福能股份(600483)联合三峡共谋海风，火电盈利有望修复

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 福能股份(600483) 电力/公用事业 [Table_Date] 发布时间：2023-03-31 [Table_Invest] 买入 首次覆盖 [Table_Market] 股票数据 2023/03/30 6 个月目标价（元） 15.31 收盘价（元） 12.43 12 个月股价区间（元） 10.14~14.28 总市值（百万元） 24,295.29 总股本（百万股） 1,955 A 股（百万股） 1,955 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 10 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -5% 17% 13% 相对收益 -4% 13% 18% [Table_Report] 相关报告 《皖能电力（000543）深度报告：深耕华北区位优势显著，依托火电绿色转型可期》 --20221202 《京能电力（600578）深度报告：深耕华北区位优势显著，依托火电绿色转型可期》 --20221108 《粤电力 A（000539.SZ）深度报告：广东综合电力龙头，火力纾困绿电启航》 --20220909 《华能国际（600011）深度报告：电力龙头厚积薄发，绿色转型行稳致远》 --20220711 [Table_Author] 证券分析师：岳挺 执业证书编号：S0550522120001 0755-33975865 yueting@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 联合三峡共谋海风，火电盈利有望修复 报告摘要： [Table_Summary] 省属综合电力平台，火电为主风电为辅。公司实控人为福建省国资委，2014 年经重大资产重组后，福建省能源集团成为公司直接控股股东，将其持有的各类型电力资产注入公司，公司成功转型为福建省属综合电力运营平台。截至 22H1 末，公司控股运营总装机 599.33 万千瓦，其中燃煤纯凝发电 132 万千瓦、热电联产 129.61 万千瓦、天然气发电 152.8 万千瓦、风力发电 180.9 万千瓦、光伏发电 4.02 万千瓦；参股运营总装机1168.74 万千瓦，权益装机 280.03 万千瓦。2022 年公司实现上网电量212.37 亿千瓦时，同比增长 14.46%，叠加电价热价上调及投资收益提升，实现归母净利润 25.4-26.6 亿元，同比增长 100%以上。 海风资源得天独厚，联合三峡前景可期。受“狭管效应”影响，福建海风资源丰富，2022 年风电平均利用小时数全国第 1。公司充分利用自身优势积极发展海陆风电，与三峡集团子公司交叉持股，共同开发福建海上风电，其中控股公司三川风电和福能海峡在运海风装机 89.6 万千瓦，参股公司海峡发电在运 65.74 万千瓦、在建 40 万千瓦、储备 51.1 万千瓦。此外，福建省“十四五”计划开发海风 1510 万千瓦、新增并网 410万千瓦，公司作为本地运营商，预计在海风项目获取方面具备一定优势，参控股海风装机增长前景可期。 火电机组各有优势，盈利能力有望提升。公司全资控股的鸿山热电性能全国领先且利用小时数高，龙安热电及晋南热电合计装机 9.61 万千瓦，龙安二期在建 4.5 万千瓦，预计 23H1 末建成。公司持股 75%的晋江气电为福建政策性调峰电厂，每年享受约 25 亿千瓦时替代电量，可增厚毛利约 5 亿元。公司持股 51%的燃煤纯凝发电机组位于贵州，属于坑口电厂、煤电一体化项目，利用小时数高于贵州火电平均水平。随着电价热价上调、国内煤炭产能释放、进口煤补充作用加大、国内煤价回落，公司参控股火电企业盈利能力有望逐步提升。 盈利预测：预计 2022-2024 年公司营业收入 140.20/146.37/148.59 亿元，归母净利润 25.93/29.93/32.14 亿元，EPS 1.33/1.53/1.64 元，对应 PE 分别为 9.37/8.12/7.56 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：煤价回落不及预期，上网电价不及预期，风资源不及预期 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 9,557 12,077 14,020 14,637 14,859 （+/-）% -3.90% 26.37% 16.08% 4.40% 1.52% 归属母公司净利润 1,495 1,268 2,593 2,993 3,214 （+/-）% 20.21% -15.18% 104.44% 15.42% 7.38% 每股收益（元） 0.90 0.68 1.33 1.53 1.64 市盈率 8.81 23.94 9.37 8.12 7.56 市净率 0.90 1.80 1.22 1.10 0.99 净资产收益率（%） 10.64% 7.64% 13.01% 13.52% 13.15% 股息收益率（%） 2.17% 1.69% 1.69% 3.45% 3.99% 总股本 （百万股） 1,760 1,955 1,955 1,955 1,955 -20%-10%0%10%20%30%40%2022/32022/62022/92022/12福能股份沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 31 [Table_PageTop] 福能股份/公司深度 目 录 1. 背靠福建省国资委，火风为主盈利提升 .......................................................... 5 1.1. 立足福建成功转型，火电为主风电攀升 ............................................................................... 5 1.2. 业绩同比翻倍增长，财务结构健康稳定 ............................................................................... 9 2. 扎根福建联合三峡，海上风电前景可期 ........................................................ 13 2.1. 背靠海峡风况突出，风电装机快速增长 ............................................................................. 13 2.2. 联合三峡共谋海风，权益装机有望提升 ............................................................................. 15 3. 火电机组各有优势，盈利能力有望增强 .............................