AI 大模型的普及对 PCB/载板行业主要有两层意义。第一，A100 等 GPU 通常采用 2.5D/3D 封装技术，ABF 载板是芯片实现 2.5D/3D 封装的核心器件之一。全球来看，产业链公司包括日本的味之素等材料厂商，日本的 Ibiden、 Shinko, 韩国的 Semco，中国台湾的 Kinsus、Unimicron 等载板厂商。第二，AI 大模型要求多张 GPU 通过 NVLINK 等特殊接口紧密链接形成一张超级GPU，对高密度 PCB 板的层数、通信速度等提出更高要求。产业链公司包括生产通信用高密度 PCB 的深南电路、沪电，兴森科技等，以及生产高速PCB 板用材料（M6）的生益科技。 半导体：推理芯片有望率先实现国产替代，电源半导体价值量提升 我们认为，由于英伟达在 CUDA 软件平台上的先发优势，国内企业在训练芯片上替代英伟达还需要较长时间，推理芯片市场广阔（根据 IDC 预计，2023 年推理芯片在 AI 芯片市场份额超 58%），壁垒相对较低，寒武纪等企业已经取得一定进展。另一方面， DrMOS 是服务器电源系统中常用的半导体器件，适用于超大功率供电的需求。高算力 GPU 产品功率的提升对 DrMOS 的数量、性能带来了更高需求，目前 MPS 等国外厂商主导市场，国内杰华特等正实现国产替代突破。 风险提示：AI 及技术落地不及预期；国产替代速度不及预期；地缘政治风险；本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 科技 正文目录 产业链公司梳理 ............................................................................................................................................................ 3 AI 大模型如何推动服务器产业链需求 .....................................................................................................