可转债周报：转债估值有所抬升，结构性行情仍将持续

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 4 月 1 日 总量研究 转债估值有所抬升，结构性行情仍将持续 ——可转债周报（2023 年 3 月 27 日至 3 月 31 日） 2 1、市场行情 本周（2023 年 3 月 27 日至 3 月 31 日），中证转债涨幅为 0.02%，表现弱于中证全指（0.27%）。分类别来看，超高平价券（转股价值大于 130 元）跌幅均值为 0.62%，表现弱于高平价券（-0.15%）、中平价券（-0.08%）、低平价券（-0.47%）和超低平价券（-0.14%）。低评级券（评级为 AA-及以下）的跌幅均值为 0.22%，表现与中评级券（-0.22%）相同，表现弱于高评级券（-0.10%）。 从转债规模看，本周大规模转债（债券余额大于 50 亿元）的涨幅均值为 0.36%，表现优于中规模券（0.00%）和小规模券（-0.75%）。从行业来看，涨幅排名前30 的可转债主要来自机械设备（6 只）、医药生物（4 只）和化工（4 只）；跌幅居前的 30 只可转债主要来自计算机（10 只）和建筑装饰（4 只）。 2、价格均值为 122.40 元，处于历史较高水平 截至 2023 年 3 月 31 日，存量可转债共 480 只，余额为 8212.51 亿元。3 月 31日，转债的平均价格为 122.40 元，分位值为 83.58%，处于 2018 年至今的历史较高水平。转股溢价率为 35.07%，分位值为 85.39%，处于 2018 年至今的较高水平。其中，中平价（转股价值为 90 至 110 元之间）可转债的转股溢价率为26.81%，高于 2018 年以来中平价转债转股溢价率的中位数（15.52%）。 3、可转债配置方向 本周（2023 年 3 月 27 日至 3 月 31 日），A 股市场及转债市场呈现出“先跌后涨”的行情，前期热点板块如信创、人工智能、算力等出现小幅调整，前期下跌较多的光伏、储能、汽车零部件板块小幅反弹。从平价上看，本周超高平价券领跌，跌幅均值达 0.62%，中平价券和超低平价券跌幅较小。从评级上看，高评级券相对抗跌，中评级券与低评级券表现相同。从规模上看，大规模券表现最佳，小规模券下跌较多。转债估值方面，自 3 月 20 日起，转债估值水平有所上行，主要原因是权益市场的下跌幅度高于转债市场，估值水平被动抬升。 后续，我们认为 A 股市场及转债市场仍以结构性行情为主，数字经济和国家安全仍是主线。投资者可关注以下方向：1）算力、云计算、人工智能应用软件相关的转债；2）主营业务与央国企信创、金融信创紧密相关的转债标的；3）半导体行业可关注安全芯片、存储及 IGBT 板块相关的转债标的；4）国产替代率仍低的医疗器械、医用设备等方向的转债。 4、风险提示 关注 A 股市场走势对转债市场的影响。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001 010-56513035 zhang_xu@ebscn.com 分析师：危玮肖 执业证书编号：S0930519070001 010-56513081 weiwx@ebscn.com 分析师：李枢川 执业证书编号：S0930521040004 010-56513038 lishuchuan@ebscn.com 分析师：方钰涵 执业证书编号：S0930523020001 010-56513071 fangyuhan@ebscn.com 联系人：毛振强 010-56513030 maozhenqiang@ebscn.com 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 固定收益 1、 市场行情 图表 1：近 20 日中证转债及中证全指涨跌对比 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：% 统计区间：2023 年 3 月 6 日至 2023 年 3 月 31 日 图表 2：2023 年 3 月 27 日至 3 月 31 日转债分类涨跌一览 类别 分类标准 转债数量(个) 转债余额 (亿元) 涨跌幅平均值(%) 全部 480 8212.51 -0.26 高评级 评级为 AA+及以上 94 5387.04 -0.10 中评级 评级为 AA 136 1539.72 -0.22 低评级 评级为 AA-及以下 243 1254.21 -0.22 大规模 余额大于 50 亿元 26 3876.75 0.36 中规模 余额在 5 至 50 亿元之间 272 3777.55 0.00 小规模 余额小于 5 亿元 182 558.21 -0.75 超高平价 转股价值大于 130 元 53 274.37 -0.62 高平价 转股价值在 110 至 130 元之间 68 966.41 -0.15 中平价 转股价值在 90 至 110 元之间 140 2595.63 -0.08 低平价 转股价值在 70 至 90 元之间 131 1957.65 -0.47 超低平价 转股价值小于 70 元 88 2418.45 -0.14 资料来源：Wind，光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 固定收益 图表 3：主要指数周度涨跌（%）一览 代码 简称 2023/3/10 2023/3/17 2023/3/24 2023/3/31 000832.CSI 中证转债 -1.20 0.05 0.83 0.02 000985.CSI 中证全指 -3.26 -0.52 1.87 0.27 000001.SH 上证指数 -2.95 0.63 0.46 0.22 399001.SZ 深证成指 -3.45 -1.44 3.16 0.79 399005.SZ 中小板指 -3.76 -1.26 4.49 1.22 399006.SZ 创业板指 -2.15 -3.24 3.34 1.23 000016.SH 上证 50 -4.98 -0.30 0.94 0.33 399300.SZ 沪深 300 -3.96 -0.21 1.72 0.59 000905.SH 中证 500 -2.90 -0.35 2.05 0.47 000906.SH 中证 800 -3.68 -0.25 1.81 0.56 000852.SH 中证 1000 -2.43 -0.91 1.95 0.11 000961.CSI 中证上游 -3.08 -1.37 1.77 0.77 000962.CSI 中证中游 -3.05 -1.23 3.21 -0.12 000963.CSI 中证下游 -3.77 0.03 1.68 2