正海磁材(300224)2022年年报点评：量价齐升创历史最好业绩，电车磁材占比持续提升

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 正海磁材（300224.SZ）2022 年年报点评 量价齐升创历史最好业绩，电车磁材占比持续提升 2023 年 03 月 30 日 ➢ 2023 年 3 月 27 日，公司发布 2022 年年报。2022 年，公司实现营收 63.19亿元，同比增长 87.5%；归母净利润 4.04 亿元，同比增长 52.5%；扣非归母净利 3.83 亿元，同比增长 50.5%。2022Q4，公司实现营收 17.62 亿元，同比增长 81.8%、环比减少 2.3%；归母净利润 0.99 亿元，同比增长 21.5%、环比增长0.4%；扣非归母净利 0.89 亿元，同比增长 20.9%、环比减少 7.7%。业绩符合业绩预告。 ➢ 2022 年归母净利润创历史最好业绩，同比增加 1.39 亿元。主要得益于毛利同比增加 2.5 亿元，毛利的增长主要得益于磁材产品量价齐升。①产品结构：公司全面切入世界主流车企供应链，下游汽车市场占比达到 65%（2021 年同期为 50%），其中节能与新能源汽车占比接近 50%（2021 年同期为 30%）。其他领域中，消费电子市场营收同比增长 108%，家电市场营收同比增长 94%。②量：2022 年公司高性能钕铁硼磁材销量 9515 吨，同比增长 48.58%。公司产品搭载 349 万台套节能和新能源汽车驱动电机，同比增长 85%。③价：2022 年磁材单价同比增长 28%至 40.66 万元/吨（假设永磁材料及组件的营收仅为永磁材料贡献），新能源车用钕铁硼磁材单台套售价同比增长 44.8%至 845 元/台套。④利：由于原材料金属镨钕价格同比上涨，2022 年公司磁材单位成本同比提升 35%至 34.83 万元/吨，单位毛利同比减少 1300 元。公司整体毛利率同比下降 5.19pct至 14.39%。但值得注意的是，2022Q4 公司毛利率同比回升 3.5pct 至 16% ➢ 上海大郡依然亏损，拖累业绩。2022 年实现营收 9081 万元，同比增长 37%，但受市场竞争加剧、上半年疫情等因素影响，仍未实现盈利，2022 年净利润为亏损 6160 万元。上海大郡与客户合作研发的一款电动控制器产品性能和交付速度获得客户认可，年度销量达到 22190 台，同比增长 813.17%。 ➢ 核心看点：①产能持续扩张。目前公司已具备年产钕铁硼毛坯 2.4 万吨的生产能力，同时公司计划根据下游需求在 2026 年前达到 3.6 万吨的生产能力。②优秀的原料保障能力。2022 年公司与中国稀土集团旗下五矿稀土集团的合资公司产能扩大 200%，充分保障公司原料供应。③优秀的现金流保障能力。在产能大幅扩张需要较多铺底流动资金的背景下，公司仍保持经营活动产生的现金流净额为 2.31 亿元，同期部分同行现金流量已转负。 ➢ 投资建议：考虑到公司有高性能钕铁硼在建项目，且磁材下游需求有望迎来复苏，未来公司产能将逐步释放，业绩持续增厚，我们预计 2023/2024/2025 年分别实现归母净利润5.64/7.23/8.51亿元，同比分别增加39.7%/28.1%/17.7%，EPS 分别为 0.69/0.88/1.04 元/股。对应 3 月 29 日收盘价的 PE 分别为18/14/12X，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：稀土价格下跌，项目投产进度不及预期，行业竞争加剧的风险等。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 6319 8167 10538 12989 增长率（%） 87.5 29.3 29.0 23.3 归属母公司股东净利润（百万元） 404 564 723 851 增长率（%） 52.5 39.7 28.1 17.7 每股收益（元） 0.49 0.69 0.88 1.04 PE 25 18 14 12 PB 2.8 2.4 2.0 1.7 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 3 月 29 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 12.27 元 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 分析师 张航 执业证书： S0100522080002 邮箱： zhanghang@mszq.com 分析师 张建业 执业证书： S0100522080006 邮箱： zhangjianye@mszq.com 研究助理 张弋清 执业证书： S0100121120057 邮箱： zhangyiqing@mszq.com 相关研究 1.正海磁材（300224.SZ）2022 年中报业绩点评：量价齐升业绩大增，电车磁材占比节节高-2022/08/16 2.正海磁材（300224.SZ）2021 年年报点评：电动汽车等下游需求放量，助推公司业绩大增-2022/03/30 正海磁材(300224)/金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 事件：公司发布 2022 年年报 .................................................................................................................................. 3 2 点评：量价齐升，成长可期 ...................................................................................................................................... 4 2.1 汽车用钕铁硼持续放量，量价齐升业绩大增 ................................................................................................................................ 4 2.2 核心看点：原料保障能力提升，产能持续增长 ........................................................................................................................... 8 3 盈利预测与投资建议 ................................................................................................................................................ 9 4 风险提示 ............................