传媒行业AIGC系列之十：微软GDC中国行之后，如何看待被低估的AI+游戏

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 传媒 2023 年 04 月 02 日 微软 GDC 中国行之后，如何看待被低估的 AI+游戏 看好 ——AIGC 系列之十 相关研究 "阿里大模型：统一底座滋养多模态之花-AIGC 系列之九" 2023 年 3 月 29 日 "华为盘古：对方法论创新致敬，产业落地有借鉴意义-AIGC 系列之八暨华为产 业系列之五" 2023 年 3 月 26 日 证券分析师 林起贤 A0230519060002 linqx@swsresearch.com 袁伟嘉 A0230519080013 yuanwj@swsresearch.com 夏嘉励 A0230522090001 xiajl@swsresearch.com 赵航 A0230522100002 zhaohang@swsresearch.com 联系人 袁伟嘉 (8621)23297818× yuanwj@swsresearch.com 事件： 2023 年 3 月 31 日，微软正式举办 GDC 2023 中国行会议，结合 Roblox、QuestGPT、PlayFab 等平台与《Minecraft》《Modbox》《Delysium》等游戏案例，主题主要展示微软平台的游戏开发及运营软件，与 AIGC 技术在游戏策划端、美术/模型创作端、代码生成端、用户交互端等方面的赋能。 投资要点： 游戏作为典型的供给驱动需求的行业，AIGC 驱动的供给端革新并非零和博弈，而是最终将带来游戏总体时长的增加，做大市场蛋糕。具体来看：  AIGC 缩短制作周期，本质上是“增收”逻辑：AIGC 在游戏制作产业链上应用，解放了人力资源，使作为产能发展瓶颈的人力能够聚焦到更富有创造力的环节，从而缩短制作周期，提振游戏产能，解决玩家消耗速度>内容生产速度的问题。开放世界/MMO 等依赖资料片更新的重度品类有望受益。  再降 UGC 游戏门槛，加速品类创新周期：游戏品类创新的历史往往是由 UGC 驱动的（如 MOBA、大逃杀等品类），而 AIGC 将使得 UGC 游戏门槛进一步降低，推动创意的去中心化，加速品类创新的出现。2 月以来 Roblox/Unity/Epic 等引擎相关公司陆续下场，AI 3D 模型发展将进一步提速，Text to Game 有望成为现实，UGC 平台及竞技/休闲竞技游戏的 UGC 编辑器有望受益。  AIGC 推动游戏交互关系变革，提升用户体验：AIGC 能够革新游戏的交互关系，目前已出现玩家与 NPC 交互、玩家与文本剧情交互和玩家之间交互等多种新形态，游戏体验有望大幅提升，重玩法剧情、重社交的品类有望受益。 估值角度，当前游戏板块估值中枢 20x 左右，处于估值压制因素解除后的正常水平，处于历史较低位置；行业景气反转支撑下，我们判断游戏公司将陆续在 Q2 至下半年出现业绩拐点。长期看，AI 产业革命通过游戏供给侧革新带动新需求出现，行业有望进入新一轮成长加速期。 投资分析意见：我们看好在 AIGC 方向布局早、技术领先的游戏龙头【腾讯控股】【网易】；看好拟推出类 ChatGPT 的【昆仑万维】、布局算力基础设施的【世纪华通】；看好具备估值性价比和成长性，向 AI 积极探索的标的：【三七互娱】【吉比特】【恺英网络】【巨人网络】【神州泰岳】【心动公司】【完美世界】。关注姚记科技、中文在线、富春股份、盛天网络、汤姆猫、凯撒文化、电魂网络。 风险提示：政策监管边际变化；技术创新不及预期；游戏产品表现不及预期；竞争格局变化风险。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 13 页 简单金融 成就梦想 1．AIGC 驱动游戏供给端革新，是“降本”更是“增收” 微软 GDC 大会聚焦 AIGC，游戏行业有望加速产业革新。2023 年 3 月 20 日至 24 日，游戏开发者大会（Game Developers Conference, GDC）于美国旧金山召开，谷歌、微软、腾讯、网易等 330 余家参展商参与并分享包括游戏 AIGC 的最新趋势。2023 年 3 月31 日，微软正式举办 GDC 2023 中国行，结合 Roblox、QuestGPT、PlayFab 等平台与《Minecraft》《Modbox》《Delysium》等游戏案例，主题主要展示微软平台的游戏开发及运营软件，与 AIGC 技术在游戏策划端、美术/模型创作端、代码生成端、用户交互端等方面的赋能。 表 1：微软 GDC 中国行概况 议程 简述 Xbox 开发演示及游戏案例展示 主要对在 Xbox 平台开发游戏进行演示，并展示《永劫无间》《女神异闻录》《来建一家动物园》等案例 微软开发者加速项目介绍 介绍 Azure+Xbox 游戏开发者加速项目及其优势 微软技术助力游戏开发者提升生产力 主要展示 Simplygon 在优化三维内容上的功能与 Github Copilot 对程序员开发游戏的帮助 Azure OpenAI 在游戏 NPC 和制作场景中的应用: 案例分享与技术探讨 展示 Azure OpenAI 在虚拟玩家/虚拟主播、动态 NPC 互动、游戏内容创作、游戏开发的应用场景 完美世界：AIGC 对游戏资产管线的影响 展示 AIGC 在完美世界的应用与 AIGC 爆发后的思考 借助 AzurePlayFab ML 和 AzureSynapse精准预测和留住游戏流失玩家 介绍 PlayFab、其数据分析和玩家流失预测功能、基于微软平台搭建玩家流失分析模型（AzureSynapse）和云服务 通过 GameCreator Services 游戏洞察提升云端运营效率 以 Minecraft 为例，展示其与 PlayFab 的合作；PlayFab Economy v2 功能（UGC 内容管理等功能） ID@Azure 和 Founders Hub 案例：rct.AI游戏虚拟人及智能 NPC 技术原理在Delysium 项目上的落地 rct.AI 通过 Delysium、苏格拉底 AI、aisocia、QuestGPT四个案例展示如何提高 AI 生产内容的速度、准确性与可控性 通过 Onboarding Hub 触达 Xbox 玩家 主要介绍 Onboarding Hub 的功能，可一站式访问跨端所需资源，如游戏测试、玩家匹配等 资料来源：微软 GDC，申万宏源研究整理 我们认为，游戏作为典型的供给驱动需求的行业，以 AIGC 为代表的供给端革新最终将带来游戏总体时长的增加，做大市场蛋糕。具体来看： 1.1 AIGC 缩短制作周期=加快优质供给频率、刺激需求 游戏行业普遍存在内容生产周期远大于内容消耗周期的问题。《GTA5》《荒野大镖客2》等 3A 大作的研发周期均超过 5 年，而游戏内容时长不超过 100 个小时，是典型的内容消耗快于内容生产的案例。相比 3A 大作，持续进行内容更新的精品网络游戏亦存在这个问题。以《原神》为例，我们看到，