【债券周报】债市跟踪：机构杠杆融资需求偏强，收益率震荡下行

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 债券周报 2023 年 04 月 02 日 【债券周报】 债市跟踪（0327-0402）：机构杠杆融资需求偏强，收益率震荡下行  周度政策跟踪：更加主动对接高标准国际经贸规则，延续优化税费政策。就宏观政策定调而言，着力实现全年发展目标任务，更加主动对接高标准国际经贸规则；就财政政策而言，加力提效实施积极的财政政策，延续和优化税费优惠政策；就货币政策而言，货币政策具有较大回旋余地，结构性政策工具继续发力；就金融监管而言，险企拟降低责任准备金评估利率，债券基金投资信用债指导意见落地；就房地产政策而言，推动完善“带押过户”，郑州对房地产企业实行信用激励。  利率市场复盘：月内资金宽松叠加机构杠杆融资偏强，收益率震荡下行。3月最后一周，PMI 数据验证基本面“弱复苏”态势延续，超预期因素不多，债市交易仍缺乏主线，降准资金落地叠加央行在公开市场进行大额净投放，月内资金持续宽松，跨月资金先紧后松，机构杠杆融资规模攀升至历史高位，带动现券收益率震荡下行至 2.85%附近。整体而言，资金宽松推动国债短端收益率下行幅度大于长端品种，国债收益率曲线呈现陡峭化特征。  信用市场复盘：本周信用债发行规模、净融资环比大幅下降。一级市场方面，信用债发行量环比大幅减少至 2462.13 亿元，总偿还量环比减少至3470.89 亿元，但依然维持高位，致净融资额大幅环比减少至-1008.77 亿元；取消发行规模为 136.45 亿元，较上周有所增加；本周城投、综合、交通运输、公用事业、商业贸易等行业发行较为活跃；二级市场方面，本周信用债市场整体成交活跃度有所下降，中短票收益率全线下行，1Y、3Y品种信用利差走阔，5Y 品种信用利差收窄；城投债收益率普遍下行，1Y 品种信用利差走阔，5Y 品种信用利差有所收窄。评级调整方面，本周无评级上调主体，有4 家主体评级下调，为百年人寿保险股份有限公司、长安责任保险股份有限公司、幸福人寿保险股份有限公司和连云港港口集团有限公司。  海外市场复盘：本周 10 年期美债收益率上行 10bp 至 3.48%，主要受市场对银行业信心修复和通胀数据回落影响。10 年与 2 年美债期限利差倒挂幅度扩大 20bp 至-58bp；10 年期中美利差倒挂幅度扩大 11bp 至-63bp 左右；Libor-OIS 利差和 Libor-美债 3 个月利差基本维持高位，美元流动性或仍偏紧。  风险提示：流动性超预期收紧，宽信用进度超预期 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 证券分析师：许洪波 电话：010-66500905 邮箱：xuhongbo@hcyjs.com 执业编号：S0360522090004 联系人：赵浩言 电话：010-66500859 邮箱：zhaohaoyan@hcyjs.com 联系人：宋琦 电话：010-63214665 邮箱：songqi@hcyjs.com 联系人：葛莉江 电话：010-63214662 邮箱：gelijiang@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创固收】首轮土拍热度开始升温——每周高频跟踪 20230402》 2023-04-02 《【华创固收】关注银行风险对经济前景的扰动——3 月海外月度观察》 2023-03-29 《【华创固收】TMT 交易趋于拥挤，转债还有哪些机会？——可转债周报 20230327》 2023-03-27 《【华创固收】债市跟踪（0320-0326）：风险情绪升温叠加同业监管收紧预期扰动，债市震荡偏弱》 2023-03-26 《【华创固收】存单周报（0320-0326）：量缩价落，配置宜缓》 2023-03-26 华创证券研究所 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、 周度政策跟踪：更加主动对接高标准国际经贸规则，延续优化税费政策 ................ 5 二、 利率市场复盘：月内资金宽松叠加机构杠杆融资偏强，收益率震荡下行 ................ 7 （一） 资金面：央行公开市场操作净投放流动性，跨季资金面边际趋紧后转松 ..... 9 （二） 一级发行：地方债净融资处于高位，国债、政金债、同业存单净融资处于低位 ......................................................................................................................................... 9 （三） 基准变动：国债、国开债期限利差走阔 .......................................................... 10 三、 信用市场复盘：净融资环比大幅下降，中短票收益率全线下行 .............................. 11 （一） 一级市场：信用债发行量、净融资环比大幅下降 .......................................... 11 （二） 二级市场：成交活跃度有所下降，中短票收益率全线下行........................... 14 （三） 期限利差和等级利差周变化 .............................................................................. 15 （四） 评级调整 .............................................................................................................. 16 四、 海外市场复盘：美债收益率先上后下，市场信心有所回升 ...................................... 16 （一） 利差变化：10Y-2Y 美债利差和 10 年期中美利差倒挂幅度走阔 ................... 18 （二） 隐含预期：短期通胀预期基本维持，市场降息预期有所降温....................... 18 （三） 资金面：美元流动性或仍偏紧，欧元资金价格有所上升 .............................. 18 （四） 其他海外市场指标：海外各国股市上涨，主权债收益率上行....................... 19 五、 风险提示 .......................................................................................................................... 20 债券周报