利润短期承压，双轮驱动复苏在途

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2023 年 04 月 02 日 证 券研究报告•2022 年 年报点评 买入 （ 维持） 当前价： 26.73 元 朗新科技（300682） 计 算机 目标价： ——元（6 个月） 利润短期承压，双轮驱动复苏在途 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：王湘杰 执业证号：S1250521120002 电话：0755-26671517 邮箱：wxj@swsc.com.cn 联系人：邓文鑫 电话：15123996370 邮箱：dwx@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 10.61 流通 A 股(亿股) 10.27 52 周内股价区间(元) 18.83-32.08 总市值(亿元) 283.58 总资产(亿元) 88.50 每股净资产(元) 6.04 相 关研究 [Table_Report] 1. 朗新科技（300682）：业绩稳中有进，充电业务加速 (2022-07-18) [Table_Summary]  事件：公司发布 2022年年度报告，实现营业收入 45.5亿元，同比减少 1.9%，实现归母净利润 5.1 亿元，同比减少 39.3%，符合市场预期。  新电途高投入叠加非电网业务战略收缩，利润短期承压。公司 2022年 Q4单季度实现收入 19.5亿元，同比减少 20.7%，实现归母净利润 2.3亿元，同比减少65.7%。疫情等宏观因素影响下，部分省份电网客户项目推进有所延迟，对公司收入结算与毛利率造成一定影响。报告期内，公司继续加大新电途聚合充电业务的营销投入，报告期内销售费用同比增长 59.9%，达到 5.0 亿元；同时公司精简非电网的能源数字化业务团队，对利润造成一次性影响。我们认为，2023年伴随公司进一步提升战略聚焦及下游项目的推进，相关费用与成本将得到优化，公司盈利能力有望得到明显修复。  新一轮系统建设稳步推进，能源数字化有望恢复增长。报告期内，公司能源数字化业务实现收入 21.6亿元，同比下降 8.9%。公司深耕能源领域 25年，在用电服务核心系统建设等领域市场地位稳固，深度参与的新一轮数字化系统建设（营销 2.0+采集 2.0）试点成果良好，已完成营销 2.0在浙江、山东、福建、天津等网省的上线，目前正在参与多个省网的全面推广实施，伴随电网内部新一年的规划确定，预计各地招投标有序开启，上线实施进程有望加速。  多场景开花，能源互联网延续高增。报告期内，公司能源互联网业务实现收入11.0 亿元，同比增长 30.1%。1）生活缴费方面：日活用户超过 1380万户，日交易额创新高，年交易额超过 3000亿，保持市场领先地位。2）聚合充电平台：“新电途”服务新能源车主数超 550 万，较 22H1 增长 130 万，全年聚合充电量超 20 亿度，同比增长 257%，约为 2021 年同期充电量的 8 倍，公共充电口径的市占率达到 10%；同时，公司营销补贴效率正不断提升，2022年“新电途”经营亏损对公司净利润影响约 5000 万元，预计 2023 年将进一步收窄。3）新耀光伏云平台：接入分布式光伏电站月 1万座、容量约 1GW，市占率接近 10%，并在分布式光伏聚合售电业务上实现突破，作为负荷聚合商参与电网需求响应。  盈利预测与投资建议。预计 2023-2025 年公司 EPS 分别为 1.0 元、1.37 元、1.74 元。公司能源数字化业务进一步战略聚焦，有望实现恢复性增长，能源互联网业务呈现多点开花，渡过关键投入阶段后业绩弹性有望得到快速释放，维持“买入”评级。  风险提示：电力数字化项目推进或不及预期；充电平台市占率提升或不及预期。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4551.75 5930.87 7275.49 8957.34 增长率 -1.89% 30.30% 22.67% 23.12% 归属母公司净利润（百万元） 514.25 1073.71 1472.06 1866.40 增长率 -39.28% 108.79% 37.10% 26.79% 每股收益 EPS（元） 0.48 1.00 1.37 1.74 净资产收益率 ROE 6.11% 11.31% 13.76% 15.29% PE 56 27 19 15 PB 4.21 3.64 3.14 2.68 数据来源：Wind，西南证券 -32%-23%-13%-3%6%16%22/322/522/722/922/1123/123/3朗新科技 沪深300 朗 新科技（300682） 2022 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 关 键假设： 1） 能源数字化： “双碳”+“数字经济”战略将推动电网在用电领域加大创新和投资力度，“十四五”期间，两大电网已经制定了超过 2.9 万亿的投资规划，其中智能化投资占比有望超过 10%，公司在电力核心系统建设等领域市场地位稳固，深度参与的营销 2.0+采集 2.0 系统将陆续从试点转向全面推广阶段。2022 年由于疫情等原因，部分省网项目交付进度有所递延，2023 年各地的上线实施工作有望加速，预计该业务 2023-2025 年收入增速分别为 40%、25%、25%。 2） 能源互联网：公司能源互联网业务多点开花，售电互联网深度受益于电力交易市场扩容，继续保持市场领先地位；聚合充电平台用户数和充电量快速提升，营销补贴效率有望持续优化；光伏云平台接入各类光伏电站，并在分布式光伏聚合售电业务上实现突破，预计该业务 2023-2025 年收入增速分别为 35%、35%、35%。 3） 互联网电视：公司互联网电视平台家庭用户数和业务量保持稳定增长，2022 年智能终端业务受宏观环境影响有所下滑，后续在存量基础上的运营与增至服务亦有成长空间，预计 2023-2025 年收入增速分别为 10%、10%、10%。 4） 伴随项目交付的常态化，各项业务毛利率快速恢复。 基于以上假设，我们预测公司 2023-2025 年分业务收入成本如下表： 表 1：分业务收入及毛利率 单 位 ： 百 万 元 2022A 2023E 2024E 2025E 能源数字化 收入 2159.7 3023.6 3779.5 4724.4 增速 -8.9% 40.0% 25.0% 25.0% 毛利率 38.0% 43.5% 44.0% 44.5% 能源互联网 收入 1103.6 1489.9 1936.9 2518.0 增速 30.1% 35.0% 30.0% 30.0% 毛利率 48.9% 52.0% 52.5% 53.0% 互联网电视 收入 1288.5 1417.3 1559.1 1715.0 增速 -9.3% 10.0% 10.0% 10.0% 毛利率 32.9% 35.0% 36.0% 36.5% 合计 收入 455