中微公司(688012)半导体设备系列报告：在手订单较为充足，薄膜设备即将放量

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·A 股公司简评 半导体设备 在手订单较为充足，薄膜设备即将放量 ——半导体设备系列报告 核心观点 2022 年下游芯片厂投资情绪高涨，带动公司刻蚀设备需求量上行，收入端实现大幅增长；同时公司刻蚀产品技术优势明显，叠加上降本控费效果显著，公司扣非净利润同比提升显著。 展望 2023 年，随着公司刻蚀产品布局趋于完整，国内市占率有望进一步提高，此外薄膜设备等新产品即将迎来放量，均助力公司业绩持续向好。 事件 公司 2022 年实现营业收入 47.40 亿元，同比增长 52.50%；归母净利润 11.70 亿元，同比增长 15.66%；扣非归母净利润 9.19 亿元，同比增长 183.44%。 其中 2022 年第四季度实现收入 16.97 亿元，同比增长 63.88%；归母净利润 3.77 亿元，同比下滑 19.75%；扣非归母净利润 2.76亿元，同比增长 72.79%。 简评 扣非净利率大幅提升，新签订单高增保障未来业绩 ①海内外客户拓展顺利推动公司收入高增。公司 2022 年实现营收 47.40 亿元，同比增长 52.50%，其中 Q4 单季度实现营收 16.97亿元，同比增长 63.88%。收入端保持高速增长，一方面是因为下游芯片厂投资情绪高涨，带动设备需求上行；另一方面是因为公司的等离子体刻蚀设备技术优势明显，在国际 5nm 先进产线及下一代更先进的产线上均实现了多次批量销售，同时海内外客户拓展顺利，推动产品市占率不断提高。 ②毛利率提升+费用管控得当，公司扣非净利率大幅提升。2022年公司归母净利率为 24.68%，同比下滑 7.86pct；但是扣非净利率达 19.40%，同比提升 8.96pct，主要系：①公司整体毛利率小幅提升 2.38pct 至 45.74%，其中专用设备毛利率达 45.18%，同比提升 2.98pct；②2022 年公司期间费用率同比下降 3.40pct，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比下降 0.91、1.56、0.91pct，主要受营收上升带来的规模效应影响；研发费用率12.77%，同比略降 0.02pct，保持较高研发投入；③2022 年非经损益同比减少约 4.37 亿元，其中计入非经常性损益的政府补助减少约 1.65 亿元，公允价值变动收益和处置收益减少约 3.42 亿元。 维持 买入 吕娟 lyujuan@csc.com.cn 021-68821610 SAC 编号:s1440519080001 SFC 编号:BOU764 发布日期： 2023 年 04 月 02 日 当前股价： 147.51 元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 41.37/40.92 50.51/44.56 27.73/27.53 12 月最高/最低价（元） 147.51/80.15 总股本（万股） 61,624.45 流通 A 股（万股） 61,624.45 总市值（亿元） 909.02 流通市值（亿元） 909.02 近 3 月日均成交量（万） 783.27 主要股东 上海创业投资有限公司 15.64% 股价表现 相关研究报告 2022-11-02 【 中信建投 高端制 造】中微 公司(688012):前三季度增速创近年新高，薄膜新产品蓄势待发——半导体设备系列报告 2022-08-15 【 中信建投 高端制 造】中微 公司(688012):中报业绩稳中有进，新产品起量未来可期 ——半导体设备系列报告 -30%-10%10%30%50%2022/4/62022/5/62022/6/62022/7/62022/8/62022/9/62022/10/62022/11/62022/12/62023/1/62023/2/62023/3/6中微公司上证指数中微公司(688012.SH) 1 A 股公司简评报告 中微公司 请参阅最后一页的重要声明 ③新签订单+合同负债显著增长，给未来业绩增长保驾护航。公司2022年新签订单为63.20亿元，同比增长53.03%；截至 2022 年年末，公司合同负债为 21.95 亿元，相较于年初增加 59.96%。新签订单及合同负债均保持较高增幅，说明公司产品市场份额持续提升，如果下游扩产正常推进，公司业绩增长无忧。 ④新生产&研发基地建设顺利进行，助力公司未来成长。目前公司产业化建设项目正在顺利推进中，其中中微临港产业化基地项目已经完成结构封顶；南昌中微半导体设备有限公司生产和研发基地已部分完工，部分生产洁净室于 2022 年 7 月投入试生产；中微临港总部和研发基地项目正常进行施工中。 ⑤“人人持股”政策大大提高公司凝聚力，充分调动员工积极性。公司发布 2023 年度限制性股票激励计划（草案），拟向 1390 名（占公司全部人员的 99.43%）激励对象授予 550 万股限制性股票，占公告时公司股本总额的 0.89%。本次股权激励政策符合公司“人人持股”理念，充分调动了员工的积极性，有效地将股东利益、公司利益和员工个人利益结合在一起，使各方共同关注公司的长远发展。 图表1： 人人持股政策加强人员绑定 人员 激励数量 （万份） 股本占比（%） 归属条件（以 2022 年收入为基准） 预计摊销费用（万元） 2023 2024 2025 2026 2027 管理人员及技术骨干（共计 1390 人） 550 0.89 公司层面：各年份累计营收增长率至少≥0.8*对标企业平均营收增长率 个人层面：MBO 至少≥0.7 17642.47 18145.88 9762.96 4761.32 1105.50 资料来源：公司年报，中信建投 晶圆处理设备：刻蚀设备矩阵完整，薄膜设备蓄势待发 刻蚀设备：持续加大研发投入，为公司收入贡献主要力量 2022 年公司刻蚀设备收入为 31.47 亿元，同比增长 57.07%，占公司总体营收约 66.39%，同比提升 1.92pct；毛利率为 47.00%，同比提升 2.68pct。刻蚀设备仍为公司主要收入来源，截至 2022 年底，公司刻蚀设备累计交付了 2780 个反应腔，其中 CCP 累计交付 2320 腔，ICP 累计交付 460 腔。 ①CCP 刻蚀设备：市场占有率持续提升，产品矩阵不断丰富 从产品放量来看，2022 年公司共生产付运 475 个 CCP 刻蚀反应腔，同比增长 59.40%，市场占有率不断提升。其中在先进逻辑器件领域，公司在国际 5 纳米先进产线及下一代更先进的产线上均实现了批量销售；在存储器件领域，公司的刻蚀设备不仅在 3D NAND 的生产线被广泛应用，还成功的通过了多个动态存储器的工艺验证，并取得了重复订单；从产品拓展来看，公司 CCP 刻蚀设备产品矩阵不断丰富，行业地位不断提高，Primo AD-RIE®、Primo SSC AD-RIE®、