主业持续强劲，自主研发技术转让表现亮眼

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：65.51 元 分析师：祝嘉琦 执业证书编号：S0740519040001 电话：021-20315150 Email：zhujq@r.qlzq.com.cn 分析师：崔少煜 执业证书编号：S0740522060001 Email：cuisy@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 108.17 流通股本(百万股) 68.67 市价(元) 65.51 市值(百万元) 7,086.22 流通市值(百万元) 4,498.57 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 《百诚医药（301096）-公司点评报告：在手订单持续高增，防疫政策变化影响 2022Q4-买入 -(中泰证券_祝嘉琦_崔少煜)》2023.01.18 2 《百诚医药（301096）-公司点评报告：业绩超预期，Q3 持续强劲，全年高增有望持续- 买入 -(中泰证券_祝嘉琦_崔少煜)》2022.10.25 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 374.31 607.41 883.43 1246.97 1690.14 增长率 yoy% 80.61% 62.27% 45.44% 41.15% 35.54% 净利润（百万元） 111.09 194.16 279.18 391.75 532.44 增长率 yoy% 93.52% 74.78% 43.78% 40.32% 35.92% 每股收益（元） 1.03 1.80 2.58 3.62 4.92 每股现金流量 1.34 2.40 2.21 3.58 4.63 净资产收益率 4.79% 7.82% 10.11% 12.64% 14.87% P/E 63.79 36.49 25.38 18.09 13.31 PEG 0.68 0.49 0.58 0.45 0.37 P/B 3.06 2.85 2.57 2.29 1.98 备注：截止 2023 年 03 月 30 日 投资要点  事件：2023 年 03 月 28 日，公司发布 2022 年年报。2022 年公司实现营业收入 6.07亿元，同比增长 62.27%；归母净利润 1.94 亿元，同比增长 74.78%；扣非归母净利润 1.70 亿元，同比增长 64.95%，经营现金流 2.59 亿元，同比增长 79.39%。  主业持续强劲，管理能力不断优化，订单持续快速增长。分季度看，2022Q4 在疫情扰动下实现收入 1.87 亿元（+22.80%），归母净利润 4894 万元（+5.09%），扣非归母净利润 3672 万元（-7.42%）。盈利能力上，2022 年毛利率 67.37%（+0.11pp），净利率 31.95%（+2.30pp），费用方面，销售费用 784 万元（+16.84%），费用率 1.29%（-0.50pp）。管理费用 1.01 亿元（+111.75%），费用率 16.70%（+3.91pp），研发费用 1.66 亿元（+104.67%），费用率 27.34%（+18.99pp）。财务费用-4181 万元（-4851.14%），费用率-6.88%（-7.12pp）。此外，订单上，2022 年需求持续增长，全年新增订单 10.07 亿元(同比+24.69%)，截止 2022 年底，公司在手订单约 13.34 亿元（+49.42%）。  各块业务亮点频频，公司长期发展可期：1、受托研发服务：2022 年收入约 2.98 亿元（+39.7%），其中临床前药学研究实现收入 2.18 亿元（+37.0%），临床服务板块 7995万元（+47.7%），全年项目注册申报 115 项，获得批件 41 项，我们预计随着临床前项目不断延伸，后端临床业务有望提速；2、自主研发技术转让：2022 年约 2.21 亿元（+108.7%），我们预计随着 64 个中式放大及 17 个验证生产阶段项目不断推进，有望逐步迎来收获；3、CDMO：2022 年赛默制药承接外部定制研发生产实现营收 2080.22万元（+121.27%），我们预计随着 CDMO 产能逐步爬坡，商业化项目不断落地，CDMO板块有望迎来加速兑现期；4、创新药研发：2022 年公司进度最快的 BIOS-0618 获批临床，随着项目持续推进，有望带来一定的业绩弹性。  盈利预测与投资建议：考虑公司业务受短期疫后开放影响，我们调整公司盈利预测，预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 8.83 亿元、12.47 亿元、16.90 亿元（调整前2023-2024 年分别为 9.50 亿元、14.19 亿元），增速分别为 45.44%、41.15%、35.54%；归母净利润分别为 2.79 亿元、3.92 亿元、5.32 亿元（调整前 2023-2024 年分别为 2.86亿元、4.03 亿元），增速分别为 43.78%、40.32%、35.92%。考虑到公司所处赛道处景气初期，公司发展空间较大，订单增速较快，未来有望通过拓展 CDMO 及创新药转化带来长期成长性，维持“买入”评级。  风险提示事件：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、新冠疫情后业务恢复不及预期风险、新药项目对外转让的不确定性风险、客户相对集中的风险、核心技术人员流失的风险。 主业持续强劲，自主研发技术转让表现亮眼 百诚医药(301096.SZ)/医药生物 证券研究报告/公司点评 2023 年 03 月 30 日 [Table_Industry] -50.0%-45.0%-40.0%-35.0%-30.0%-25.0%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%百诚医药沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 内容目录 主业持续强劲，防疫政策变化影响 2022Q4 ........................................................ - 3 - Q4 受防疫政策变化略有波动，2023 年有望逐步恢复................................. - 3 - 管理能力不断优化，净利率、人效稳步提升 ............................................... - 5 - 新签订单持续强劲，夯实业绩确定性 .......................................................... - 6 - 盈利预测与投资建议 ........................................................................................... - 7 - 风险提示 ................................