朗新科技(300682)受Q4国内宏观环境影响业绩下滑，B2B2C双轮驱动发展态势依然强劲

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 朗新科技 300682.SZ 评 ⚫ 事件：公司发布 2022 年报，全年实现营收 45.52 亿元（同比-1.89%），归母净利润 5.14 亿元（同比-39.28%），扣非净利润 3.99 亿元（同比-44.79%），毛利率39.22%（同比-4.20pct）。 ⚫ 营业收入略有下滑，业绩受 Q4 国内宏观环境影响出现大幅下降。营收下滑系 Q4 疫情影响电网订单和项目延迟以及智能终端收入下滑所致，毛利率下降系营销 2.0 前期投入导致成本增加、非电网业务盈利能力弱和新电途营销补贴所致。 ⚫ 能源数字化电网业务发展趋势良好，精简影响非电网业务，数字化业务有望高质量发展。2022 年能源数字化营收 21.60 亿元（同比-8.92%），毛利率 38.04%（同比-5.93pct）。2023 年新型电力系统和电力交易市场化建设趋势不改，公司营销 2.0 系统推广向更多省份，该业务将具有良好发展趋势。同时，公司收缩非电网部分业务，业务结构优化，毛利率有望迎来修复。2023 年公司创新海外营销模式，与尼泊尔电力局签署了约 1000 万美元合同，有助于增强公司持续盈利能力和综合竞争力。 ⚫ 能源互联网业务发展态势依然强劲，有望成为公司未来贡献增量的主要引擎。2022年能源互联网业务营收 11.04 亿元（同比+30.14%），毛利率 48.87%（同比-3.93pct）。新电途业务快速发展，聚合充电超 20 亿度（同比+257%），公共充电市占率达到 10%，达到年初预期发展目标，与国内多家领先新能源车企达成战略合作，23 年有望维持高速发展。生活缴费业务依托支付宝流量入口，保持市场领先地位，2022 年累计服务用户数超过 4 亿，连接公共服务机构超过 5600 家，年度交易额超过 3000 亿。新耀光伏云平台累计接入光伏电站约 2.5 万座（同比+67%），累计装机容量约 11GW（同比+10%），业务规模持续扩大，同时，SaaS 模式上开拓余电上网交易新模式，有望充分受益于电力交易市场化的推进。 ⚫ 根据 2022 年报，业绩低于预期，相应调整毛利率和费用率、下调其他收益，我们预测公司 2023-2025 年 EPS 分别为 0.99、1.37、1.66 元（原预测 23-24 年 EPS 为1.05、1.67 元），根据可比公司 2023 年的 PE 水平，我们认为公司 2023 年的合理估值水平为 31 倍 PE，对应目标价为 30.69 元，维持买入评级。 风险提示 对大客户依赖；新型电力系统建设不及预期；业务推进不及预期导致盈利能力下降。 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 4,639 4,552 6,212 8,188 9,902 同比增长(%) 37.0% -1.9% 36.5% 31.8% 20.9% 营业利润(百万元) 886 436 982 1,347 1,632 同比增长(%) 7.6% -50.8% 125.1% 37.1% 21.2% 归属母公司净利润(百万元) 847 514 1,069 1,467 1,779 同比增长(%) 19.8% -39.3% 107.8% 37.3% 21.3% 每股收益（元） 0.79 0.48 0.99 1.37 1.66 毛利率(%) 43.4% 39.2% 44.0% 44.0% 44.1% 净利率(%) 18.3% 11.3% 17.2% 17.9% 18.0% 净资产收益率(%) 14.2% 7.8% 14.2% 16.5% 17.2% 市盈率 33.8 55.6 26.8 19.5 16.1 市净率 4.5 4.2 3.5 3.0 2.6 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2023年04月03日） 26.63 元 目标价格 30.69 元 52 周最高价/最低价 33.32/17.99 元 总股本/流通 A 股（万股） 107,437/104,003 A 股市值（百万元） 28,610 国家/地区 中国 行业 计算机 报告发布日期 2023 年 04 月 04 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现 -6.47 -2.13 13.37 -3.54 相对表现 -8.42 -1.16 8.16 0.8 沪深 300 1.95 -0.97 5.21 -4.34 浦俊懿 021-63325888*6106 pujunyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050004 陈超 021-63325888*3144 chenchao3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521050002 谢忱 xiechen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522090004 杜云飞 duyunfei@orientsec.com.cn 覃俊宁 qinjunning@orientsec.com.cn 电力能源消费领域领先企业，能源数字化和能源互联网双轮驱动 2023-03-27 受 Q4 国内宏观环境影响业绩下滑，B2B2C 双轮驱动发展态势依然强劲 买入 （维持） 朗新科技年报点评 —— 受Q4国内宏观环境影响业绩下滑，B2B2C双轮驱动发展态势依然强劲 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表 利润表 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 1,966 2,369 2,511 3,275 3,961 营业收入 4,639 4,552 6,212 8,188 9,902 应收票据、账款及款项融资 2,225 2,172 2,678 3,111 3,763 营业成本 2,625 2,767 3,479 4,586 5,535 预付账款 141 68 93 123 149 营业税金及附加 16 18 34 45 54 存货 300 275 348 459 553 销售费用 314 501 625 773 923 其他 1,622 1,949 2,135 2,803 3,382 管理费用及研发费用 926 964 1,114 1,463 1,781 流动资产合计 6,255 6,833 7,765 9,771 11,807 财务费用 (7) (11) 18 14 15 长期股权投资 220 222 220 220 220 资产、信用减值损失 17 21 21 21 21 固