东方证券2022年报点评：财管业务趋完善，资管规模在回升

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 非银金融 证券Ⅱ 东方证券 2022 年报点评：财管业务趋完善，资管规模在回升 [Table_Summary] 事件：东方证券于近日公布 2022 年度报告，公司实现总营收187.29 亿元，同比减少-23.15%；归母净利润 30.11 亿元，同比减少-43.95%；加权 ROE 为 4.16%，较 2021 年下降 4.86pct。 营收逐季向好，财富管理业务覆盖完善。截至报告期末，公司实现营业收入 187.29 亿元，拆分成季度来看，Q1-Q4 分别实现营业收入31.26/41.7/47.3/67.02 亿元，虽逐季走好但受 2022 年权益市场表现影响，前三季度营收均不及 2021 年同期，但在四季度实现同比增长。 图表 1：东方证券分季度营业总收入变化（百万元） 资料来源：历年年度报告，太平洋研究院整理 作为财富管理生态中的一环，公司基金投顾业务实现跨越式增长，截至 2022 年末，基金投顾业务共 有 13 只投资组合策略，规模约 149 亿元，客户约 16 万，留存率 83%，复投率 71%。 图表 2：部分券商旗下基金投顾签约规模统计 资料来源：历年年度报告，太平洋研究院整理  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 8,497/7,469 总市值/流通(百万元) 82,502/72,529 12 个月最高/最低(元) 11.15/7.54 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《中国平安 2022 年度报告点评：磨砺以须，静待反转》--2023/03/21 《东方财富年报点评：财管业务逆势增长，关注今年业绩拐点》--2023/03/21 《国联证券：溢价转让创高 PB 记录，未来优势协同效应明显》--2023/03/21 [Table_Author] 证券分析师：夏芈卬 电话：010-88695119 E-MAIL：xiama@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190523030003 0500010000Q1Q2Q3Q42021年2022年(29%)(22%)(15%)(8%)(1%)6%22/4/622/6/622/8/622/10/622/12/623/2/6东方证券沪深300[Table_Message] 2023-04-03 公司点评报告 买入/调高 东方证券(600958) 目标价： 昨收盘：9.79 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 东方证券 2022 年报点评：财管业务趋完善，资管规模在回升 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 同时公司以机构理财为重点，建立了“东方远见”机构理财业务品牌，成为了首家专注机构端基金代销的券商，规模达到 75 亿元。至此东方证券已通过代理买卖证券、公募产品代销、公募基金投顾、机构理财、私人财富管理等业务完成财富管理生态覆盖。 资管规模下滑明显，市场回暖有望带动规模修复。截至报告期末，子公司东证资管受托资产管理总规模 2,847.52 亿元，同比下降-22.18%，实现净利润 8.28 亿元，同比下滑-42.42%，利润贡献占比 28%，其中公募基金管理规模 2,071.32 亿元，同比下滑-23.18%；基金管理业务方面，汇添富基金实现净利润 20.9 亿元，同比下降-36%，利润贡献占比 69%，其中非货币理财公募基金规模为 5,302.25 亿元，同比下滑-14.84%。2022 年，基金净值回调与赎回力度加大等原因影响，东证资管与汇添富基金规模均有不同程度的下滑，但随着今年个人养老金业务落地，公募基金 REITs 加速扩容，ESG 等创新产品发布，公司财富管理生态建设完善等因素共同影响下，资管规模有望实现迅速回升，带动资管业务业绩增长。 投行业务微增，债券承销规模增长显著。截至报告期末，公司投资银行业务实现收入 17.33 亿元，同比增长 1.67%。股票承销方面，主承销金额人民币 233.79 亿元，同比减少-40.1%；债券承销方面，主承销总金额人民币 2,121.93 亿元，同比增长 39.74%。作为区域特色明显的券商之一，公司主要业务来源为上海，根据 WIND 按地域证券发行规模数据统计，上海地区 2022 年融资/发行总额达 5.28 万亿元，位居全地区第二。伴随 2023 年一系列稳定经济增长政策的出台，注册制改革的大力推进，与公司持续重点区域深耕策略等因素影响，投资银行业务有望实现更高增长。 综合来看，受权益类自营业务投资收益与资产管理等业务收入下滑影响，导致总营收同比大幅减少，但我们认为，在 2023 年市场回暖与居民财富管理认可度提高的背景下，有望迎来更多增量资金入市，投资收益与资管规模有望实现同比改善，业绩重回增长轨道。因此，我们预计 2023-25 年 EPS 分别为 0.57/0.65/0.71 元，对应 2023 年 PE为 18.15x，调高为“买入”评级。 风险提示：政策不及预期，市场波动加剧，财富管理转型不及预期。 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 18,728.63 20,672.97 23,718.65 25,831.54 （+/-%） -23.15% 10.38% 14.73% 8.91% 净利润(百万元） 3,010.56 4,822.38 5,560.15 6,038.14 （+/-%） -43.95% 60.18% 15.30% 8.60% 摊薄每股收益(元) 0.35 0.57 0.65 0.71 市盈率(PE) 25.23 17.17 15.06 13.79 公司点评报告 P3 东方证券 2022 年报点评：财管业务趋完善，资管规模在回升 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 公司点评报告 P5 东方证券 2022 年报点评：财管业务趋完善，资管规模在回升 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报高于市场整体水平 5%以上； 中性：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与 5%之间； 看淡：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报低于市场整体水平 5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅在 15%以上； 增持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于 5%与 15%