公司深度报告：多品类布局+产能品质双升级，特气龙头空间广阔

2023 年 04 月 01 日多品类布局+产能品质双升级，特气龙头空间广阔—华特气体（688268.SH）公司深度报告买入(维持)投资要点分析师：毛正S1050521120001maozheng@cfsc.com.cn基本数据2023-03-31当前股价（元）94.86总市值（亿元）114总股本（百万股）120流通股本（百万股）12052 周价格范围（元）48.04-122.8日均成交额（百万元）130.87市场表现资料来源：Wind，华鑫证券研究相关研究1、《华特气体（688268）：Q3 业绩延续高增长，看好电子特种气体加速放量》2022-11-11▌ 特种气体国产化先行者，处在产品+客户快速发展阶段公司主营业务以特种气体的研发生产及销售为核心，辅以普通工业气体和相关气体设备与工程业务，提供气体一站式综合应用解决方案。目前生产销售的特种气体主要包括高纯六氟乙烷、高纯二氧化碳、光刻气等约 230 余种，实现了近 20个产品的进口替代，多款产品系国内首家。成功实现了对国内 8 寸以上集成电路制造厂商超过 80%的客户覆盖率。是国内唯一一家同时获得 ASML 和 GIGAPHOTON 认证的气体公司。进入了英特尔、美光科技、德州仪器、台积电、SK 海力士、英飞凌等全球领先的半导体企业供应链体系。▌ 政策+需求+供给三重共振，特种气体国产替代加速演进我国特种气体行业沉淀 30 余年，政策+需求+供给三重共振，已具备国产化的客观条件。1）政策端：特种气体作为新材料领域的关键性材料之一，国家发改委、科技部、工信部、财政部等多部门相继出台多部新兴产业相关政策，均明确提及并部署了气体产业的发展。2）需求端：我国电子特气增速明显高于全球，根据 TECHCET 和 SEMI 数据，2017-2025 年我国和全球电子特气市场 CAGR 分别为 14.22%和 6.31%，“集成电路+显示面板+光伏”，共筑电子特气需求端核心驱动力。3）供给端：我国电子特气呈现海外巨头垄断局面，国产化率仅为 12%，国产替代空间广阔。当前在显示面板、离子注入、刻蚀、清洗等环节有一定的国产化程度，在前驱体、含氟光刻气体等环节有较大差距。▌ 产品+客户+募资+服务+错位五大亮点，特气龙头未来可期1）产品：截至 2022 年 Q3，公司在研项目 51 个，可广泛应用于芯片制造中蚀刻、清洗等环节。高端产品占据先发优势，高纯三氟甲烷已应用到半导体 5nm 先进制程工艺，高纯锗烷已通过韩国第一大存储器企业先进制程（5nm）的认证。2）客户：台积电、中芯国际、华虹半导体、晶合集成等主要晶圆厂积极扩产，新建产能计划 2022-2025 年陆续投产。作为 8 寸以上集成电路制造厂商超过 80%覆盖率的特种气体供应商，未来将受益于下游晶圆厂的积极扩产。3）募资：年产 1,764 吨半导体材料建设项目扩产建设项目总投资 4.66 亿元，预计建设期为 T+2 年，T+6 年将完全达产，公司研究证券研究报告证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明2诚信、专业、稳健、高效完全达产后年均销售收入为 7.13 亿元，年均净利润约 1.22亿元，投资回收期为 6.82 年，财务内部收益率为 19.80%。4）服务：多品种协同，供应和服务一体化，具备“一站式”综合服务能力优势，已形成“境内+境外”销售网络，境内以华南为主，逐步向华东、华中、西南、东北辐射，境外产品出口至 50 余个国家和地区。5）错位：与可比公司在产品类型、客户及领域、客户分布区域等错位竞争，不存在很明显的竞争关系。特种气体收入高于国内行业平均水平，海外业务拓展较同行顺利，偿债能力高于同行水平。▌ 盈利预测预测公司 2022-2024 年收入分别为 18.16、22.89、28.71 亿元，EPS 分别为 1.66、2.29、3.03 元，当前股价对应 PE 分别为 57、41、31 倍，给予“买入”投资评级。▌ 风险提示公司市占率提升进展不及预期；主要产品价格及原材料价格波动的风险；募集资金投资项目产品认证失败风险；新增产能消化风险；行业竞争加剧预测指标2021A2022E2023E2024E主营收入（百万元）1,3471,8162,2892,871增长率（%）34.8%34.8%26.1%25.4%归母净利润（百万元）129199275364增长率（%）21.5%54.0%38.1%32.3%摊薄每股收益（元）1.081.662.293.03ROE（%）9.3%13.1%16.0%18.4%资料来源：Wind，华鑫证券研究证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明3诚信、专业、稳健、高效正文目录1、 特种气体国产化先行者，盈利能力持续增强 ................................................. 61.1、 沿革：深耕气体行业二十余年，处于“产品+客户”快速发展阶段 ........................ 61.2、 股权：股权结构集中，实控人拥有 63.59%表决权 .......................................71.3、 财务：盈利能力持续增强，特种气体驱动长期增长 ..................................... 82、 政策+需求+供给三重共振，特种气体国产替代加速演进 ....................................... 102.1、 行业介绍：特种气体广泛应用于电子半导体等领域 ..................................... 102.2、 政策端：国家政策持续推动电子特气产业发展 ......................................... 122.3、 需求端：集成电路+显示面板+光伏，构成需求端核心驱动力 ............................. 132.4、 供给端：国产替代空间广阔，国内企业差异化竞争 ..................................... 173、 产品+客户+募资+服务+同行五大亮点，特气龙头未来可期 ..................................... 203.1、 产品：高端领域占据先发优势，在研产品储备充足 ..................................... 203.2、 客户：国内外客户加速拓展，下游半导体企业积极扩产 ................................. 243.3、 募资：可转债募投项目，打开利润新增长点 ........................................... 263.4、 服务：综合服务能力突出，形成“境内+境外”销售网络 ................................ 283.5、 同行：特气收入、国际化进程、偿债能力高于同行水平 ................................. 304、 盈利预测评级 ....................................