广州酒家(603043)1-2月业绩亮眼增长，深耕投资布局及战略创新，受益产能稳健释放

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·A 股公司简评 社会服务 1-2 月业绩亮眼增长，深耕投资布局及战略创新，受益产能稳健释放 核心观点 22Q4 营收业绩受冲击明显，但速冻产品营收仍保持优质增长，公司全年整体营收业绩稳定。2023 年 1-2 月业绩优质增长，产业及投资布局渐完善，战略逐步清晰，创新提效持续。餐饮业务稳健扩张，速冻及月饼产能逐步建设和培育落地后带来可观增量，公司各项业务协同发展良好。 事件 公司发布 2022 年报，实现营业收入 41.12 亿元，同比增长 5.72%，实现归母净利润 5.20 亿元，同比下降 6.68%。 简评 22Q4 受冲击明显，全年营收业绩保持稳健 22Q4 单季度营收 7.72 亿元，同比降 11.62%，归母净利润 5011万元，同比降 56.04%，22Q4 疫情持续冲击且广深地区受影响较大对业务有一定影响。分产品品类看，22Q4 月饼营业额约同比降 31.9%，但非月饼旺季，餐饮同比下降 39.5%，该两项对总体收入有所影响，而速冻业务受影响较小仍保持较优质增速，22Q4营业额同比增 27.9%，且较 21Q4 的增速进一步提速。22Q4 公司毛利率 6.49%，同比-6.56pct。成本端看，22Q4 销售费用率 17.18%（+5.75pct），管理费用率 12.66%（+2.01pct），财务费用率-3.85%（-3.18pct），期间费用率总体+5.02pct。2022 全年销售费用率10.74%（+1.41pct），管理费用率 9.24%（-0.51pct），财务费用率-1.17%（-0.55pct），总体控费稳定，管理效率提升。2022 年经营性净现金流 8.33 亿元，同比增 14.32%。货币资金同比降52.77%，主要系未到期大额银行存单增加，交易性金融资产同比增 621.75%主要系购买理财产品。预付账款余额 2017.86 万元，同比增 91.12%系预付供应商货款增加。长期借款新增 2.45 亿元系抵押方式向银行借款购物物业大楼。负债率及资金状况良好。 1-2 月业绩亮眼，产能渐落地后各项业务提效发力、战略协同 公司自愿披露 1-2 月经营数据，2023 年 1-2 月实现营收 6.43 亿元，同比增 12.1%，归母净利润 5947.58 万元，同比增 33.8%，餐饮和旅游市场恢复后公司业绩稳健上行。年初公司公告参与投资设立广东广梅预制菜产业投资基金，认缴出资总额 30%，同时终止2019 年签署参与投资设立的产业投资基金，后续预计受益预制菜 维持 增持 刘乐文 liulewen@csc.com.cn SAC 编号:S1440521080003 SFC 编号:BPC301 陈如练 chenrulian@csc.com.cn SAC 编号:S1440520070008 SFC 编号:BRV097 于佳琪 yujiaqibj@csc.com.cn SAC 编号:S1440521110003 发布日期： 2023 年 03 月 30 日 当前股价： 29.18 元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 3.37/3.92 14.12/9.17 38.29/37.50 12 月最高/最低价（元） 29.62/20.38 总股本（万股） 56,877.08 流通 A 股（万股） 56,877.08 总市值（亿元） 165.97 流通市值（亿元） 165.97 近 3 月日均成交量（万） 513.02 主要股东 广州市城市建设投资集团有限公司 50.75% 股价表现 相关研究报告 2022-08-30 【 中 信 建 投 社 服 商 贸 】 广 州 酒 家(603043):速冻产能渐释放叠加需求提升销售快增，餐饮逐步打开布局范围 -10%10%30%50%2022/3/292022/4/292022/5/292022/6/292022/7/292022/8/292022/9/292022/10/292022/11/292022/12/292023/1/292023/2/28广州酒家上证指数广州酒家(603043.SH) 1 A 股公司简评报告 广州酒家 请参阅最后一页的重要声明 大赛道发展。同时此次公告拟与广州产投私募基金管理有限公司（普通合伙人）等共同出资设立广州广酒产投产业投资基金合伙企业，总出资额 10 亿元，公司认缴 4.5 亿元占 45%，预计投资领域主要为全国连锁餐饮、休闲食品、食材供应链、速冻、团餐等细分产业赛道项目，促“资本+产业”有机结合，利于公司借助合作方专业投资经验和产业资源强化自身品牌战略，同时也望一定程度受益投资成果，产投私募、国资并购基金、老字号基金为公司关联法人，为关联交易；2022 年 9 月审议通过的全资子公司利口福营销公司购置关联人城兴公司持有的物业打造“创新发展中心”，交易价格 4.9 亿元事宜，今年 1 月也已办理过户手续，公司持续探索新发展背景下业务创新和协同的模式。2022 年末进入第一期股权激励计划第三个行权期。 2022 年内公司继续推动“餐饮+食品”双主业高质量的协同发展。各生产基地持续技改挖潜提升产能，年内直销、经销占比总体稳定，经销商持续增加且主要增量位于广东省外；坚持全渠道体系建设，推动营销全国化，增强私域、会员、线上社媒布局、国潮元素等；产能端，梅州基地一期加快推动速冻产能爬坡工作，广州基地通过内部技改挖潜，新增一条速冻生产线，湘潭基地速冻食品生产车间建设中，从在建工程余额看，梅州一期2022 年转固 4526.37 万元，期末余额仅 237.56 万元，湘潭基地速冻车间 2022 年增加在建工程金额 4073.87 万元，预计梅州一期年内持续释放产能。加大对月饼、速冻点心、预制菜等公司核心品类的研发，改良及推出新品数十款，如低 GI 月饼、彩色虾饺、海绵蛋糕等产品，新增授权数近 60 件。2022 年新增 7 家餐饮门店，广东省内5 家，品牌矩阵较全，陶陶居收入及利润大幅增长望成未来重要贡献（年内营收 2.65 亿元，净利润 6415.15 万元）。随产能逐步建设和落地，产业和投资布局逐步完善，创新提效持续推进，公司预计迎稳健发展。 投资建议：预计 2023-2025 年实现归母净利润 7.17 亿元、8.44 亿元、10.26 亿元，当前股价对应 PE 分别为 23X、20X、16X，维持“增持”评级。 2 A 股公司简评报告 广州酒家 请参阅最后一页的重要声明 图 1:盈利预测 数据来源：Wind，公司公告，中信建投证券 风险分析 1、月饼作为食品业务主要的大单品，若 2023 年内整体行业竞争进一步加剧，预售情况受到各种环境影响而不达预期，则可能对年内整体营收和业绩产生冲击，且长线可能面临增速放缓的情况； 2、梅州及湘潭二期的产能建设和释放节奏若不及预期，